G成發(600391)：小盤航天 突破加速在即

　　短線沖高受阻的深滬大盤以反復整固蓄勢為特點，連續兩根陰十字星顯示出市場短線調整的特點，但股指仍保持上升通道的運行格局，強勢特點依舊未改，市場有經過短線整固后再上攻的態勢。

　　從短期市場運行上看，股指在上攻年內高點1757點之前反復作整理，技術上具有反復整固的特點，有助于行情的進一步延續和發展，而周三股指形成的陰十字星，還具有消化新股發行利空消息的特點，股指先調后升的走勢，反映出市場主力的清洗籌碼的意圖，股指在形態上保持強勢，也使短期股指具有進一步上攻的機會。同時，周三市場仍表現出活躍的個股行情，地產股重新啟動對市場人氣有較好的集聚作用，中低價股和小盤股也趨于活躍，形成較多的短線機會，股指的調整動力來源于中國銀行、中國聯通等部分指標股，市場處于多空相對均衡的整理階段。技術上，短期股指反復保持上攻通道，并依托于5日均線上行，使短期市場上攻格局具有較好的基礎，近兩天的回檔整固，既反映出滬指1541點以來的上升通道具有有效性，也顯示股指在前期高點1757點區域尚存在較大壓力，市場需要反復整固形態，進一步集聚上攻的動能。近二天股指調整時成交略有萎縮，也反映出市場強勢調整的形態特點，市場持股惜售心態較為明顯。因此，我們認為，短期大盤連續兩天作整固后，短期有望向上再度展開上攻行情，近二天大盤有望向上攻擊滬指1757點區域。

　　操作上，短期投資者可以考慮在股指回檔時擇股持有，短線選股應多關注短期整固充分的個股，選擇這類個股可以從三個方面把握：一是注意個股題材與市場熱點相吻合，多關注一批小盤股的機會；二是近期個股一直以強勢整理為主，股價未有效上漲，具有較強的補漲要求；三是短期交投趨于活躍，有構筑上攻形態短線啟動的趨勢。在此，我們對G成發(600391)這樣一只小盤軍工概念股的投資機會作分析。

　　G成發(600391)為一只小盤軍工概念股，流通股本僅0.5861億股，總股本為1.313億股，屬于典型的袖珍股，中報每股收益為0.16元，凈利潤同比增長58.27%，具有較好的成長性。同時，基本面上看，該股還具有幾大投資亮點值得我們關注。

　　一、第一大股東成發集團公司是以開發研制、生產經營航空發動機、燃氣輪機等航空高科技產品為主業的大型國有公司，是國內規模最大、技術最先進的航空發動機主機及零部件制造企業之一。2006年公司新廠區已全面開工建設，明年1月將開始整體搬遷，年底竣工。在新廠區，公司對現有生產工藝進行了完善，使產能分配更加合理，制造能力將得到更大程度發揮，公司的制造能力也將得到相應提升，明年的產能將比今年略有增長。2008年至2009年公司的復合增長率有望再度快速增長，實現搬遷調整后的產能擴張。經過幾年的發展，公司經營規模效應已初步體現，2006年半年度合并凈利潤較上年同期增長50%以上，這是幾年來的首次，從目前的經營形勢來看，公司快速增長的勢頭不減，勞動生產率已得到明顯提高。公司的發展戰略是成為世界級的航空發動機及燃氣輪機零部件供應商。

　　二、成發科技所處的行業進入壁壘高,技術先進,與RR(羅爾斯-羅伊斯公司)、GE(通用電氣公司)等國際知名公司有長期穩定合作,具有明顯的競爭優勢, 2005年公司一次性取得熱處理、焊接、無損檢測(含磁粉、熒光、射線)、化學處理、涂層、非常規加工及表面強化等全部七項特種工藝的NADCAP認證(即"National Aerospace and Defense Contractors Accreditation Program"，NADCAP是國際航空航天工業的權威認證體系)，標志著公司特種工藝控制能力得到國際認可。從其外貿銷售結構上看,GE是該公司最大的客戶。其與GE的合作逐步加深,在GE最新一代的航空發動機GEnx研發中,成發科技參與程度高,提供的產品質量、可靠性、交貨期等得到GE公司認同,2005年中期獲得了GE公司"2004年度全球供應商最佳質量獎",屬國內首次。這標志著成發科技未來可能逐步成為GE的主供應商,在產品的型號供貨中處于主流地位。另外,該公司與RR的合作也在進一步加深,采購規模繼續攀升。成發科技的戰略目標是成為世界級的航空發動機和燃氣輪機零部件供應商,其未來的增長仍將主要依靠外貿銷售。2005年外貿收入占主營比例達到52%,未來3年,預計外貿收入至少保持在30%以上的增長,占收入的比例將提升到70%以上,將成為公司業績成長的驅動器。

　　三、轉包業務增量正成為公司長期主要增長點。內貿民品由于市場波動影響銷量，另外產品品種增加，規模效應尚未完全體現，而內貿軍品在軍需增長帶動下則有超出預期的增長表現。軍品毛利率保持在35%左右。未來數年，公司轉包產品的各項品種增長都比較均勻，其中蜂窩件以及其他航空延伸產品的增速會更高，預計毛利率相對也更高，而內貿民品和軍品的毛利率在目前水平上無疑具備改善空間。隨著生產規模擴大，整體毛利率將呈現上升趨勢。招商

證券研發中心郭東謀表示，根據對G成發(600391)轉包業務增長預測，調高2006-2008年每股收益預測至0.34、0.36、0.62元。考慮到軍品生產可能會獲得突破性成長，公司戰略性投資價值已經相當明顯，保守預計未來5年盈利的復合增長率將超過35%。

　　技術上看，該股近期以反復收斂整固為特點，形成一個大的收斂三角形形態，目前股價已進入收斂整理的頂端區域，醞釀突破行情，而成交經反復萎縮之后，周三溫和放量，顯示有資金介入，短期有向上突破展開新升浪的態勢。

　　因此，我們認為，G成發(600391)作為一只小盤軍工股，技術上已構筑突破上攻形態，是投資者目前可以重點關注的對象。

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