投資要點:

　　我國服裝消費升級和休閑化態勢顯著，這不僅給予品牌服裝企業發展的空間，而且為面料的染整加工企業也提供了好的成長契機。印染及整理是面料質地提升的重要環節，目前我國染整業整體仍存在著檔次低、大批量生產、行業集中度分散的問題，消費和產業升級將催生新型染整企業的誕生和發展。

　　眾和位于福建省莆田市，主要從事中高檔棉質休閑服裝面料的印染、整理和銷售，產品主要供應國內市場。其產品定位、工藝流程、銷售方式迎合了我國著裝休閑化和品牌服裝消費不斷升級的趨勢，是典型的消費增長拉動型公司。

　　經過近幾年的發展，公司已具備了良好的產品開發能力、先進的生產工藝和“自營+直銷”的盈利模式。其國內市場銷售貢獻達到80%(2006上半年93%)，自營銷售貢獻達到90%左右。經營模式和盈利能力優于同類上市公司，體現出明顯的銷售價格和毛利上升趨勢。

　　公司已成為七匹狼、雅戈爾、九牧王、艾格、莊吉、才子等國內品牌服裝的主要面料供應商之一。2006年還被Levi Strauss、Haggar clothing Inc.、Louis Raphel、Dewhrist等國際服裝品牌的運營商認定為核心面料供應商。可以說，公司已形成了只要有產品、就有銷售的良性發展態勢。

　　展望未來，公司將通過兼并收購和投資新建產能的方式來進行業務的拓展。我們預計公司2006、2007、2008年的凈利潤增長率能夠分別達到35%，33%和46%。

　　給予該股“推薦”的投資評級及2007年預測每股收益0.70元25x的目標市盈率，對應目標價位17.5元。主要依據是：1)眾和的業績增長驅動力與七匹狼、李寧、寶姿等拿到高市盈率的品牌服裝類公司相當；2)

資本市場并不歧視增長較快的印染類公司，業績提升較快的華紡和海外可比公司在其業績快速提升時期均可以拿到較高的估值水平；3)該股是小盤股(總股本1.08億股)，其目前的估值水平(2006年24.9x、2007年18.7x)在增長較快的小盤股中也處于較低的水平。

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