焦作萬方由于中國鋁業(yè)的入主，基本面得到很大改善。最顯著的變化是氧化鋁成本下降很多，并且供應(yīng)也有保障。公司今年毛利率將恢復(fù)到2003年水平。買入評級，目標(biāo)價位9元。

　　簡評

　　全年鋁錠產(chǎn)量同比增長8-10%左右：上半年鋁錠產(chǎn)量10.08萬噸，同比持平。第三季度產(chǎn)量是6.21萬噸，我們預(yù)計全年產(chǎn)量在21-22萬噸左右。比上年增長8-10%左右。

　　毛利率不斷回升：公司上年度毛利率在4%以下。今年年初以來毛利率開始大幅回升。前三季度毛利率分別是:12.89%、14.86%和12.82%。四季度氧化鋁價格是2950元/噸，噸電解鋁成本比四季度下降2000元左右。按照現(xiàn)在鋁價21000元計算，毛利率預(yù)計上升9個百分點左右。今年全年的毛利率將回升到2003年水平。

　　參股電力公司，獲得長期穩(wěn)定的投資收益：公司參股30%焦作愛依斯萬方電力公司。

　　電力公司盈利比較穩(wěn)定，今年上半年來自于公司的投資收益是1252萬元，去年的投資收益是1381萬元。公司可以獲得長期穩(wěn)定的投資收益。

　　大股東中國鋁業(yè)對焦作萬方的影響：目前中國鋁業(yè)占總股本29%，是第一大股東，萬方集團(tuán)是第二大股東。成為中國鋁業(yè)旗下公司，對焦作萬方的影響有：一是氧化鋁將100%從中鋁獲得，主要由中州氧化鋁廠提供。氧化鋁來源穩(wěn)定，并且價格也比較優(yōu)惠。上半年公司從中鋁購買19.73萬噸氧化鋁，均價是4339元，低于現(xiàn)貨價。二是未來發(fā)展將納入中鋁體系整體規(guī)劃。預(yù)計將延伸產(chǎn)業(yè)鏈，生產(chǎn)鋁合金。

　　三是自中鋁入主后，未來年度有可能增加高比例現(xiàn)金分紅，來回報股東。

　　鋁合金項目將提高公司產(chǎn)品附加值：公司17萬噸鋁合金項目一期工程7萬噸主體工程已完工,累計投入3.23億元。二期10萬噸預(yù)計在2007年底建成。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐漸在變化。

　　買入評級：今年業(yè)績增長的驅(qū)動因素是鋁價上升和氧化鋁成本下降。如果假定鋁價平穩(wěn)運行，明年業(yè)績驅(qū)動因素是產(chǎn)量提高和氧化鋁成本下降。預(yù)計07年凈利潤同比增長60%左右。目標(biāo)價位9元，維持買入評級。

　　風(fēng)險因素：鋁價波動會減小公司業(yè)績增長幅度。