11月11日，黃山旅游發(fā)布董事會公告，會議審議通過了關于非公開發(fā)行A股股票募集資金的議案。主要內(nèi)容如下：

　　公司擬向符合條件的特定對象非公開發(fā)行不超過4000萬股，特定對象不超過10名，公司控股股東、實際控制人及其控制的企業(yè)將不認購本次增發(fā)的股份，向特定對象發(fā)行的股份自發(fā)行結束之日起12個月內(nèi)不得轉讓；

　　發(fā)行價格不低于公司董事會關于非公開發(fā)行的決議公告前20個交易日(8.85元，按最新股本攤薄)

　　收盤價之均價的90%(7.97元)；

　　本次募股資金將用于云谷索道改建工程、黃山國際大酒店改擴建工程以及新建黃山北大門酒店等項目投資，總投資3.004億元(詳細內(nèi)容見表1)。

　　黃山旅游的再融資計劃在今年資產(chǎn)收購后一直有所傳聞，此次公告也讓有關傳聞明朗化。公司的此次定向增發(fā)由于沒有大股東的參與，實質上是一次全部面向市場的發(fā)行，發(fā)行規(guī)模也不是很大，應能獲得流通股東的同意。此次定向增發(fā)所涉及的三個投資項目，在我們看來，云谷索道改建是盈利前景最為可靠的一個。誠如公告所稱，云谷索道自1986年建成投入運營以后，設備老化、運力不足的問題日益顯著，索道改建勢必在提高運力、減少候乘時間等問題上起到積極作用。而且，云谷索道的改建完成后，公司很可能適時統(tǒng)一提高索道價格，促進盈利的進一步增長。而我們對于地處屯溪市的黃山國際大酒店改擴建和黃山北大門酒店新建工程這兩個募股資金項目持相對謹慎的態(tài)度，酒店的巨額投資、高企的運營成本以及黃山主要以觀光游客為主的市場細分，高端酒店很可能在運營過程中面臨客源不足的問題，無論是降價應對市場競爭，還是維持高價卻取得較低的入住率，都將使得酒店投資很難獲得十分理想的回報。對此，我們還將具體了解情況和測算后做進一步的評價。

　　根據(jù)定向增發(fā)募股資金投向的情況，我們認為，今明兩年黃山旅游仍保持持原先的發(fā)展趨勢，我們維持2006、2007年分別0.40元和0.52元的盈利預測，維持目前“最優(yōu)-2”的投資評級，由于公司中期實施了資本公積轉增(10轉增5)，故調整原先20元的目標價至15元。有關此次定向增發(fā)的具體影響，我們將做后續(xù)的跟蹤調研和分析。