海通證券：潞安環(huán)能炒新之后股價回歸 增持評級

　　首日上市股價已有較高漲幅，大同煤業(yè)上市情形再現(xiàn)。2006年9月22日(星期五)，潞安環(huán)能(601699)上市，開盤乃至收市，股價一直維持在14元上下，高于發(fā)行價格30%左右。收盤14.22元，比發(fā)行價上漲27.27%。在市場炒新行為已經(jīng)變得理性的情況下，這種漲幅已然不低。潞安環(huán)能首日上市的換手率63.25%，成交金額12.24億元。潞安環(huán)能走強，并未帶動煤炭板塊，大部分煤炭股都出現(xiàn)了下滑。潞安環(huán)能上市首日表現(xiàn)與滬市第一只新股大同煤業(yè)上市的首日表現(xiàn)驚人相似！對于煤炭股而言，大同煤業(yè)在二級市場開了一個不是很好的頭。

　　公司股價將有所調(diào)整，回歸價值。通過我們對于公司價值的業(yè)績預(yù)測，我們認(rèn)為公司2006-2007年的每股收益分別可以達(dá)到1.30元和1.52元，未來半年的目標(biāo)價位在15元左右。上市首日公司股價已經(jīng)非常接近我們此前給的目標(biāo)價。

　　同比其他公司，公司的動態(tài)市盈率已經(jīng)也稍高。這些因素決定公司股價今后會有一個小幅調(diào)整過程，并因此可能帶動其他煤炭股。

　　未來業(yè)績依然可以保持較快增長。隨著屯留煤礦陸續(xù)投產(chǎn)以及對老礦技術(shù)改造后產(chǎn)能的提高，公司未來三年的煤炭產(chǎn)量將保持一個穩(wěn)定的增長，在煤價高位盤整的情況下，確保了公司的主營業(yè)務(wù)收入保持穩(wěn)定的增長。公司生產(chǎn)成本中的主要構(gòu)成部分最近幾年增幅很高，工資增幅尤其突出，固定資產(chǎn)折舊加快，安全生產(chǎn)費用提取數(shù)額巨大，這些成本今后將保持一個微幅增長態(tài)勢。由于

　　關(guān)注公司未來發(fā)展的不確定因素。公司正在建設(shè)中的屯留煤礦尚未獲得采礦權(quán)，采礦權(quán)價款有很大的不確定性。采礦權(quán)價款獲得的成本將影響公司未來的業(yè)績，我們估計每年將減少公司0.03-0.04元的每股收益。另外關(guān)注資源價格改革中的煤炭成本增加問題。

　　煤炭股不僅有短期投資性機會，也有長期的價值投資機會。煤炭行業(yè)運行進入一個季節(jié)性的高位，煤炭價格也有季節(jié)性的上漲，因此，預(yù)計煤炭股會出現(xiàn)短期的投資性機會。隨著資源價格改革的深入，市場必將重新評估煤炭資源的價值，進而評估煤炭股的重置價值。改革越是深入人心，這種重估到來的日子就越快。從重置價值的角度看，煤炭股具有長期的投資價值和投資機會。

　　投資建議為“增持”。對于公司11元的IPO發(fā)行價，我們強烈建議投資者積極申購。2006年9月22日上市當(dāng)天，公司的股價達(dá)到14.90元的當(dāng)天最高，接近我們給予的15元左右的目標(biāo)價位。收市時的股價回落到14.22元。我們預(yù)計短期公司的股價會回調(diào)！之后，公司的股價依然有上漲空間，但不是很大，因此我們給予“增持”的投資評級。