廣州萬(wàn)�。毫谆�工行業(yè)投資價(jià)值分析

　　提要：考慮到磷礦的稀缺性和不可替代性，我們主要關(guān)注擁有磷礦資源的上市公司。從長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，由于磷資源的逐步枯竭和需求反向增長(zhǎng)，磷礦的價(jià)格自然是日漸上揚(yáng)，此類上市公司的估值也就能水漲船高......

　　磷化工行業(yè)按照上下游分類，主要包括上游的磷礦開采以及下游的精細(xì)磷化工產(chǎn)品，如磷肥和磷酸鹽等生產(chǎn)企業(yè)�？紤]到磷資源的稀缺性和不可替代性，我們主要關(guān)注擁有磷礦資源的上市公司。從長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，由于磷資源的逐步枯竭和需求反向增長(zhǎng)，磷礦的估價(jià)自然是日漸上揚(yáng)，此類上市公司的估值也就能水漲船高。

　　一，磷

化工行業(yè)的分類

　　具體來(lái)說(shuō)，磷化工行業(yè)分為上游的磷礦石開采業(yè)以及下游的精細(xì)磷化工產(chǎn)品生產(chǎn)行業(yè)。磷礦石通過(guò)加工成為初級(jí)產(chǎn)品磷酸和黃磷等，隨后再通過(guò)相應(yīng)的化工流程，加工成下游的精細(xì)磷化工產(chǎn)品。從產(chǎn)業(yè)上來(lái)說(shuō)，占有磷礦資源的上市公司因?yàn)榫邆洳豢商娲�的資源優(yōu)質(zhì)而值得投資者關(guān)注，而具備精細(xì)化工加工能力的上市公司也同樣因?yàn)橐欢ǖ募夹g(shù)門檻具備相應(yīng)的投資價(jià)值。如果同時(shí)具備以上兩條的礦、磷化工精細(xì)加工能力的上市公司，則應(yīng)該是磷化工行業(yè)內(nèi)的佼佼者。

　　二，兩類值得注意的磷化工上市公司

　　正如上文所述，磷礦類上市公司和具備磷化工精細(xì)加工能力的上市公司是兩類值得我們重點(diǎn)關(guān)注的磷化工類上市公司。磷礦類上市公司的價(jià)值主要是由磷礦資源的不可替代性和稀缺性決定的，而精細(xì)磷化工類上市公司的價(jià)值則是由技術(shù)門檻決定的。

　　1，磷礦的不可替代性和稀缺性

　　有色金屬和

能源相互之間具備一定的替代性，所以其價(jià)格的上漲和需求往往受到替代品種的一定限制。而磷礦資源則不同，它缺乏相應(yīng)的替代品種。另外，磷往往不可再生，不可回收。目前全球可供經(jīng)濟(jì)開采的磷礦資源僅僅只夠使用50年左右，而且主要集中在包括我國(guó)在內(nèi)的少數(shù)幾個(gè)國(guó)家內(nèi)，磷礦資源的稀缺性和不可替代性決定這種資源的估值更應(yīng)該高于其它的資源。

　　另外，我國(guó)磷礦富礦資源可供開采的部分僅夠供應(yīng)十年左右，這意味著磷礦資源將在未來(lái)迅速枯竭，所以磷礦資源已經(jīng)被我國(guó)定性為戰(zhàn)略性資源。隨著磷礦的主要儲(chǔ)藏國(guó)美國(guó)、中國(guó)等出于戰(zhàn)略儲(chǔ)備的考量限制磷礦石產(chǎn)量，而全球磷化工產(chǎn)品尤其是磷肥的需求量大幅度增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)磷礦石的供求關(guān)系將日益緊張，磷礦石上漲的趨勢(shì)難以改變，這也就意味著磷礦價(jià)格的長(zhǎng)期趨勢(shì)是向上的。

　　綜上，具備磷礦資源的上市公司，其估值隨著磷礦石的漲價(jià)而被凸現(xiàn)出來(lái)，這類上市公司由于其天然壟斷性而應(yīng)給予較高的估值水平。

　　2，精細(xì)磷化工類上市公司

　　精細(xì)磷化工加工類上市公司則由于其技術(shù)門檻較高，而決定其未來(lái)具備一定的發(fā)展空間。精細(xì)磷化工產(chǎn)品目前每年的需求增長(zhǎng)率為4%左右，而由于技術(shù)難度的原因，這一領(lǐng)域的進(jìn)入門檻較高，這就決定隨著精細(xì)磷化工產(chǎn)品需求的增長(zhǎng)，精細(xì)化工加工類上市公司也能保持同步增長(zhǎng)。

　　在我國(guó)，阻燃劑、抗氧劑、表面活性劑、水處理劑、農(nóng)用化學(xué)品、醫(yī)藥中間體和藥物等領(lǐng)域都將是未來(lái)精細(xì)磷化工類產(chǎn)品的主要發(fā)展方向，具備這幾類產(chǎn)品生產(chǎn)能力的磷化工類上市公司值得投資者重點(diǎn)關(guān)注�！�

　　三，磷化工類上市公司的兩大優(yōu)勢(shì)

　　我們認(rèn)為磷化工類行業(yè)上市公司除了從產(chǎn)業(yè)上值得關(guān)注以外，下列的兩大市場(chǎng)因素也是磷化工類上市公司的優(yōu)勢(shì)所在：

　　一，市盈率估值合理

　　目前兩市主要磷化工類上市公司2007年動(dòng)態(tài)市盈率普遍處于十幾倍左右，作為稀缺資源類個(gè)股，這個(gè)市盈率定價(jià)為合理偏低，以磷化工類上市公司目前的估值水平很容易受到機(jī)構(gòu)投資者的關(guān)注。

　　二，稀缺資源性

　　隨著中、美等國(guó)從戰(zhàn)略儲(chǔ)備的角度出發(fā)，對(duì)磷礦的開采采取一定限制措施，以及磷礦本身的儲(chǔ)藏量逐步減少，磷礦資源的稀缺性越來(lái)越明顯。而目前兩市對(duì)稀缺資源概念的追捧較為熱烈，磷礦類上市公司將會(huì)在這一背景下受到資金的充分關(guān)注。

　　同時(shí)，我們建議投資者在個(gè)股的選擇上，尤其關(guān)注磷礦、精細(xì)化工一體化的龍頭型上市公司。

　　(廣州萬(wàn)隆 成長(zhǎng)投資顧問(wèn)群)

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