G北大荒(600598)：天下糧倉優勢明顯

　　中投證券研究所黃巍

　　投資要點

　　●G北大荒(資訊 行情 論壇)是我國目前規模最大、現代化水平最高的商品糧生產基地之一。2006年上半年，G北大荒實現主營業務收入24.85億元，同比增長42.77%。

　　●作為我國農業產業化的重點龍頭企業，公司在企業稅收、銀行信貸以及直接融資方面獲得政策傾斜，以后將繼續獲得免征農業稅、糧食直補、良種補貼等政策扶持。

　　●G北大荒制定了四大發展戰略，力爭成為國內最大且有國際影響的農業高新技術示范基地、農產品(資訊 行情 論壇)精深加工基地、綠色有機產品生產基地和經營穩健、效益顯著、成長性良好的現代化農業企業。

　　●G北大荒的主要種植物水稻占總面積的40%，有突出的成本優勢；G北大荒地處我國寒溫帶地區，日照時間長、晝夜溫差大、農產品品質普遍好。其年產10萬噸甲醇項目預計2006年建成投產，2007年始見成效。

　　●作為農業產業化的龍頭企業，理當享受行業龍頭的溢價。我們認為G北大荒第一目標位6.50元，第二目標位8.00元，給予“推薦”評級。

　　天下糧倉穩健增長

　　G北大荒(600598)是我國目前規模最大、現代化水平最高的商品糧生產基地，擁有耕地62.4萬公頃，可墾荒地24萬公頃。其所控制的友誼農場等16家農場分布在世界上土質最肥沃的三大黑土帶之一的三江平原上，土壤有機質含量高，水資源豐富，無任何污染，有著“天下糧倉”的美譽。

　　2006年上半年，G北大荒實現主營業務收入24.85億元，同比增長42.77%；實現凈利潤2.67億元，同比增長6.98%；每股收益0.16元，凈資產收益率7.54%。

　　G北大荒以3.28元/股定向回購第一大股東黑龍江北大荒農墾集團總公司12966萬股，定向回購金額為42528.48萬元，并于2006年3月17日予以注銷。回購完成后，G北大荒總股本由176395.20萬股減少至163429.20萬股。

　　迎來新的政策機遇

　　2006年2月21日，中央“一號文件”———《中共中央、國務院關于推進社會主義新農村建設的若干意見》正式發布，這是連續第三年中國將以農業、農村和農民為主題的“三農”問題放在中央“一號文件”的位置。并且今年首次提出要以“社會主義新農村建設”為目標，來提高農民收入、加強農村基礎設施建設、建立以工促農和以城帶鄉的長效機制。

　　作為我國農業產業化的重點龍頭企業，將在企業稅收、銀行信貸以及直接融資獲得政策傾斜；以后將繼續實施免征農業稅、糧食直補、良種補貼等支農政策。在農業類上市公司中，G北大荒可作為首選。

　　四大戰略保發展

　　為確保公司成為國內最大、國際有影響的農業高新技術示范基地、農產品精深加工基地、綠色有機產品生產基地和經營穩健、效益顯著、成長性良好的現代化農業企業。G北大荒制定了四大發展戰略：

　　1.農業產業化經營戰略。G北大荒通過收購控股股東的米業、紙業公司的股權，以及與控股股東共同出資興建“哈爾濱龍墾麥芽有限公司”，未來將成為公司農業產業化的支柱產業，提供了公司發展的條件和基礎。

　　2.科技發展戰略。在種植業方面，G北大荒的科技貢獻率達到65%，未來將繼續追蹤吸收先進的農業技術，提升公司利潤。

　　3.營銷戰略。G北大荒將利用其人文影響、公司規模、以及產品均質，進一步深度開發生產“北大荒”系列產品，提升北大荒品牌，以品牌促進公司產品的生產銷售以及經濟效益的提高；G北大荒將進一步強化產品銷售網絡體系建設，加強產品銷售力度，擴大公司產品的市場占有率，將公司的資源優勢轉化為市場優勢。

　　4.綠色有機產品戰略。G北大荒將大力發展綠色有機產品，滿足消費者日益增長的對營養、安全食品的需求，使G北大荒成為綠色有機產品基地。

　　成本品質優勢明顯

　　G北大荒的水稻、大豆、小麥、玉米的斤成本分別為0.30元、0.52元、0.33元、0.18元，均低于美國的0.82元、0.67元、0.50元、0.34元，作為G北大荒的主要種植物水稻占總面積的40%，有突出的成本優勢。

　　G北大荒地處我國寒溫帶地區，日照時間長、晝夜溫差大、農產品品質普遍好。G北大荒所在的黑龍江省是世界大豆三大起源中心之一，蛋白質質量優于美國，食用大豆受日本、韓國青睞。G北大荒生產的稻谷加工而成的大米，在國內市場擁有不錯的知名度，出口日本、新加坡、英國和法國。G北大荒積極發展強筋麥和中筋麥，改變以往重量不重質的經營思路，現在小麥品質可與美、澳、加麥抗衡。

　　G北大荒子公司浩良河化肥公司的原料油資源幾近枯竭,用黑龍江豐富、優質且價格低廉的煤取代重油來解決原料問題。公司引進了具有節能、環保等優勢的美國先進的“德士古”水煤漿加壓氣化專利技術,改造了傳統工藝,改變了原來的原料路線,用當地豐富而優質的煤取代重油來生產尿素等化肥產品。浩良河化肥分公司“油改煤”二期工程完成后，其汽化系統富余的氣量尚可聯產6萬噸甲醇，為此，該公司上馬了總投資達29872萬元的年產10萬噸甲醇項目預計06年建成投產，2007年始見成效。

　　估值和投資建議

　　經過我們初步預測G北大荒2006年-2008年的每股收益為0.33元、0.37元、0.41元。鑒于“三農”連續三年放在中央“一號文件”位置的重要性，作為農業產業化的龍頭企業理當享受行業龍頭的溢價。我們認為G北大荒第一目標位6.50元，第二目標位8.00元，給予“推薦”評級。