要點：

　　我們首次關注金龍汽車，給予推薦評級。在汽車三個子行業乘用車、客車和卡車中，我們最看好大中客行業，金龍汽車作為行業龍頭企業，未來能夠保持25%以上盈利增長，目前2007年、2008年市盈率為12.6倍和10倍，與世界客車巨頭沒有增長仍維持14倍到18倍市盈率相比，金龍汽車明顯低估，推薦買入。

　　未來全球大中客制造中心向中國轉移的趨勢將進一步明確。與轎車產品能夠實現標準化大批量生產不同，大中客產品的個性化需求特征非常明顯，導致大中客制造是最為典型的勞動力密集型，例如世界客車巨頭Scania的人工成本占到主營業務成本比例高達16%，再加上中國是全球最大的大中客消費國，中國企業無論是規模、原材料成本和勞動力成本都具有顯著優勢，更難能可貴的是，過去近二十年，以金龍汽車為代表的大中客企業堅持自主開發和

自主品牌，目前中國大中客企業無論是技術積累還是品牌知名度在世界范圍內的影響力都在上升，我們預計，未來三年，中國客車行業出口將保持30%以上的快速增長。

　　國內需求方面，在

北京奧運會和

上海世博會帶動城市公交車升級換代以及旅游持續增長推動下，國內大中客需求在保持穩定增長的同時產品檔次將持續提升。我們預計，國內需求增長在10%到15%之間。并且，由于需求升級，產品售價能夠得以穩定。

　　經歷過多年優勝劣汰，目前的大中客行業競爭格局相對清晰，行業整體產能利用率和利潤率水平均處于見低回升階段，企業分化嚴重，呈現強者恒強之勢，由于技術、品牌方面優勢顯著，行業龍頭金龍汽車的市場份額將持續擴大，目前金龍汽車分別占據國內和出口市場28%和19%的份額。

　　我們預計金龍汽車未來兩年銷售增長將達到25%以上，除了銷售量的增長外，增長主要動力來自產品結構的改善、零部件自制率的提高以及股權關系理順后子公司利潤的內生增長。

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