獐子島一飛沖天 G通威嚴重低估

　　中小板新股獐子島(002069)創全流通后新股發行最高價，今日開盤后以60元成為兩市第一高價股，受到了資金的熱烈追捧。 獐子島的上游企業，國內水產養殖飼料大王G通威正進入水產養殖業，且具備了上游資源優勢，質地更為優良，股價同比嚴重偏低，有望在獐子島漁業的帶領下重估。

　　向水產養殖延伸

　　G通威公司在近兩年在水產養殖飼料中產能擴張迅速，先后投資開工新建了在沙市、茂名等地的飼料項目，收購了江蘇中鑫生物飼料有限公司，參股經營湛粵華和珠海大海水產飼料有限公司，實施了邛崍畜禽飼料試點項目，蘇州特種水產料項目和“通威魚”無公害基地建設項目。公司規劃將通過在上海建造亞洲最大的水產制造商，中游做強水產飼料，下游推出魚深加工產品完善整個水產產業鏈。公司近日還收到國家質量監督檢驗檢疫總局頒發的中國名牌產品證書，特授予“通威股份有限公司”生產的通威牌禽飼料為國家首批飼料類“中國名牌產品”的稱號。通過進軍水產養殖業，有效的產能擴張，完善的產業鏈的構建和品牌價值的延伸公司在行業中的地位和產品的市場占有率將得到進一步的提升。

　　水產業品價格將上漲

　　南方受災對水產養殖影響較大，水產品價格可能漲幅較高。目前兩市從事水產品養殖的主要有G好當家、G中水、G水殖、G通威等。其中G好當家主導產品為名優特海珍品，如海參、鮑魚等，全部出口日本和美國；產品品質優良、品牌卓著，市場占有率位居行業前茅，其中高檔海產品牙鲆魚、海參、鮑魚的市場占有率分別達到40%、15%和10%，國內市場占有率位居行業首位。而隨著水產品市場前景的看好，我國水產品飼料的龍頭企業G通威也將享受較大的利好。G通威是國內三大飼料生產商之一和最大的水產飼料生產商，目前公司正通過在上游建造亞洲最大的水產科技園，中游做強水產飼料，下游推出魚深加工產品，來完善整個水產產業鏈。隨著行業景氣度的提高，公司價值有望得到重估。

　　水產飼料產量飛速擴張

　　公司在飼料規模外延擴張的同時，也不斷調整產業結構，加大高附加值產品的比重、拓展產業鏈的延伸。由于水產飼料科技含量高、經濟附加值大、利潤率較高，其銷售毛利率通常比畜禽飼料產品毛利率高3-10個百分點。為此公司不斷加大水產飼料的傾斜力度，使水產飼料占公司飼料銷售的比重一舉由2000年的36%增長到目前的50%以上。此外，由于海產品飼料較淡水飼料毛利率明顯要高，公司還在2005年7月借助收購湛江粵華、珠海大海公司股權一舉進入了海產品飼料生產領域，由此通威股份實現了產業鏈由低端向高端的延伸。業績持續增長可期。

　　我們認為，在環境污染日趨嚴重的情況下，水產資源日益緊缺，而市場需求卻在擴大，供求關系將趨緊，因而水產類公司將獲得較高的估值，這也正是獐子島漁業得到大量資金關注的主要原因，在此背景下，G通威將會呈長牛走勢，價值將得到市場的長期認同，而短線獐子島的走強將產生直接的推動作用。

　　武漢新蘭德 余凱