基本結論：

　　公司繼續進行戰略調整，集中資源發展軟件外包、機電總包、IT分銷和系統集成這三大業務，預計經過三年左右的發展，三大業務比重分別為40%、35%、25%。

　　公司的軟件外包業務分對日本和歐美，通過和美國道富集團的合作，公司對歐美的外包已打下了良好的基礎，目前面臨重大發展機遇；對日外包的客戶群體是富士電機等高端客戶，業務保持快速增長。預計06年公司軟件外包業務增長速度達70%-80%。公司軟件外包業務上的核心競爭力在于：品牌、人才、技術、成本。

　　機電總包業務06年快速增長，但07年后將保持在每年15億的收入，凈利潤率也將相對穩定，以規避行業周期性風險。IT分銷和系統集成未來的發展將偏重盈利能力更高的服務。公司的移動

　　公司目前戰略定位清晰，核心競爭力逐步增強，業績快速增長，預計06、07、08EPS為0.15、0.23、0.30元，我們提高評級從中性到增持。

　　軟件外包將是公司發展的重中之重

　　不同于其他軟件外包企業，公司的軟件外包業務起點較高，其客戶有富士電機、道富集團、德意志銀行等等，且具有自身獨特的核心競爭力。

　　(1)公司軟件外包(特別對歐美)已經打下了良好的品牌基礎，這對業務發展非常重要。

　　(2)公司依托浙江大學，具有豐富的人才和技術資源。

　　(3)公司具有較強的積累，在項目合作和成本上具有較強的優勢。

　　公司目前對日外包主要由北京新思軟件技術有限公司負責，軟件人員達700人，人均產值2萬美元/人，預計06年對日外包收入和凈利潤增長100%。從目前的訂單和發展來看，07、08年有望保持40%的復合增長。

　　對歐美外包主要由合資公司恒天負責(公司股權51%)，目前有230人，另一塊和國際巨頭合作大約70人左右，恒宇雖被賣出但框架基本被保留下來，目前除和道富合作保持一定的訂單，還同一些重量級客戶陸續洽談中，預計成功的可能性較大。

　　未來不排除公司采取收購等方式迅速擴大對歐美外包業務，同時公司對歐美外包面臨重大機遇，這些舉措將為公司歐美外包業務帶來爆發性增長。

　　機電總包業務控制規模

　　公司機電總包主要是脫硫業務，目前通過收購將持有網新機電95%的股權，目前公司的脫硫訂單已達40億，預計到06年底，訂單總額可能達50億左右。生產周期較長，訂單轉化為收入存在滯后期。

　　目前脫硫行業的競爭格局相對穩定，公司穩居行業前三位，06年該業務收入達13億，毛利率21%左右，凈利潤3300萬。

　　未來幾年，脫硫業務將穩定在15億左右。

　　脫硫市場有一定時效，預計5年后市場規模將大幅度萎縮，但其他類似市場將會啟動，如脫金屬、硝等。支撐公司環保業務在更長時間內保持穩定。

　　IT分銷和系統集成注重效益

　　公司在分銷和集成領域已經具有相當的規模，同時管理和渠道建設較為成熟，我們預計未來公司在分銷和集成領域未來兩年業績將保持穩步，并略有增長。

　　公司的分銷和集成業務主要有四個子公司完成，分別是控股80%的北京曉通網絡科技、控股95%的浙江快威科技集團、控股95%的浙大網新圖靈信息科技有限公司、參股41.23%的浙大網新快威科技有限公司。

　　公司的IT分銷和系統集成未來的發展主要是控制規模，增加附加值更高的服務，05年，公司的IT分銷業務規模達30億，未來也將保持這個規模，但凈利潤率未來可能有所提高。系統集成在統計上一部分確認放在硬件里面，另外一部分確認放在軟件服務之中。

　　移動增值業務

　　公司剛剛進入增值業務領域，旗下有網新蘭德、上海洲信、上海花樣年華三家子公司，實力相對較弱，目前發展前景不明朗，公司有意淡出該領域，集中資源發展核心業務。

　　估值以及投資建議

　　在上面的假設前提下，我們預測公司2006年銷售收入是49億，凈利潤為1.4億元，EPS為0.15元，2007年銷售收入是56億，凈利潤為1.86億，EPS為0.23元，見下表3。

　　我們把公司三大業務按照行業分開估值，公司合理價值為4.8元。因此投資建議從中性上調到增持。