S石煉化(資訊 行情 論壇)(000783)10月25日公布了06年前三季度的業績預告，受前期國際原油價格持續高位運行影響，公司前三季度累計每股收益虧損達1.36元。 但是雖然該股目前處于高位，可開盤之后并沒有出現大幅跳水，盤中也并沒有出現明顯的恐慌性拋盤，究竟支撐S石煉化如此堅挺的股價背后的原因是什么呢？其實，石煉化股價的高企已經和公司本身業績無關，公司在今年半年報的披露上已經體現出了嚴重虧損的跡象，并且同時已經提示三季度虧損的信息。但是反觀市場表現不跌反漲，股價逐級上揚。我們都知道，“市場的預期都反映在股價里，股價上漲的更大動力就源于更本質的改變。”

　　其一、就是一次性的財政補貼。

　　前期中國石油

化工集團公司收到大額財政補貼，由于2005年國際

原油價格持續上升并長期處于高位，國內成品油價格和原油價格倒掛，中央財政將給予集團公司一次性補償100億元。其中，中國石化(資訊 行情 論壇)及其附屬公司獲得一次性補償94.15億元，此項資金計入其2005年利潤總額(稅前利潤)，按規定繳納企業所得稅。中國石化下屬的多家上市公司同時公告獲得補貼收益，其中石煉化(000783)獲得2.34億元，直接計入當期利潤里。今年成品油價格仍然沒有實現接軌，所以繼續獲得財政補貼的可能性比較大。而財政補貼將一次性的大大緩解石煉化目前的巨虧狀況。

　　其二、更主要的原因還是中石化的“年終抉擇”。

　　中國石化順利完成股改后，隨之而來的對于目前市場廣為關注的中國石化整合旗下剩余上市公司事宜已經躍然擺在上市公司面前，盡管中石化高層表示旗下上市公司整合沒有時間表，但由于證監會對年底前的上市公司股改進程有所要求，中石化旗下資產尚屬優良的幾家上市公司,正面臨賣殼或股改的“年終抉擇”。其中在中國石化股改之后隨即就對上海石化(資訊 行情 論壇)、儀征化纖(資訊 行情 論壇)、江鉆股份(資訊 行情 論壇)旗下子三家子公司提出了股改方案。那么換個角度來看，其余剩下的子公司選擇以賣殼的方式完成股改的可能性就極大。其中北京榮豐房地產開發有限公司和武漢石油(資訊 行情 論壇)就借殼的談判已達成一些共識，這得到了榮豐方面的證實；泰山石油(資訊 行情 論壇)與山東某企業正在接觸之中。其實在前不久更名為長航鳳凰的中國鳳凰(資訊 行情 論壇)，更早些時候，中國石化還將湖北興化出售給了國家開發投資公司，即現在的國電電力(資訊 行情 論壇)。而近期市場諸如不少媒體也紛紛報道過石煉化也正在積極尋找買家，從二級市場上看，武漢石油、泰山石油、石煉化3家公司股價8月初開始啟動逐級上揚，表明很可能確有題材的推動。

　　S石煉化重組優勢將脫穎而出

　　而對于中石化系S中石煉化(000783)這樣股本較小的上市公司來說，相比起股改和用現金回購，賣殼才是真正省錢的私有化途徑。一旦中石化子公司賣殼，基于為了解決石煉化目前重組面臨的問題，以及中石化自身產業鏈整合的需求，很可能會將上市公司的資產全部拿走，留下“凈殼”給新東家。例如2005年，中石化就用賣殼的方式私有化了在深圳上市的中國鳳凰(000520)。當時，中國石化將其全部持有的中國鳳凰2.11萬股國有法人股6.12億元轉讓給清江投資公司及國電集團。同時對石化資產和設備沽值5.48億元回購。這樣，中國石化等于作價7200萬元出讓了中國鳳凰的“殼”，完成了私有化。不但免于像私有化其他公司那樣動輒拿出幾十億元現金回購，而且還有一筆進賬。另一方面，石煉化在巨虧之后，如果重組方以凈資產為標準收購中石化持有的9.2億股的話，石煉化在巨虧之后，如果重組方按照中石化煉油板塊的估值水平參考的話，基于國內成品油長期倒掛，煉油業平均估值成本較低，所以其收購成本將極低。此外，值得注意的是，石煉化前期已經對存貨跌價準備等已經完成了計提，對此種方法投資者因該并不陌生，中石化前期私有化時，均采取了程度不同的類似計提，是個干凈的殼資源。再加上石煉化的股權較其它幾家未股改的同系公司更為清晰的優勢，從目前這些條件看來，都有望促使石煉化脫穎而出。而對于這種凈殼資源，就給了券商借未股改公司的“殼”實現上市一個捷徑，對于券商來說，根本就不需要上市公司的資產，僅僅要一個可以融資的殼資源就足夠了。因此市場正是存在著這樣強烈的預期，才促石煉化這樣的凈殼資源一直炙手可熱。

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