通威股份(600438)日前發布公告稱，公司擬受讓李積偉、黃明騰、莊橋各持有海金聯公司的24.56%的股權，受讓蔡許明持有海金聯公司26.32%的股權，收購價款以海金聯公司凈資產值為基礎，共計5825.2萬元。收購完成后，通威股份持有海金聯公司100%的股權，同時，通威股份擬以3073萬元對海得賽公司進行增資。其中，258萬元作為增加該公司的注冊資本，其余2815萬元作為增資后該公司的資本公積。增資后，該公司的注冊資本變為488萬元，通威股份持股53%、王昌翰持股26.6%、林康弟持股20.4%，兩者交易總金額達到8898.2萬元。我們認為，通威股份收購海金聯公司100%的股權及增資控股海得賽公司，主要是為了實現對海南大海水產飼料有限公司的間接控股，并為公司最終成為國內最大的蝦飼料企業奠定基礎。

　　收購價格合理

　　海金聯公司成立于2006年3月，注冊資本為325.7萬元，截至2006年3月31日經

審計的該公司總資產為2652萬元，凈資產為2651萬元。海得賽公司成立于2006年2月，注冊資本為230萬元，截至2006年3月31日經審計該公司的總資產為1863萬元，凈資產為1862萬元。上述兩家公司目前均沒有實質性的經營業務，它們主要是持有海南大海水產飼料有限公司股權。

　　海南大海公司成立于2001年11月，注冊資本1000萬元，股權結構為海南煌達實業有限公司持股44.57%、海金聯公司持股32.57%、海得賽公司持股22.86%。大海公司經營范圍為水產飼料、畜禽飼料、飼料添加劑及飼料原料。該公司擁有3條蝦料生產線和1條膨化飼料生產線，年飼料生產能力為5萬噸。2005年該公司實現銷售收入11619萬元，凈利潤為2425萬元，截至今年3月31日該公司總資產為11179萬元，凈資產為7801萬元，2003年被認定為海南省工業企業核心競爭力50強企業、2005年被評為全國農業產業化龍頭企業。

　　此次收購行動定價相對合理。收購海金聯公司按2.19倍PB定價，增資控股海得賽公司按1.45倍PB定價，綜合定價水平為1.87倍 PB。由于海南大海在對蝦飼料領域具有較高的行業地位，且具有較強的盈利能力(2005年凈資產收益率為31%)，因此定價較為合理。

　　系列收購做大水產業

　　通威公司在近兩年在水產養殖飼料中產能擴張迅速，先后投資開工新建了在沙市、茂名等地的飼料項目，收購了江蘇中鑫生物飼料有限公司，參股經營湛粵華和珠海大海水產飼料有限公司，實施了邛崍畜禽飼料試點項目，蘇州特種水產料項目和“通威魚”無公害基地建設項目。公司規劃將通過在上海建造亞洲最大的水產制造商，中游做強水產飼料，下游推出魚深加工產品完善整個水產產業鏈。公司近日還收到國家質量監督檢驗檢疫總局頒發的中國名牌產品證書，特授予“通威股份有限公司”生產的通威牌禽飼料為國家首批飼料類“中國名牌產品”的稱號。通過進軍水產養殖業，有效的產能擴張，完善的產業鏈的構建和品牌價值的延伸公司在行業中的地位和產品的市場占有率將得到進一步的提升。值得關注的是水產業品價格將上漲。南方受災對水產養殖影響較大，水產品價格可能漲幅較高。

　　此次收購的海南大海年飼料生產能力為 5萬噸，其控股子公司珠海海一水產飼料有限公司年生產飼料能力8萬噸，主要產品均為草蝦、南

美白對蝦飼料。此次收購將進一步提高通威股份水產飼料(尤其是蝦飼料)的市場占有率，并成為國內第二大蝦飼料生產企業。

　　海產飼料前景可期

　　通威股份在飼料規模外延擴張的同時，也不斷調整產業結構，加大高附加值產品的比重、拓展產業鏈的延伸。由于水產飼料科技含量高、經濟附加值大、利潤率較高，其銷售毛利率通常比畜禽飼料產品毛利率高3-10個百分點。為此公司不斷加大水產飼料的傾斜力度，使水產飼料占公司飼料銷售的比重一舉由2000年的36%增長到目前的50%以上。此外，由于海產品飼料較淡水飼料毛利率明顯要高，公司還在2005年7月借助收購湛江粵華、珠海大海公司股權一舉進入了海產品飼料生產領域，由此通威股份實現了產業鏈由低端向高端的延伸。上市公司中好當家主導產品為名優特海珍品，如海參、鮑魚等，全部出口日本和美國；產品品質優良、品牌卓著，市場占有率位居行業前茅，其中高檔海產品牙鲆魚、海參、鮑魚的市場占有率分別達到40%、15%和10%，近年來業績增長較快。近期創市第一高價股的獐子鳥漁業正是叢該行業，從兩支個股的上漲幅度可以知道投資者對海洋養殖的認可，通威股份積極介入，業績持續增長可期。

　　武漢新蘭德 余 凱

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