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　　2006-2010 年，上海市計(jì)劃建設(shè)6 條城市軌道交通線路，全長406 公里，2010-2016 年上海市城市軌道交通里程數(shù)計(jì)劃再建設(shè)125 公里，到2025 年，城市軌道交通里程總數(shù)達(dá)到987 公里。由于公司是專業(yè)地下施工企業(yè)，同時(shí)大股東上海城建集團(tuán)也是上海市重點(diǎn)扶持的企業(yè)集團(tuán)。我們預(yù)計(jì)未來五年上海市軌道交通施工工程量在600-800 億元，相對(duì)于目前上海市100 多公里的軌道交通里程數(shù)，施工工程量大幅增加，公司豐富的地下施工經(jīng)驗(yàn)將為公司贏得較大的市場份額。

　　從全國范圍來看，2010 年前全國有13 個(gè)

城市規(guī)劃建設(shè)26 條軌道交通線路，總里程數(shù)達(dá)到1200 公里。公司坦言，作為專業(yè)的地下施工企業(yè)，公司承接了國內(nèi)多數(shù)城市的第一條地鐵線路的施工，但同時(shí)也為當(dāng)?shù)氐氖┕て髽I(yè)進(jìn)行培訓(xùn)，傳授相關(guān)施工技術(shù)。公司在蘇浙兩省城市軌道交通施工業(yè)務(wù)的開發(fā)更為樂觀，未來幾年，杭州、南京地鐵的陸續(xù)建設(shè)將有助于公司工程量的增長。公司在新加坡以及香港的子公司也將承攬部分地鐵隧道工程。

　　另外，越江隧道的建設(shè)也會(huì)帶來公司施工工程量的增長。從公司了解到，未來幾年上海市將建設(shè)五個(gè)越江隧道，全國將有30 條越江隧道全長66 公里開工建設(shè)。電廠取排水隧道以及污水、引水隧道的施工也會(huì)帶來業(yè)務(wù)量的增加。因此，從施工業(yè)務(wù)看，公司未來幾年面臨地下施工工程量快速放大的有利市場環(huán)境，隨著建材價(jià)格的高位回落，施工業(yè)務(wù)的毛利率將穩(wěn)中有升。

　　從盾構(gòu)需求看，目前上海盾構(gòu)存量約60 臺(tái)，未來五年的新增需求在30-40臺(tái)，而全國盾構(gòu)的需求則能達(dá)到100 臺(tái)左右，越江隧道的施工對(duì)盾構(gòu)的需求在28臺(tái)。隨著盾構(gòu)法施工的普及，盾構(gòu)的需求量可能要大于上述數(shù)據(jù)。目前公司盾構(gòu)產(chǎn)品的價(jià)格約為日本同類產(chǎn)品的2/3 左右，達(dá)到法國和德國同類產(chǎn)品價(jià)格的1/2左右，競爭優(yōu)勢突出。從公司了解到，目前公司已經(jīng)有22 臺(tái)地鐵盾構(gòu)的訂單，明年五月份交貨，業(yè)務(wù)量非常飽滿。公司近日發(fā)布了對(duì)AECOM 公司定向增發(fā)的公告，公司計(jì)劃投資2 億元募集資金到機(jī)械制造廠來擴(kuò)充盾構(gòu)產(chǎn)能。我們認(rèn)為，由于公司盾構(gòu)產(chǎn)品競爭優(yōu)勢突出，同時(shí)公司具備豐富的盾構(gòu)操作經(jīng)驗(yàn)，由于盾構(gòu)產(chǎn)品的毛利率遠(yuǎn)高于施工業(yè)務(wù)，同時(shí)盾構(gòu)的維修保養(yǎng)將開拓盾構(gòu)銷售外新的盈利渠道，預(yù)計(jì)盾構(gòu)產(chǎn)品將成為公司盈利增長的亮點(diǎn)。

　　綜合以上的因素，我們認(rèn)為該股目前股價(jià)己具備投資價(jià)值，建議關(guān)注。

　　黑龍江容維投資顧問有限責(zé)任公司 分析師：孟繁榮

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