公路板塊疲軟只是暫時的 吸引力正在恢復(fù)

　　今年上半年，高速公路行業(yè)車流量和收入增速放緩。中信證券行業(yè)分析師于軍表示，國外公路行業(yè)指數(shù)長期走強(qiáng)，而國內(nèi)公路板塊則受到投資者的冷遇，收入增速放緩只是暫時現(xiàn)象，高速公路行業(yè)具有長期的投資價值，也正在恢復(fù)對市場的吸引力。

　　根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，主要高速公路公司的通行費(fèi)收入仍保持穩(wěn)定增長態(tài)勢。一些公司通行費(fèi)收入增速放緩，主要由于2005年同期增幅很大，以及2006年上半年計重收費(fèi)沒有預(yù)期的樂觀。

　　中信證券于軍認(rèn)為，車流量放緩和反彈是多種因素疊加的結(jié)果。主要是高油價、車型分類調(diào)整和計重收費(fèi)等協(xié)同對公路運(yùn)輸業(yè)者產(chǎn)生了影響。

　　于軍同時指出，車流量和收入增速只是暫時，一些因素變化將促使增速恢復(fù)。另外，公司的資本運(yùn)作和資產(chǎn)收購將促使公司收入快速增長。

　　從目前的發(fā)展趨勢來看，各省都在大力建設(shè)公路，而目前的建設(shè)資金比較緊張。省交通廳和公路局等為募集公路建設(shè)資金，將把其管轄的優(yōu)質(zhì)路產(chǎn)注入上市公司來獲得建設(shè)資金。現(xiàn)在“七縱八橫”干線的很多路段還在交通廳和公路局經(jīng)營，這些線路的經(jīng)營和盈利都非常不錯，將會逐步注入上市公司。

　　依據(jù)美國

高速公路網(wǎng)發(fā)展的經(jīng)驗，高速公路一旦形成網(wǎng)絡(luò)，將帶來9年車流量高速增長的時期，其后車流量增長基本與GDP的增長同步。因此，中信證券仍維持公路行業(yè)未來3-5年的高速增長和未來15年快速增長的判斷。

　　于軍表示，各高速公路公司的盈利能力保持了良好的狀態(tài)，主要是公司加強(qiáng)了對成本的控制，以及股權(quán)收購導(dǎo)致少數(shù)股東權(quán)益減少等原因。由于不少公司在股改時對毛利率等指標(biāo)方面給予了較好的承諾，未來幾年高速公路公司的盈利能力仍將保持良好的發(fā)展勢頭。

　　相較于國外公路股較長時期走勢強(qiáng)勁的態(tài)勢，國內(nèi)公路股卻走勢疲軟。于軍認(rèn)為，是由于上半年一些高速增長的行業(yè)行情顯著，使得基金對高速公路股一直是處于減持態(tài)勢，也導(dǎo)致公路股的表現(xiàn)弱于大盤。

　　于軍表示，治理結(jié)構(gòu)將因股改推動和新會計制度有所改善，高速公路公司的治理結(jié)構(gòu)一直不是太好，也是影響公司估值的重要因素。隨著股改的推動，預(yù)計公司的治理結(jié)構(gòu)將有所改善。

　　同時，高速公路公司已先后對相關(guān)公司的股權(quán)投資計提了足額的減值準(zhǔn)備，新會計制度出臺后，如何處理計提的減值準(zhǔn)備將對公路公司短期業(yè)績產(chǎn)生微小的影響。從新會計制度來看，公路公司的多元化投資將有所規(guī)范。于軍建議投資者，其他國家的高速公路公司的市盈率和市凈率都較國內(nèi)A股高速公路公司高很多，最具可比性的H股高速公路公司的平均市盈率和市凈率分別為14.4和1.5，國內(nèi)A股公司與之相比具有優(yōu)勢，考慮股改的平均對價水平每10送3股，將更具有估值優(yōu)勢，尤其是推薦“買入”的G魯高速、G贛粵、G現(xiàn)投股、G皖通等幾家公司。楚天高速、G閩高速、G寧滬、G深高速等公司則給予“增持”評級。

早報記者 孫立云 祝建華

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