南方航空：受益于人民幣升值和油價下跌

　　東海證券

　　一、國內航空巨頭增長潛力巨大。

　　南方航空(資訊 行情 論壇)在國內航空業的龍頭地位無可撼動。南航近幾年的旅客運輸量、每周定期航班數量、飛行小時、航線數目以及機隊規模在國內各航空公司中排名第一。2004年南方航空收購了北方航空、新疆航空的航空運輸主業資產，資產收購是南方航空鞏固領先市場地位及提升財務業績的良機，將為南方航空帶來多項利益，包括擴大航班服務網絡、擴大機隊規模及運載能力、降低成本及提升整體效益，同時為南方航空提供可觀的市場增長潛力。據《21世紀經濟報道》披露，南航將組建合資貨運航空公司，“已成立貨運航空公司籌備小組，由總經理司獻民親自擔任組長，預計今年下半年合資貨運航空公司的細節可以敲定。合資者可能是貨運的現在合作伙伴--包括法航等在內的海外航空巨頭。”公司將目光投向航空貨運，是看到了此項業務在未來數年超快的發展速度。波音公司的分析報告指出，未來20年(2003年至2023年)中美航線上的貨運航空市場將以8.8%的速度增長，而中歐的增長速度還要快，將達到9.3%。毫無疑問貨運航空市場是航空領域最有魅力的一塊蛋糕，南航一旦沖進這個市場，將憑借外資巨頭合作伙伴的強大實力迅速搶占大份額市場，對公司業績將有巨大提升作用。

　　二、人民幣持續升值業績有望大幅增長。

　　南航作為航空板塊一員，在

人民幣升值的利好背景下大幅受益，由于航空企業多是負債經營，其高額外幣負債和外幣借款在杠桿作用下成為了人民幣升值的最大受益者。南航主要以美元融資租賃或銀行貸款的方式購買飛機，在國際航油采購、航材租賃、購買以及大修等方面有大量的美元交易和美元負債且國際航班在國外機場的起降費等都使得公司在人民幣升值過程中獲益。公司05年財務費用為4.39億元，其中匯兌收益增加12.52億元，按現有總股本43.74億股計算，折合每股收益為0.2862元。另外，根據計算，人民幣每升值5%，南方航空的理論上每股收益有望增加0.2元左右，因此在人民幣進入升值周期的大背景下，南方航空的業績有望出現較大增長。

　　三、油價下跌的最大受益者。

　　國際

原油價格在七月底八初時持續大幅上漲，最高價接近每桶80美元，油價的上漲使航空公司的效益和業績受到很大的負面影響，這也是導致幾大航空公司微利或虧損的主要因素，但目前的形勢發生了很大的變化，原油價格從八月初的最高近80美元一路下跌至目前的最低66美左右，作為航空業主要成本構成的燃油成本的大幅下降，航空公司由此將減虧、扭虧甚至獲得較好的盈利，尤其是對于象南方航空這樣的大型航空公司，其效益的增長將是非常明顯的。

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