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　　聯合證券 周煥

　　產能過剩導致行業陷低谷

　　今年1-8月，全國平板玻璃產量達2.6億重量箱，同比增長13.3%，增速比去年同期加快1.3個百分點。雖然數據顯示需求增長有所加快，但價格持續低迷使得上半年行業處于全面虧損狀態。

　　過去兩年產能增長過快導致過剩明顯。2004、2005兩年玻璃行業產能高速擴張，共有51條浮法線投產，新增產能1.48億重量箱，2005年末國內平板玻璃總產能為4.1億重量箱，而當年產銷量都在3.6億重量箱左右，產能過剩情況較為明顯。

　　今年以來價格持續走低，行業處于景氣周期低谷。正如我們預期那樣，今年以來產能過剩使得競爭加劇，玻璃價格呈現下降趨勢。雖然在行業協會的協調下，各地玻璃企業從4月起統一上調銷售價，在兩個月內使得各品種均價比一季度低谷普遍上漲了20%左右，但這樣的“價格聯盟”并未持續多久，7月份玻璃價格重新開始走低。而上半年主要燃料重油的價格持續上漲更是雪上加霜。今年上半年，玻璃行業銷售收入同比下降而成本同比上升，正是源于這兩個因素，行業目前正處于景氣周期的低谷。

　　明年行業效益有望回暖

　　新增產能放緩和需求增長將使行業在明年回暖。但值得欣慰的是，行業不景氣使得產能快速擴張的腳步終于放緩。預計今年新投產的浮法線只有10余條，產能不足4000萬重量箱，不到去年的50%。

　　產能擴張速度的下降將使供大于求的局面得到緩解，我們預計明年玻璃行業競爭態勢有望改善。由于今年以來固定資產投資保持較快增長(前8個月同比增長29.1%)、工程建設加快(前8個月水泥產量同比增長21%，增速提高11.2個百分點)。我們有理由相信，主要用在建筑物建設后期安裝的玻璃在經歷了半年到一年的滯后期之后，將于明年迎來一輪需求的顯著增長。預計2007年玻璃價格將出現小幅回升，行業效益有望回暖。

　　節能玻璃前景看好

　　國家提出的

建筑節能目標是到2010年，全國新增建筑的1/3達到節能50%的目標；到2020年，全國新增建筑全部達到節能65%的目標。按2010年的目標計算，今后5年將新增節能建筑面積約30億m2，涉及節能玻璃面積約6億m2，平均每年新增節能玻璃約1.2億m2，LOW-E玻璃面臨良好的發展前景。

　　由于LOW-E玻璃價格是普通玻璃的兩倍以上，目前主要用于城市大型公共建筑和高檔商務

寫字樓，還未能在普通民用住宅中普及，占建筑玻璃使用總量的比例不到10%。而在美國，以“LOW-E＋普通浮法玻璃”生產的中空玻璃普及率已達83%。我們認為，隨著國家及地方強制性的節能標準不斷付諸實施以及大規模生產帶來的成本降低，我國LOW-E玻璃將會迎來高速發展期，將在民用住宅建筑替代透明中空玻璃、著色中空玻璃而被大量使用。估計2005年全國LOW-E玻璃產量約600萬平方米，同比增長70%，中國建筑玻璃與工業玻璃協會預計LOW-E玻璃今后將以40%年均速度增長。

　　截至2005年底，我國擁有LOW-E玻璃產能超過1500萬平方米，在建的產能還有1000萬平方米以上，主要集中在南玻等幾家大企業。目前LOW-E毛利率遠高于普通浮法玻璃。南玻(000012)、耀皮玻璃(600819)、耀華玻璃(600716)等上市公司將從中受益，尤其是南玻值得重點關注。南玻玻璃深加工和

太陽能光伏業務的進一步發展將使公司逐漸轉完成戰略轉型，成為一個跨越浮法玻璃及深加工和太陽能光伏兩大產業的高技術含量的制造型企業�？紤]到南玻的良好成長性和完成戰略轉型后所具備的高技術含量，建議“增持”。

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