G杉杉(600884)：新能源題材潛力巨大

　　東海證券

　　國際油價連續飚升，八月初每桶最高已經逼近80美元，盡管近期有一定幅度的下跌，但原油價格在未來數年內將維持在較高的價位已是大家的共識，國際能源緊張的局面將長期存在，在這種情況下，新能源成為世界各國共同關注的熱門課題，中國作為能源尤其是原油極其貧乏的國家，新能源戰略放在更加突出的位置。大力發展新能源將成為中國未來的中長期重大國策。在證券市場上新能源概念股受到投資者的瘋狂追捧，有些公司的股價上漲幾倍甚至十幾倍的，G天威(資訊 行情 論壇)最大漲幅已經達到6倍多，G航天(資訊 行情 論壇)和G特工等股價也上漲了數倍，暴利效應明顯，其它的新能源股也有較大的漲幅，從行情的發展來看，新能源股仍將未來較長時期內市場關注的重點，其中仍有許多暴利的品種出現，在此我們特別提醒投資者關注G杉杉(600884)的太陽能題材遠遠未被市場挖掘，其潛力之大超乎想象，是不可多得的稀缺品種。

　　一、突破太陽能原料瓶頸，未來發展潛力和前景值得看好。

　　近年來世界光伏產業保持高速增長，每年以超過30%的速度遞增，未來幾年的收入和利潤水平將增長3倍以上。然而，目前世界光伏產業的生產能力僅為1100MW，而預計到2010年全世界光伏市場對太陽能電池的需求量將超過10500MW，產能缺口巨大。從太陽能產業的原料制約來看，G杉杉生產太陽能電池所具有的優勢是其它任何公司所無法比擬的，目前世界太陽能因受制于硅原料的嚴重制約，許多生產商產能大量放空，收入和利潤都受到很大的影響，包括國內的G天威和無錫尚德的產量遠遠達不到設計產能，同時硅原料的大幅上漲也使公司的利潤率受到牽制。如何突破原料瓶頸是太陽能電池發展的關鍵所在，只有這樣太陽能產業才有較大的發展空間，在這方面G杉杉已經取得實質性的突破。G杉杉投資成立了杉杉尤利卡太陽能公司，杉杉尤利卡公司主營單晶硅太陽能電池片、電池組件、太陽能照明系統、太陽能電池通訊系統、太陽能建筑一體化以及太陽能發電系統等。由于擁有將半導體電子廢料加工成高效率單晶硅太陽能硅片的核心技術，公司在太陽能電池上游原材料領域具備獨特的優勢。杉杉尤利卡公司15MW光伏電池生產線已經在2006年3月13日投產，2006年產值2.5億元，而二期工程將擴建到50兆瓦，這將表明公司從此進入高速增長期。杉杉尤利卡公司有望成為我國最重要的太陽能電池生產廠商之一，未來發展潛力巨大。

　　更為重要的是公司在8月份公告，擬受讓杉杉投資控股有限公司持有的寧波杉杉尤利卡太陽能科技發展有限公司(簡稱太陽能公司)53.31%的股權，轉讓金額為6317萬元。此次受讓后，G杉杉將持有太陽能公司73.31%的股權。這樣公司將成為超越G天威的太陽能新龍頭。

　　二、關鍵技術國內唯一，人才實力極其雄厚。

　　從技術水平上看，杉杉尤利卡是國內唯一掌握將IC工業廢片加工成太陽能電池硅片關鍵技術的企業，具有自主

知識產權。這項技術具有極高的技術壁壘，在今后很長的時間內很難突破，包括尤利卡在內，國際上也僅有三家公司掌握，分別為美國的ASTRO POWER公司和意大利的HELIOS公司，杉杉尤利卡與ASTRO POWER公司在質量和成本方面勝于HELIOS公司。由于廢硅片成本比太陽能級單晶硅片低約25-30%，所以杉杉尤利卡產品具有明顯的成本優勢，同時廢硅片數量也較多，原材料供應不成問題。根據相關的太陽能電池檢測設備并與標準的太陽能電池進行標準環境和陽光下的對比測量結果顯示，IC回收硅片太陽能電池轉換效率可達17.5%，比普通標準太陽能電池轉換效率高出許多。

　　從人才和研發實力上分析，杉杉尤利卡公司更是具有較強的壟斷競爭優勢，公司的核心技術專家胡宏勛是少有的太陽能技術專家，從事太陽能研究和實際運作長達幾十年，獨家擁有將半導體電子廢料加工成高效率單晶硅太陽能硅片的核心技術，他所帶領的研發團隊也是頂級的太陽能研究開發專家隊伍。杉杉尤利卡還將致力于柔性薄膜非晶硅電池，N型太陽能電池等各種新型太陽能電池的研發工作，杉杉尤利卡人本著創新的精神，努力創造國內獨有的太陽能生產技術、生產設備，及中國自己的太陽能電池品牌。

　　三、中國第一，世界前三位的電池新材料制造商。

　　公司新材料和新

能源產業邁上新臺階。公司還是國內最大規模的鋰離子電池材料綜合供應商，其主導產品鋰離子電池負極材料CMS項目是國家“863”高科技研究發展計劃項目，被列為國家高新技術產業示范工程項目，技術與市場占有率處于國內領先地位；而鋰離子電池正極材料已經成為國內最大、世界前三甲。上半年公司的鋰離子電池材料銷售收入2.95億元，同比增長高達77.87%，增速極為驚人。隨著國家“

十一五”規劃大力發展新能源產業，公司的鋰離子電池材料制將超常規發展，其“錢景”不可估量。

　　四、股權分散引發并購狂潮。作為國內唯一、世界前兩位的使用半導體廢料生產太陽能電池的公司和中國第一、世界前三甲的電池新材料龍頭將會受到國內外巨頭的高度關注。公司特殊的股權結構也為外資并購提供了極其便利的條件，公司的流通股占總股本的比例高達61%，第一大股東的持股比例僅為32%，同時較低的股價也大大降低了外資通過二級市場收購的成本，而外資收購預期將有助于股價的提升。

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