近日，我們走訪了大廈股份，與董秘張斌先生進行了交流，了解公司發展歷程，以及近兩年最新發展情況，實地考察了部分樓層完成改裝的商業大廈，吟春商廈改造工程以及過街樓項目的進度。

　　我們認為，公司屬于增長潛力較大的區域型百貨上市公司，地處經濟增長迅速的無錫地區，又占據無錫市黃金商圈的中心位置，加之新擴充營業面積，以及汽車銷售、食品加工等副業發展壯大，未來兩三年增長潛力較大。

　　公司主要的商業物業——無錫商業大廈，是無錫市老字號的百貨商場，在當地具有廣泛的消費者基礎。05年銷售額達到12.13億元，06年上半年6.87億元，是無錫市單店銷售額最高的百貨店。

　　公司于2005年收購了無錫市吟春大廈商貿有限公司78.81%的股份，為公司新增營業面積近3萬平米，物業面積2萬平米。公司利用06年底以及07年春節后三、四月份的銷售淡季對商業大廈以及新收購的吟春商廈進行改造

裝修，并且興建過街樓聯通兩個商場。公司希望通過調整商品結構，改善經營環境進一步作大商業主業。由于改裝時部分樓層將會階段性停止營業，因此公司在06年營業收入將會受到一定影響，預計07年五一前商場的改裝和過街樓項目都會陸續完成，07年百貨業務收入和凈利潤將會有較大幅度增長。

　　沈果巷停車樓(350個車位)已建成投入試營業，面積約為2萬平米，試營業期間停車價格約為6元/小時。

　　預計2006年12月份開始正式營業，價格為5元/小時(兩小時后為6元/小時)。加上吟春商廈以及大廈本身的停車位，現在公司有將近430個車位，不僅可以給公司帶來直接經濟效益，并且改善公司經營環境，帶動消費額增長。

　　子公司東方汽車有限公司，公司持股占比94.84%，05年實現凈利潤660萬元。東方汽車是集汽車銷售、維修、配件供應、汽車美容保養及

二手車交易、拍賣等系列服務為一體的江蘇地區最大的汽車企業，下屬23家4S品牌專賣店，汽車銷量占無錫地區的三分之一。東方汽車依托汽車銷售創立的品牌，未來將大力發展毛利較高的汽車服務業，包括

汽車維修、保養、美容、配件等業務。

　　子公司無錫三鳳橋肉莊有限公司擁有的“三鳳”醬排骨是正宗的老字號品牌，在無錫及周邊地區有很高的知名度和美譽度，公司05年實現凈利潤1287萬元。為了進一步提高產量，擴大銷售區域范圍，2005年三鳳橋公司在無錫新區建成了年產3600噸三鳳品牌熟食制品的保鮮真空軟包裝生產線。公司只占有三鳳橋公司35%的股份，雖然三鳳橋肉莊經營良好，但是公司從中受益有限。為能更多地分享三鳳橋肉莊的利潤，公司正在組建絕對控股的銷售公司，主要負責市場拓展，逐步將“三鳳”醬排骨為主的軟包裝熟食推廣到全國。由于銷售公司還在規劃籌備中，新建生產線未完全發揮產能，現在只有3噸/天的產量。預計06年三鳳橋公司不會有較大幅度業績增長，同比2005年仍然保持穩定增速。

　　公司旗下還有超市業務和家電銷售業務：子公司無錫商業大廈超市有限公司現在已有超市11家，預計06年底還將新建兩家超市，未來主要拓展重心將在增長前景廣闊的農村地區。子公司無錫商業大廈集團東方電器有限公司擁有三家電器大賣場。

　　未來公司的發展仍然以百貨為中心，汽車零售、食品加工等業務為重要補充。我們預計06年公司業績約為0.28元，07年、08年將有20%-30%的凈利潤增速，鑒于公司區域龍頭地位，百貨主業經營效益良好，東方汽車、三鳳橋肉莊、東方電器等副業增長前景樂觀，公司未來兩年凈利潤將有較大幅度提升，我們給予其“謹慎增持”評級。風險點在于改裝后的吟春商廈與商業大廈聯通后是否能夠取得預期的經營效果還需時間檢驗。

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