G銀鴿(600069): 受益于升值的紙業龍頭

　　近期人民幣的加速升值走勢，造就了地產、金融、航空等板塊內個股的黑馬頻出，如G招行、東方航空、G中糧地等。雖然最近金價、油價的顯著回落都對美元形成了一定支撐，但是隨著即將公布的美國7月份貿易數據，貿易赤字將繼續擴大，貿易赤字問題亟待解決，情況出現任何惡化跡象都將打壓美元。赤字問題無疑是長期利空美元的一大因素。經過短暫的調整，人民幣兌美元匯率有望迎來新一個波段的上漲。這樣，除了地產、金融以外，另一人民幣升值最大受惠者之一的造紙板塊就值得重點關注。而G銀鴿(600069)以目前不足10倍的動態市盈率，3元多的低價無疑在紙業板塊中具有業績和價格的優勢，而且該公司去年底還公布了與日本丸紅全面合作的消息，從而使其具有全年灸手可熱的外資題材。此外，G銀鴿上半年實現凈利潤7，438.91萬元，同比增長高達51.69%，每股收益為0.20元，即使不考慮人民幣升值的因素，以其目前不足10倍的市盈率和高成長性，其價值已被嚴重低估。

　　第一，業績大增的紙業龍頭，人民幣升值提升公司長期投資價值。G銀鴿(600069)是我國最大的草漿造紙企業之一,公司的產品主要集中在四大類:文化紙,包裝紙, 生活紙和特種紙。其中文化紙經過近4年發展,已成為業內第一品牌.公司作為國內最大的文化紙生產企業，去年末國務院發布實施《促進產業結構調整暫行規定》，淘汰了一批小的草漿文化紙企業，文化紙的價格和利潤率在今年上半年逐漸回升。而公司也能夠從小型文化紙企業的逐漸淘汰中獲益。公司06 上半年的文化紙毛利率已上升至19.81%(05 年平均毛利為18.48%)，預計未來仍有上漲空間。文化紙毛利率的提升也使公司主營業務利潤率從05 年的16.94%提高至今年上半年的17.35%。而15 萬噸箱板紙的逐步投產使得公司的產能不斷06年公司銷售收入預計同比增長57%,凈利潤同比增長32%,未來兩年仍是公司的快速增長期。G銀鴿近年披露的資料顯示,公司近四年主營業務收入和凈利潤實現大幅度增長, 其中收入的復合增長率達到41.35%,凈利潤復合增長率達到90.64%;2005年凈利潤增長率達到148.44%, 凈資產收益率更是達到19.28%的高水平.從整個造紙行業上市公司對比研究發現, G銀鴿每股收益,主營收入增長率,每股凈資產增長率,應收賬款周轉率,凈資產收益率,凈利潤增長率,凈利率,利息保障倍數等多項指標優于所屬行業內上市公司整體水平,是近年來造紙行業業績增長最快的上市公司. 由于造紙行業的特殊性,高檔紙漿絕大部分來自進口,顯然是人民升值的主要受益者.同時G銀鴿還與日本丸紅株式會社合作,"優先采購丸紅提供的設備",人民幣升值顯然將降低公司的采購成本.因此公司將大幅受益人民幣升值.作為文化用紙行業的絕對龍頭，在人民幣長期升值的背景下，公司長期投資價值不斷提升。

　　第二，股權合作帶來外資并購題材。早在2005年11月19日G銀鴿(600069)就與世界500強企業排名第25位的日本丸紅簽訂了《河南銀鴿與丸紅株式會社的全面技術合作協議》.根據協議,日本丸紅派出工作小組對公司現有紙機進行全面技術改造升級, 日本丸紅承諾,以其技術,管理,資源,市場等優勢,支持公司發展,使技術改造后公司的技術水平和產品質量達到國內一流水平.銀鴿投資生產的特種紙由日本丸紅作為在日本,東南亞及在華日資企業銷售的唯一代理商.銀鴿投資在質量, 價格同等的條件下優先采購日本丸紅提供的設備,并對日本丸紅的技術支持在合理的前提下支付相應費用.06年4月份雙方的合作又向縱深推進,明確雙方的合作分幾步進行:第一步,丸紅公司派出技術專家小組, 對銀鴿現有紙機進行全面改造升級,生產出能替代進口,具有國際先進水平,市場需要的高附加值的特種紙,并保證做到科學合理的投入產出比, 確保銀鴿集團好的利潤.第二步,建一條特種紙生產線,丸紅公司負責技術總承包,提供全套工藝配方, 質量標準,達到世界一流水平,并包銷該生產線生產的70%產品.在此基礎上, 丸紅公司將以現金的出資方式,與銀鴿集團成立特種紙合資公司,并在全球范圍代理銀鴿集團特種紙.隨著雙方合作的加深,丸紅公司將與銀鴿集團進行股權方面的合作,把銀鴿集團打造成國內一流,亞洲重要的特種紙供應基地，特紙領域的突破更加提升了公司的核心

　　二級市場走勢上, 該股自8月7日以來一直運行于一個橫盤震蕩階段,期間量能萎縮，浮動籌碼的清洗較為徹底。目前，該股的短、中期均線發生粘合,變盤拉升行情已是一觸即發,建議投資者重點關注這樣一只市盈率不足10倍的低價造紙行業的龍頭企業：G銀鴿(600069)。

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