股權(quán)激勵(lì)：后股改行情動(dòng)力所在

　　本報(bào)記者　張翔

　　可以說，股權(quán)分置改革讓大股東與中小股東坐上了同一條船，而目前正如火如荼地推行的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，則把上市公司管理層也拉上了這條船。面對(duì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中設(shè)定的可觀的業(yè)績?cè)鲩L目標(biāo)，投資者對(duì)相關(guān)公司的關(guān)注度逐漸提高。不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，股權(quán)激勵(lì)將是股改之后又一個(gè)“解放生產(chǎn)力”的重要題材。

　　股權(quán)激勵(lì)漸受關(guān)注

　　股權(quán)分置改革漸近尾聲，其給股價(jià)帶來的短期推動(dòng)力也趨于弱化。雖然股改套利的機(jī)會(huì)不復(fù)再有，但在股改之后推行的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制卻可能是推動(dòng)上市公司業(yè)績不斷上升的長期力量。

　　從目前市場(chǎng)的反映來看，投資者對(duì)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)機(jī)制持相當(dāng)積極的態(tài)度。例如，7月27日G博瑞公布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案，該股當(dāng)日即封于漲停；上周G金發(fā)則在股東大會(huì)通過股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃消息的刺激下連續(xù)兩日大幅拉升。

　　附表中列出了部分已推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的公司的市場(chǎng)表現(xiàn)。從表中可以看到，20只股票中有11只自7月以來出現(xiàn)上漲，平均漲幅達(dá)到19.8%。其中G鵬博士以64.45%的漲幅名列其一。該股在獲得控股股東無償轉(zhuǎn)讓的“北京市內(nèi)保監(jiān)控報(bào)警聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)及奧運(yùn)場(chǎng)館監(jiān)控”項(xiàng)目后具備了奧運(yùn)概念，而股權(quán)激勵(lì)方案中“06年凈利潤較05年增長超過100%、07較05年超過300%、08較05年超過600%”等耀眼的財(cái)務(wù)增長指標(biāo)著實(shí)給了投資者很大的期待。此外，G萬科、偉星股份的累計(jì)漲幅也都超過了25%。從下跌的9只股票來看，平均跌幅僅有7.7%，整體表現(xiàn)不算太差。實(shí)際上，領(lǐng)跌的G伊利、G老窖上半年都有驚人的漲幅，近期的調(diào)整也在情理之中。

　　此外，中信證券近期的研究也表明，準(zhǔn)備實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案的公司得到了大部分投資者的認(rèn)可，其股價(jià)表現(xiàn)明顯好于市場(chǎng)平均水平；從各行業(yè)情況看，準(zhǔn)備施行股權(quán)激勵(lì)的公司其股價(jià)表現(xiàn)也要好于所在行業(yè)的平均水平(個(gè)別壟斷行業(yè)除外)。

　　提升業(yè)績的三種途徑

　　股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中明確規(guī)定了對(duì)業(yè)績?cè)鲩L率、凈資產(chǎn)收益率等財(cái)務(wù)指標(biāo)的考核要求。為了實(shí)現(xiàn)自身財(cái)務(wù)的增長，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的激勵(lì)對(duì)象自然會(huì)想方設(shè)法讓上市公司的業(yè)績表現(xiàn)達(dá)到設(shè)定的目標(biāo)。大致來看，業(yè)績的提升至少有以下三種途徑。

　　其一，在股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的刺激下，管理層及核心團(tuán)隊(duì)的積極性被充分調(diào)動(dòng)起來，努力尋找市場(chǎng)機(jī)會(huì)，不斷提高產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率，使公司獲得高速的發(fā)展。這應(yīng)該是最為普遍和最為理想的效果。特別是對(duì)于那些處于競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)或科技創(chuàng)新型行業(yè)的上市公司，增長潛力將前所未有地發(fā)掘出來。

　　其二，由于控股股東的主要管理人員也被納入了激勵(lì)對(duì)象，因此上市公司很容易得到支持，一旦控股股東注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，就能極大地提升公司的估值水平。這種情形以G博瑞為典型，其激勵(lì)方案的公布，在很大程度上消除了市場(chǎng)對(duì)公司較大比重關(guān)聯(lián)交易的擔(dān)心，同時(shí)也讓投資者對(duì)成都商報(bào)其他資產(chǎn)的注入抱有樂觀的預(yù)期。此外，對(duì)于一些房地產(chǎn)上市公司來說，如果大股東擁有較多土地資源，采取這種模式的股權(quán)激勵(lì)也能讓上市公司得到持續(xù)的支持。

　　其三，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)機(jī)制前隱藏利潤，而在實(shí)施之后再將利潤轉(zhuǎn)移回來。這是我們不愿看到，但又不得不面對(duì)的一種利潤操縱模式。

　　就股權(quán)激勵(lì)機(jī)制本身而言，它并不是適用于所有上市公司的一劑良藥，但對(duì)于已實(shí)施或者計(jì)劃實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司來說，確實(shí)值得投資者深入地關(guān)注與研究。我們沒有理由懷疑上市公司管理層提升業(yè)績的能力，畢竟有巨大的利益誘惑擺在他們面前。當(dāng)然，實(shí)現(xiàn)利潤目標(biāo)的途徑可能有所區(qū)別，這就需要投資者審慎地予以判斷了。

    部分推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃公司下半年以來市場(chǎng)表現(xiàn)

代碼 名稱 ７月以來漲跌幅（％） 市盈率 市凈率 所屬Ｗｉｎｄ行業(yè)（三級(jí)行業(yè)）

６００８０４ Ｇ鵬博士 ６４．４５ ２２２．７０ ４．９０ 金屬、非金屬與采礦

０００００２ Ｇ萬科Ａ ２８．１２ １５．７８ ２．６９ 房地產(chǎn)Ⅲ

００２００３ 偉星股份 ２６．４２ ２１．９９ ３．７９ 紡織品、服裝與奢侈品

００２０３２ 蘇泊爾 １９．４５ ３３．５０ ３．８６ 家庭耐用消費(fèi)品

００００６９ Ｇ華僑城 １６．６８ ３２．８２ ５．６９ 酒店、餐館與休閑Ⅲ

００００６１ Ｇ農(nóng)產(chǎn)品 １５．０９ －２２５．７１ ３．０４ 食品與主要用品零售Ⅲ

００２０３８ 雙鷺?biāo)帢I(yè) １３．３０ ３３．８９ ３．３５ 制藥

０００００６ Ｇ深振業(yè) １１．７１ ７．９３ １．８３ 房地產(chǎn)Ⅲ

６００１４３ Ｇ金發(fā) ９．２３ ３２．１４ ６．４７ 化工

６００７３９ Ｇ成大 ８．５３ ３６．７３ ４．９８ 消費(fèi)品經(jīng)銷商Ⅲ

００２０４５ 廣州國光 ５．３１ ３１．１７ ２．４６ 家庭耐用消費(fèi)品

００２０１４ 永新股份 －０．７４ １６．５６ ２．２０ 容器與包裝

００２０２９ 七匹狼 －２．４９ ３７．１１ ３．７９ 紡織品、服裝與奢侈品

６００４９６ Ｇ精工鋼 －２．６１ １８．５２ ２．９５ 建筑產(chǎn)品Ⅲ

６００８８０ Ｇ博瑞 －５．４２ ３０．１９ ５．８３ 媒體Ⅲ

６００５７２ Ｇ康恩貝 －６．０９ ２６．０９ ２．１７ 制藥

０００６５１ Ｇ格力 －１０．１６ １１．７１ ２．１３ 家庭耐用消費(fèi)品

００２０２１ 中捷股份 －１１．８３ １８．８３ ２．７３ 機(jī)械

０００５６８ Ｇ老窖 －１３．９１ ５４．４２ ６．２６ 飲料

６００８８７ Ｇ伊利 －１６．４１ ３０．３３ ４．１０ 食品

　　數(shù)據(jù)來源：Ｗｉｎｄ資訊　　　　　　　　　　　統(tǒng)計(jì)制表：張翔

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