中化國(guó)際前三季度實(shí)現(xiàn)銷售收入111.34億元，凈利潤(rùn)3.31億元，每股收益0.264元。

　　維持增持評(píng)級(jí)。

　　簡(jiǎn)評(píng)

　　公司盈利結(jié)構(gòu)日趨合理，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)有效降低。從前三季度公司的四項(xiàng)業(yè)務(wù)來(lái)看，化工物流貢獻(xiàn)毛利21599萬(wàn)元，排名第一，其次是化工分銷業(yè)務(wù)，貢獻(xiàn)毛利14003萬(wàn)元，橡膠業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了10208萬(wàn)元毛利，而05年貢獻(xiàn)巨大的冶金能源業(yè)務(wù)僅貢獻(xiàn)毛利1385萬(wàn)元。

　　與價(jià)格波動(dòng)較大的冶金

能源和橡膠業(yè)務(wù)相比，公司的

化工物流和化工分銷業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)較低，利潤(rùn)較為穩(wěn)定。因此公司整體的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)顯著降低，盈利結(jié)構(gòu)已經(jīng)從最初的主要依靠冶金能源，轉(zhuǎn)為四項(xiàng)業(yè)務(wù)并重發(fā)展。

　　冶金能源業(yè)務(wù)受到焦炭?jī)r(jià)格下跌的原因，價(jià)量齊跌。導(dǎo)致公司的整體收入水平下降。未來(lái)1年內(nèi)，冶金能源業(yè)務(wù)可能仍然難有起色。

　　公司的化工物流業(yè)務(wù)目前已經(jīng)成為公司利潤(rùn)的主要來(lái)源，并且隨著公司定制的船只逐步到位，未來(lái)化工物流業(yè)務(wù)將保持30%的年增長(zhǎng)速度。

　　橡膠業(yè)務(wù)受到三季度橡膠價(jià)格的下跌影響，業(yè)績(jī)有所下滑。未來(lái)公司橡膠業(yè)務(wù)將會(huì)繼續(xù)向上游延伸。

　　2006年開始，公司的化工分銷業(yè)務(wù)，開始從原來(lái)的買斷向代銷方式轉(zhuǎn)型，有效地控制了買斷經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)公司的業(yè)務(wù)將逐步向增值分銷業(yè)務(wù)發(fā)展，提高化工分銷業(yè)務(wù)的盈利空間。

　　整體來(lái)看，中化國(guó)際的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型已經(jīng)初步取得成效，細(xì)分多元化戰(zhàn)略使得公司的盈利結(jié)果日趨合理，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)得到有效降低，預(yù)計(jì)未來(lái)公司將整體保持年20%的增長(zhǎng)速度，今年每股收益將在0.35元。公司合理估值在7.00元。目前的估值水平較低，增持。

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