中原證券研究所　張冬云

　　上周，A股市場再度呈現震蕩走高格局，帶動股指上漲的力量主要來自周期類股票展開的普漲行情。統計顯示，上周鋼鐵、煤炭采掘板塊分別上漲7.7%和5.5%；另外，有色金屬板塊漲幅達6.5%，遠超過同期大盤漲幅。

　　筆者認為，短期市場資金之所以放棄食品飲料、商業零售等成長股，并迅速流向周期性行業股票，主要有以下兩方面原因：

　　一方面，受宏觀調控等因素影響，市場普遍對周期性行業股票未來業績持謹慎態度，這使得在今年前10個月的行情中，鋼鐵、煤炭采掘、電力等股票的整體表現遠遠落后于同期股指。但在股指創新高后，周期性股票的比價優勢逐漸顯現。另一方面，今年前三季度鋼鐵、煤炭采掘、電力等周期行業上市公司的經營業績好于此前市場預期，提升了投資者對此類股票的關注度。

　　不過，我們認為，周期性

　　首先，雖然我國今年前三季度固定資產投資規模與增速較今年上半年出現一定回落，但回落幅度并不明顯，考慮到國內資金流動性依然過分充裕，因此年內不排除再度出臺進一步緊縮政策的可能，而這將對周期性股票中線走勢產生不利影響。

　　其次，在短期持續受追捧后，目前鋼鐵、煤炭等周期性股票的估值水平已逐漸回升至合理水平。據Wind資訊統計，截至11月3日收盤，鋼鐵股、煤炭股的平均市盈率分別為8.6、12.9倍。因此，繼續對此類股票后市機會抱有過高期望將可能面臨風險。

　　最后，從換手率角度看，上周除了鋼鐵股周累計換手率達17.5%外，煤炭采掘板塊與電力板塊周平均累計換手率僅分別為12.3%與10.8%，與同期市場持平，顯示這些周期性股票的短期上漲并沒有得到成交量的有效配合。

　　當然，鑒于宏觀調控有利于周期性行業內龍頭企業的長遠發展，且重組并購、整體上市等重大事項在周期行業中頻頻發生，因此，周期性行業內的龍頭股，如寶鋼股份、神火股份、長江電力等，后市依然值得積極關注。