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　　中廣信息 陳周杰

　　出于對(duì)大盤(pán)可能在工行上市之后形成階段性高點(diǎn)的擔(dān)憂，今日盤(pán)中多空拉鋸，大盤(pán)劇烈震蕩，兩次強(qiáng)攻都未能站穩(wěn)1800點(diǎn)。個(gè)股明顯分化，昨天全線啟動(dòng)的醫(yī)藥股只有部分繼續(xù)走強(qiáng)，近期再度活躍的航天軍工板塊和次新股板塊又再現(xiàn)殺跌，在工行上市之前，大盤(pán)出現(xiàn)較深調(diào)整的可能性不大，預(yù)計(jì)市場(chǎng)主力將發(fā)掘新的熱點(diǎn)形成板塊輪動(dòng)格局以維持大盤(pán)的強(qiáng)勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，目前有107家公司發(fā)布三季度業(yè)績(jī)報(bào)告，一半以上的公司前三季度凈利潤(rùn)呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)�；�金在二季度重點(diǎn)增持的消費(fèi)升級(jí)概念目前尚處于蓄勢(shì)狀態(tài)，很可能借助業(yè)績(jī)浪的高潮不斷重整旗鼓，建議投資者關(guān)注消費(fèi)升級(jí)的細(xì)分行業(yè)龍頭000729燕京啤酒(資訊 行情 論壇)。

　　行業(yè)翹楚 打破區(qū)域壟斷

　　燕京啤酒(000729)：連續(xù)十年銷量獨(dú)占鰲頭的民族啤酒王牌企業(yè)，隨著五大新生產(chǎn)基地陸續(xù)投產(chǎn)，公司將逐漸形成北京、廣西、

福建、湖北、內(nèi)蒙五大強(qiáng)勢(shì)地區(qū)，令燕京啤酒的全國(guó)擴(kuò)張戰(zhàn)略更趨完善，打破了啤酒行業(yè)的強(qiáng)大地區(qū)性壁壘，樹(shù)立了全國(guó)性的品牌形象。燕京啤酒在全國(guó)市場(chǎng)占有率達(dá)到11%，廣西、內(nèi)蒙古、福建、湖北四個(gè)外埠市場(chǎng)在公司的收入比重中越來(lái)越大，是未來(lái)公司增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿�，上述四個(gè)地區(qū)市場(chǎng)在燕啤入主后提升了當(dāng)?shù)氐氖袌?chǎng)份額，特別是廣西市場(chǎng)和內(nèi)蒙市場(chǎng)，燕啤在收購(gòu)前市場(chǎng)份額就分別達(dá)到了40%和50%， 在燕啤入主后該兩個(gè)地區(qū)的市場(chǎng)份額在原先基數(shù)較高的基礎(chǔ)上進(jìn)一步提升，成為了當(dāng)?shù)鼐植渴袌?chǎng)的壟斷者。

　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化 資產(chǎn)重置價(jià)值高

　　近幾年公司一直致力于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，中高檔啤酒銷量已由2002年的40多萬(wàn)千升增加到2005年的106.3萬(wàn)千升，累計(jì)增幅達(dá)到155%，占總銷量的比重也相應(yīng)由20%提高到34.07%。我們預(yù)計(jì)隨著公司對(duì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的繼續(xù)調(diào)整，中高檔產(chǎn)品所占比重仍將進(jìn)一步提高，預(yù)計(jì)到2008年有望提高到45-50%左右。這將有助于公司盈利能力的提升。目前新建一個(gè)10萬(wàn)噸產(chǎn)能的啤酒廠需要投資大約2億元，因此根據(jù)燕京啤酒現(xiàn)時(shí)500萬(wàn)噸左右的總產(chǎn)能來(lái)計(jì)算，燕京啤酒單生產(chǎn)能力的重置價(jià)值便在100億元左右，如果再加上漓泉、惠泉的品牌價(jià)值以及五大重點(diǎn)市場(chǎng)的壟斷渠道的價(jià)值， 我們認(rèn)為燕京啤酒的重置價(jià)值將是目前總市值的一倍以上。

　　優(yōu)勢(shì)突出 外資爭(zhēng)相搶購(gòu)

　　與其他酒類長(zhǎng)期保存升值不同，啤酒由于釀造儲(chǔ)藏運(yùn)輸和地方口味的原因競(jìng)爭(zhēng)具有區(qū)域性的特色。在國(guó)內(nèi)啤酒行業(yè)大整合的背景下, 各個(gè)公司現(xiàn)時(shí)的主要經(jīng)營(yíng)目標(biāo)是搶占市場(chǎng)份額, 占據(jù)局部市場(chǎng)的壟斷地位，為未來(lái)發(fā)展打好堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。急于打開(kāi)中國(guó)市場(chǎng)的外資啤酒巨頭往往會(huì)一擲千金的通過(guò)收購(gòu)中國(guó)原有的區(qū)域性啤酒龍頭企業(yè)達(dá)成進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的目標(biāo)。AB50多億港元收購(gòu)哈啤，英博60多億人民幣首期僅收購(gòu)福建雪津啤酒39.48%的股份，溢價(jià)近10倍。公司是唯一未引進(jìn)外資的國(guó)內(nèi)啤酒巨頭，雖然公司澄清暫無(wú)引進(jìn)外資的計(jì)劃，但公司多次表示要引進(jìn)外資，著力于提升公司品牌和對(duì)治理結(jié)構(gòu)的改善,我們認(rèn)為在目前國(guó)內(nèi)啤酒行業(yè)仍處于產(chǎn)業(yè)集中、整合的階段，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也會(huì)更加激烈，為積極應(yīng)對(duì)青島啤酒(資訊 行情 論壇)、華潤(rùn)雪花及外資品牌的競(jìng)爭(zhēng)，公司一方面要通過(guò)內(nèi)涵式增長(zhǎng)和收購(gòu)兼并提高產(chǎn)能,另一方面適時(shí)地讓外資參股以全面提升品牌價(jià)值和管理水平也是非常必要的。因此，暫無(wú)時(shí)間表不等于不讓外資參股，任何關(guān)于外資參股的新進(jìn)展都是導(dǎo)致公司股份繼續(xù)上揚(yáng)的直接推動(dòng)力，而目前已有媒體報(bào)道包括英博、喜力在內(nèi)的外資啤酒巨頭早已在積極和燕京啤酒管理層進(jìn)行接觸。

　　價(jià)值低估 機(jī)構(gòu)重倉(cāng)爆發(fā)在即

　　從基本面來(lái)看，燕京啤酒業(yè)績(jī)和青島啤酒相當(dāng)，每股凈資產(chǎn)、資本公積金等多項(xiàng)指標(biāo)均比青島啤酒高，同時(shí)隨著新的產(chǎn)能釋放，燕京啤酒業(yè)績(jī)有望大幅增長(zhǎng)，奧運(yùn)合作伙伴的地位將進(jìn)一步提升該股的品牌價(jià)值和成長(zhǎng)潛力，但目前該股股價(jià)僅為青島啤酒除權(quán)參考價(jià)的73%，價(jià)值明顯低估。該股今年二季度股東變化較大，前十大流通股東中有六家是新進(jìn)的基金和社保等機(jī)構(gòu)投資者，前兩大股東分別是QFII申萬(wàn)-花旗-UBS和海通-中行-富通銀行倉(cāng)位還有所增加，十大股東持有流通股比例達(dá)到30.21%，籌碼集中度比一季度明顯提升，該股在大盤(pán)持續(xù)上漲之時(shí)展開(kāi)調(diào)整，從周K線組合來(lái)看構(gòu)筑了頭肩底的形態(tài)，復(fù)權(quán)日線圖顯示，該股近日一直在半年線附近震蕩，該股之前的調(diào)整也是在反復(fù)回探半年線后啟動(dòng)，期間還一度擊穿半年線，有誘空的嫌疑，因此該股短線逆市調(diào)整是中線逢低吸納的時(shí)機(jī)，可積極關(guān)注。

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