近期圍繞“海綿鈦”這一概念，市場掀起了類似于前段時間多晶硅似的尋寶熱，繼G東方鉭(資訊 行情 論壇)(000962)在本月初宣布斥資數億投資海綿鈦項目從而令其股價迅速報以漲停之后，隨著該股股價的不斷上漲，涉及鈦行業的G攀鈦(000515)、G承釩鈦(600357)、G寶鈦(資訊 行情 論壇)(600456)、G長鋼(000569)等品種均有突出的表現，本周二市場還一度出現數家鈦資源概念股同時封于漲停的驚人場面。而在昨日，這種現象得以重現，盤中G攀鈦、G東方鉭等均有觸摸漲停的過程，而且G攀鈦最終還以漲停價報收。

　　我們認為，受國際航空市場的復蘇和國內

石化行業需求的強勁增長，鈦行業步入二十年一遇的復蘇期，投資前景可期。2004年以來，鈦加工材料和海綿鈦的實際需求量遠大于實際生產能力，因而拉動了市場價格，海綿鈦的緊缺進一步加大了這種態勢，預期2006年我國海綿鈦需求將增長17%左右，實際缺口將達到40%左右。海綿鈦價格2004年為5萬元人民幣/ 噸左右，2005年漲至10萬元人民幣/噸，2006年初為20萬元人民幣/噸，目前價格為25萬元人民幣/噸左右。看來，針對海錦鈦的熱捧，市場已經全面掀起了類似于前段時間市場上有關多晶硅的尋寶熱潮。而真正涉足海錦鈦的上市公司，將更值得我們關注。

　　紐約市場百倍牛股成標桿

　　國內市場的鈦行業股的上佳表現與紐約證券市場的本行業

股票比較起來，可謂小巫見大巫。Titanium Metals Corporation(代碼簡稱：TIE)是紐約證券交易所上市的生產海綿鈦、 熔磨產品的綜合生產商，也是唯一同時在美國和歐洲有主要鈦生產設施的綜合生產商。若從2002年11月算起，他的漲幅是210倍，再加上TIE 自2004年起，幾乎每一季都有0.8美元左右的分紅，整體漲幅相當厲害。TIE 是典型的媳婦熬成婆，1996年上市以來就一直跌，以至于被縮股，也就是4000萬的盤子跌到1.9了，再下去紐交所要摘牌子了，所以縮股成400萬股 19塊。如果從2003年2月18號算起，該股一直漲到2006年5月11號的1905塊，39個月上漲100倍，其間只有7個月小幅盤整。同是鈦行業的ATI 和RTI，漲幅也達到了十幾倍。海外市場的神話會不會在中國股市上重演呢？我們認為可能性并不大，原因是我國鈦行業在產業布局上不合理，行業發展出現了過熱現象，但是，近期來看，鈦行業的利潤還將上漲，行業的景氣周期正旺，相關股票的投資機會還將存在。

　　上市公司紛紛介入

　　由于產品價格大幅上漲，一時間，鈦產業成為商家競相追逐的熱門。目前的上市公司中與鈦產業相關的主要有G攀鈦、G承釩鈦、G長鋼、G寶鈦和G撫鋼等，而有意愿介入的有G東方鉭、G寶鋼(資訊 行情 論壇)、G英力特(資訊 行情 論壇)、中國鋁業(2600.HK)和創富生物(0340.HK)。

　　從產業鏈來看，G攀鈦和G承釩鈦的優勢在于擁有大量的鈦礦資源，特別是前者有意增發后收購集團公司的精鈦礦和相關資產，后者主要產品為鈦白粉。目前當地政府已經將鈦產業作為重點產業之一進行扶持，眾多外地企業也紛至踏來，本地企業也不甘落后，如上述的四川三羊。G承釩鈦由于涉及產業鏈兩端，有介入海綿鈦的優勢。G寶鈦、G長鋼和G撫鋼均在鈦合金和鈦材料加工投入了較大的財力與物力，其中尤以G寶鈦最具競爭力，在國內鈦材行業處于相對壟斷地位。市場占有率高達40%以上，在國內高檔鈦材和軍工鈦材的市場占有率高達80%以上，處于壟斷地位。雖然原材料價格上漲，但公司的價格轉移能力較強，公司的盈利能力依然較強。

　　直接介入海綿鈦的除G東方鉭外，G寶鋼與國內最大的海綿鈦生產企業遵義鈦業簽約新一萬噸海綿鈦投資合作項目，遵義鈦業是我國最早的生產海綿鈦的企業，近年來產能擴張迅速，擁有強大技術力量和人才優勢。在香港上市的中國鋁業也大力介入鈦產業，除了上述與倫敦鈦白粉集團(Aricom)合資外，還收購了撫順鋁廠就撫順鈦業、撫順鋁業資產，撫順鈦業是國內目前能生產海綿鈦產品的兩家企業之一，生產能力1500噸，收購完成后能為中國鋁業控制下的G寶鈦提供穩定的原料。創富生物(0340.HK)收購了山西省一金紅礦57%的控股權(金紅石是提煉鈦的重要礦物原料，而鈦廣泛用于航空等領域)。

　　產業鏈布局現遠憂

　　鈦產業主要是指以金紅石等鈦精礦生產高鈦渣，進而加工成四氯化鈦，鈦產業鏈在四氯化鈦后分成兩部分，第一部分為以四氯化鈦為原料制取海綿鈦，海綿鈦是各種成型鈦材的上游產品，將海綿鈦進行精煉等工藝處理可制成鈦錠、鈦棒和鈦板等鈦材，也可與其它金屬合成鈦合金粉末等。主要用于國防軍工、化工和體育領域；第二部分以四氯化鈦為原料生產鈦白粉，主要用于日用產品、涂料、電子、電力工業部分。

　　由于海綿鈦需求迅速增長，導致其上游產品四氯化鈦供不應求，價格持續上揚，從2002年的7000元人民幣/噸，持續增長到目前的1.9萬元人民幣/噸，且年度定額在一季度末已銷空，仍然極度緊缺。四氯化鈦的上游產品鈦礦資源價格與需求隨之上漲。多數海綿鈦生產企業產能與產量極度不匹配，一度出現“饑餓難耐”的局面。隨著新建海綿鈦項目的逐漸投產，預計未來2~3年，國內四氯化市場缺口將達5~6萬噸/年。

　　海綿鈦作為中間產品，其產能的擴張與上游沒有同步擴張，即使同步擴張也會受到資源的限制。雖然我國的鈦資源儲量豐富，目前已探明的二氧化鈦(TiO2)的總儲量達9億多噸，為世界第一，但適合目前可以經濟開采的只有1億多噸，并非原來的數字所反映的那么大。

　　海綿鈦生產的另一個問題作為高能耗產業將會受到能源的制約。以有萬噸產能的遵義鈦廠為例其電力只能滿足6000噸／年的生產能力，供電不足的問題將再次凸顯出來。日本每噸海綿鈦的電耗為2500kwh，而我國生產一噸海綿鈦電耗達到5000～8000kwh，是日本的2倍多。此外，人才問題也是制約海綿鈦產業發展的一個重要因素。

　　雖然存在眾多問題，但全球鈦行業生產企業并不多，目前全球主要有八家海綿鈦生產企業，分別是美國的Titanium Metals Corporation，日本的住友鈦和東邦鈦，獨聯體的AVISMA(俄羅斯)、UK-TMK(哈薩克斯坦)和ZTMP(烏克蘭)，中國的遵義鈦業和撫順金銘鈦業，產能過剩的問題短期內不會出現，在二十年一遇的機遇不可多得。

　　綜合來說，現在我們應該關注的是，真正涉足海錦鈦的上市公司。所以，操作上我們建議投資者不妨多加關注此類品種，除了已經公告投資海錦鈦領域的G東方鉭(000962)之外，像G英力特(000635)這樣有強烈意愿介入海錦鈦領域的上市公司，亦可積極關注。畢竟，G英力特有充足的土地儲備，而且，海綿鈦的生產對電的依賴性很強，G英力特的電力有保障且成本低廉；另外，氯氣是PVC產業鏈中的中間產品，英力特有充足的氯氣資源，也是石嘴山地區唯一有氯氣資源的大型企業。因此我們相信，G英力特將成為第二個G東方鉭。何況，石嘴山具有豐富的鎂礦資源，鎂、氯氣可循環利用。當然，至于G長鋼(000569)、G攀鈦(000515)、G承釩鈦(600357)等品種，也存在一定的概念性炒作的空間。

　　武漢新蘭德 余 凱

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