天同證券 張銳

　　繼昨日大盤站穩(wěn)千八關(guān)口后，今日在金融股帶動下繼續(xù)高歌猛進(jìn)，基金重倉品種全面發(fā)力，而最為耀眼的龍頭莫過于金融板塊。工行的發(fā)行創(chuàng)下了全球IPO之最，同時也將銀行資產(chǎn)的稀缺特性展現(xiàn)無疑，招行、浦發(fā)、民生等銀行股均頻創(chuàng)年內(nèi)新高，因此銀行資產(chǎn)正受到國內(nèi)外超級主力的全面瘋狂追捧，在工行即將上市之際，金融題材股更成為熱門中的熱門，受到各類資金的蜂搶。招商銀行(資訊 行情 論壇)牛氣沖天，浦發(fā)銀行(資訊 行情 論壇)，民生銀行(資訊 行情 論壇)不斷大漲，金融板塊周三繼續(xù)成為推動大盤創(chuàng)新高的主要動力，其中浦發(fā)銀行漲幅超過5%，銀行股高調(diào)迎接工行上市將成為未來兩天資本市場的重要投資主題，因此，在目前具有金融資產(chǎn)，特別是擁有銀行限售股的上市公司將成為本輪行情的最大贏家，今日開盤歲寶熱電(資訊 行情 論壇)立即上摸漲停，收盤大漲4%以上正是因為其持有民生銀行1.5億股限售股即將解凍而使得該股資產(chǎn)重估題材得到市場主力資金追捧而出現(xiàn)快速上漲，因此金融銀行股的民生銀行20億限售股周四的解禁流通，將成為當(dāng)前市場的一大投資題材要點，持有1.5億股的歲寶熱電今日迅速上摸漲停，已經(jīng)開始提前預(yù)演，那么持有民生銀行4.7億股限售股的東方集團(tuán)(資訊 行情 論壇)(600811)又會在民生銀行周四解禁后面臨什么樣的市場機遇。本周四開始，市場將給出它的答案。

　　民生銀行小非解禁　東方集團(tuán)25億到手

　　東方集團(tuán)(600811)：持有民生銀行47886.78萬股法人股，占民生銀行注冊資本的4.712%。公司所持上述股份將于07年10月26日解禁。經(jīng)過當(dāng)前市場主流資金對銀行股的追捧，民生銀行股價已經(jīng)從股改后的4元左右一路彪升到周三收盤價：5.84元。如果我們用周三收盤測算當(dāng)前東方集團(tuán)持有民生股權(quán)的動態(tài)資產(chǎn)市值將為27.4億元，減去初始投資本為1.8億元，只其一項東方集團(tuán)將笑納超過25億元的投資增值。雖然民生銀行公告的《股權(quán)分置改革說明書》中有如下承諾：“自公司股權(quán)分置改革方案實施之日起，非流通股股東所持原非流通股股份在十二個月內(nèi)不得上市交易或者轉(zhuǎn)讓。在股權(quán)分置改革方案實施前持有民生銀行股份總數(shù)百分之三以上的非流通股股東承諾，在上述限售期滿后的至少十二個月內(nèi)，其所持原非流通股股份不上市交易。”但是按照新會計法此項25億元的動態(tài)資產(chǎn)增值在07年10月26日也就是本周四將得以實現(xiàn)，因此民生銀行在二級市場的牛市行情，將帶給東方集團(tuán)全體股東非常優(yōu)厚的投資回報。

　　做為擁有民生銀行、錦州港(資訊 行情 論壇)和新華人壽等金融資產(chǎn)的大鱷，在當(dāng)前民生銀行的火爆拉升，金融資產(chǎn)的激情澎湃中倍顯突出，目前公司股價已經(jīng)形成穩(wěn)步上揚，放量推進(jìn)的突破格局，對于同時具有參股金融、股權(quán)投資受益、參股券商、資產(chǎn)重估增值，大盤藍(lán)籌等諸多當(dāng)前市場資金關(guān)注題材的東方集團(tuán)來說，周四的民生銀行的限售股的解禁也許成為股價爆發(fā)導(dǎo)火索而值得密切關(guān)注。

　　東方集團(tuán)(600811)：是中國唯一一家民營的大型金融控股集團(tuán)公司，主營業(yè)務(wù)覆蓋三大金融領(lǐng)域：銀行、保險、證券。公司持有民生銀行3.42億法人股，占4.71%的股權(quán)，是民生銀行第四大股東，公司持有新華人壽9628.8萬股股票。公司以2億元參與組建中國民族證券有限責(zé)任公司，占13%股權(quán)。通過一系列的布局，公司已成功打通了金融行業(yè)三大領(lǐng)域，構(gòu)建了金融控股集團(tuán)。公司控股企業(yè)有東方家園建材家居連鎖超市有限公司、東方置業(yè)有限公司、東方集團(tuán)財務(wù)公司均屬各領(lǐng)域具有代表性的企業(yè)。公司未來的發(fā)展是以金融為龍頭產(chǎn)業(yè)、作為投資重點，流通為核心產(chǎn)業(yè)、作為經(jīng)營重點，以中國大陸、香港、美國為支點，形成行業(yè)互動和區(qū)域互補的互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)式的發(fā)展戰(zhàn)略，形成東方集團(tuán)整體產(chǎn)業(yè)的資金流、物流 、信息流三位一體產(chǎn)業(yè)體系。

　　參股金融 中期利潤大幅增長

　　東方集團(tuán)(600811)上半年由于公司投資的企業(yè)業(yè)績大幅增長，公司實現(xiàn)實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入132668萬元，實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)利潤16018萬元；實現(xiàn)凈利潤7899.5萬元，同比增長66%。

　　公司參股的中國民生銀行股份有限公司上半年主要業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)正在改善。參股的新華人壽保險股份有限公司上半年實現(xiàn)保費收入145.5億元，同比增長57%，市場份額增長1.5個百分點，業(yè)務(wù)價值較去年底增長了22%，總體增長速度同比提高了53個百分點，高出壽險市場36個百分點，增速處于市場前列。我們預(yù)計民生銀行和錦州港 06 年有望維持 30%左右的利潤增長幅度。新華人壽今年利潤大幅度增長，民族證券 2006 年 1-5月凈利潤為5800萬元，根據(jù)下半年行情有望繼續(xù)維持成交活躍，全年凈利潤有望達(dá)到1億元。綜合考慮，我們初步估算2006年每股收益達(dá)到 0.25元左右。而這并未考慮金融資產(chǎn)重估增值，虧損資產(chǎn)剝離、東方家園出售、新增房產(chǎn)租賃收入等其他因素。

　　重估價值高達(dá)52億，業(yè)績暴增基礎(chǔ)確立

　　從2005年報可見，東方集團(tuán)參股的兩家金融公司民生銀行和新華人壽均經(jīng)營情況良好，2005年東方集團(tuán)獲得賬面投資收益高達(dá)1.33億，而截至2005年底長期股票投資賬面價值也達(dá)到了11.63億。隨著股改的完成，東方集團(tuán)對錦州港、民生銀行等一系列上市公司的股權(quán)將獲得全流通的機會，會面臨著巨大的財富增值潛力。目前公司持有民生4.7886億股限售流通股，為民生銀行第四大股東。目前民生銀行連續(xù)暴漲價格在5.84元，以此計算公司所持有的民生銀行股票市值已經(jīng)高達(dá)27億元。公司持有錦州港2.568億股限售流通股，為錦州港控股股東。目前錦州港最新收盤價格為4.29元，以此計算公司所持有的錦州港股票市值也達(dá)到10億元。公司持有新華人壽8.02%的股份，新華人壽目前凈資產(chǎn)達(dá)到15億，非上市資產(chǎn)新華人壽即使按照2倍PB值計算，其市場價值保守估計2.4億元。公司還持有東方家園95%的股份屬于隱性資產(chǎn)保守估計價值為12億元。也就是說東方集團(tuán)其合計重估價值高達(dá)52億元。

　　隱性資產(chǎn)待嫁閨中 資產(chǎn)注入預(yù)期強烈

　　隱性資產(chǎn)的重置價值很難被發(fā)現(xiàn)，但在產(chǎn)業(yè)資本眼里卻極具誘惑。東方集團(tuán)的東方家園資產(chǎn)，如果沒有買家相中，其資產(chǎn)價值難以體現(xiàn)。但其價值卻是真實存在的鑒于東方家園在銷售渠道的優(yōu)勢以及長期形成的品牌優(yōu)勢，對于產(chǎn)業(yè)資本來說，與其“另起爐灶”，還不如購買現(xiàn)有渠道。所以其具有的巨大價值空間可大幅度提升東方集團(tuán)的資產(chǎn)質(zhì)量。東方家園是目前國內(nèi)最大型的倉儲式建筑裝飾材料自選超市，經(jīng)營理念和管理模式來自美國THEHOMEDE-POT(家得寶)。其主要經(jīng)營特色為統(tǒng)一采購、統(tǒng)一營銷、天天平價、一站購齊。東方家園目前已在北京、成都、廣州、南京等多城市開設(shè)了營業(yè)面積100多萬平方米的大型建材家居連鎖超市。計劃2006年全國連鎖門店數(shù)量超過100家，營業(yè)面積400萬平方米以上，年銷售額突破600億元人民幣，到2010年，年銷售額將突破1000億元人民幣。東方集團(tuán)從去年上半年開始，已經(jīng)在與國內(nèi)外有關(guān)方面洽談，準(zhǔn)備進(jìn)入能源、資源行業(yè)，具體方案已經(jīng)在著手研究。準(zhǔn)備介入的主要是石油、天然氣、鐵礦以及稀有金屬礦等，有可能采取并購上市公司的形式，“2006年內(nèi)會有一個突破。”公司也在實施10轉(zhuǎn)增2.5股的股改方案中承諾東方實業(yè)在股權(quán)分置改革實施后的12個月內(nèi)，進(jìn)行資產(chǎn)重組，注入金融或能源、礦業(yè)類優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，以有效提升公司長期盈利能力。

　　業(yè)績高增長 價值低估

　　我們預(yù)計東方集團(tuán)2006凈利潤為2.20億元左右，每股收益0.25元。2007年后，公司的礦產(chǎn)業(yè)務(wù)等資產(chǎn)注入將給公司帶來爆發(fā)性增長。綜合資產(chǎn)重估價值，我們認(rèn)為該股股價未來合理目標(biāo)價格應(yīng)在7.5元左右，在當(dāng)前金融，藍(lán)籌，券商等概念得到市場主力資金大幅度追捧的時刻，作為價值嚴(yán)重低估的東方集團(tuán)，具有參股金融、股權(quán)投資受益、參股券商、資產(chǎn)重估增值，大盤藍(lán)籌等諸多當(dāng)前市場資金關(guān)注題材特別在民生銀行20億限售股周四的解禁流通的刺激下，股價將存在交易性機會而值得關(guān)注。