G海爾(600690)：綜合性白家電生產商

　　

　　綜合性白家電生產商。在進行多年擴張之后，青島海爾已成為一家綜合性白家電生產企業。但是，由于市場對其大量關聯交易和利潤率扭曲的擔心，公司在市場中的強勢競爭力并沒有在股價中完全體現。公司已承諾提高公司治理機制的公允性、透明度和可靠性；我們認為如果這一承諾得以實現，市場將會重估該股。我們對青島海爾首次評級為優于大市。

　　過去大量關聯交易。過去，青島海爾同其母公司海爾集團進行的大量關聯交易曾引起投資者的擔憂，并限制了股價的上升。我們認為，公司治理機制的問題解決之后，市場將對該股進行重估。

　　06年上半年

冰箱業務表現扎實。雖然06年上半年空調業務業績不佳，但是冰箱業務卻有明顯改善，這主要是因為國內和海外市場均走勢強勁。我們預計06-08年空調與冰箱銷售收入的年均復合增長率分別為11.1%與為19%。

　　母公司承諾解決問題。青島海爾

股權分置改革方案的高度透明化使我們相信遺留的透明度問題和與母公司關聯交易的問題將會像先前承諾的那樣得到切實解決。我們根據多種方案進行的敏感性分析表明，公司重組將會極大促進盈利增長。

　　樂觀的市場地位及盈利能力。總體來說，公司的市場地位和盈利能力仍很樂觀。如果公司管理能得以完善，該股公允價值將有大幅提高。我們對青島海爾的首次評級為優于大市。

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