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　　關注因油價下跌而給行業運行帶來好轉的機遇，遠比博弈油價反彈更有效，獲利可能性也更大

　　□ 殷孝東

　　近一個多月來，國際油價持續下跌，紐約原油期貨價格已從今年7月中旬的78美元/桶的歷史高價，下落到目前的60美元/桶附近，跌幅超過24%。

　　市場開始憂慮未來經濟的增長前景，分析人士普遍擔憂，高油價的負面效應是否真的開始顯現。

　　下跌原因探尋

　　國際油價近來頻頻回落，首先緣于地緣政治局勢有所緩和。地緣政治局勢緊張是此前油價走高的重要原因。

　　7月中旬，以色列和黎巴嫩真主黨武裝之間的沖突持續進行，市場擔心黎以沖突可能波及中東其他國家，從而影響該地區的原油生產，導致紐約市場油價一度逼近每桶80美元大關。

　　隨著黎以雙方8月中旬實現停火，油價開始回落。

　　有關伊朗核問題可能影響國際原油供應的擔憂并未成為現實，也是油價下跌的重要原因。

　　直到目前，國際社會并未就制裁伊朗問題達成一致，伊朗也未采取破壞國際原油供應的行動。

　　熱帶風暴一度被認為將是演繹油價颶風行情的開端，但今年迄今為止，大西洋颶風沒有給美國原油供應造成大的負面影響。最新的氣候研究結果也證實，今年颶風季節的大西洋熱帶風暴數量比預測要少得多，颶風預期數量有所下調。這在另一方面保證了北美原油的正常供應，一定程度上不支持油價的上行。

　　油價下一步如何走

　　國際油價下一步走勢如何，很大程度上取決于目前市場中的最大不確定因素——伊朗核問題的解決。

　　作為全球第四大產油國，伊朗在國際原油供應市場有著不可忽視的地位。由于對伊朗進行制裁可能直接導致伊朗限制原油出口，因此，這也成為下一階段國際原油市場的焦點，因伊核問題而產生的油價震蕩可能加劇。

　　應該看到，過去兩年多來，受國際原油需求旺盛、地緣政治局勢緊張以及大規模市場投機活動的影響，油價一直明顯偏高。油價出現某種程度的回落是遲早的事情。而且，盡管近來紐約市場油價連連下跌，但每桶60美元以上的價格還遠遠稱不上是“低價格”。

　　短期來看，由于影響油價的心理因素和政治因素逐漸明朗，油價中的投機成分正被逐漸擠出，回歸至真實的由供求關系決定的油價正浮出水面。

　　由于短期內決定供求的因素并未發生大的變化，因此，目前油價在向理性的真實水平回歸，繼續大幅回落的可能性不大。

　　如何投資

　　油價下跌對于全球消費量居第二的中國來講，可以獲得進口成本的降低，人民幣升值又為這一好事“錦上添花”，飽受油價上漲的煉油企業將因此而成本大幅降低，經營情況明顯好轉。

　　由于原油并非如煤炭及其他能源那樣，直接進入生產領域為大眾所用，而是通過石油煉制等工藝，生產出如成品油和石化產品，并由此進入消費領域。

　　因此，原油的價格變化將通過石油化工產業鏈條的成本遞增，影響下游產業。

　　如大宗石化產品價格的變化，將影響下游塑料、化纖、包裝、橡膠等相關產業的成本變化。此外，成品油價格的下降，將對交通運輸、民航、汽車消費等產業的運行帶來有利影響。

　　我們認為，在目前的市場上，關注因油價下跌而給行業運行帶來好轉的機遇，遠比博弈油價反彈更有效，獲利可能性也更大。

　　關注因油價下行而經營改善的中下游行業，將是下一階段的主要投資策略。(作者就職于中信證券(資訊 行情 論壇)研究部，專司石油石化行業研究）