道通期貨 周世博

　　天氣是主導天膠這波牛市行情的主導因素，2005年東南亞的干旱和“達維”臺風的影響，使得滬膠從12000到24000，2006年上半年泰國和印尼的連續降雨使得供應未能正常，又使得滬膠從2000沖到了3000的歷史新高。在天氣的影響下，供應連年減少。而同時，需求卻不斷上升，特別是隨著中國世界“第一加工廠”地位的確立，加重了供求關系的緊張。再加上資金的推動，使得天膠在過去的18個月里，展開了波瀾壯闊的牛市行情。

　　而目前，隨著供應的正常，特別是越南等國的供應量的大幅度增長，使得短期的供應急劇增長。同時，全球正處于加息過程中，有很大部分資金從投機市場中流出來，使得天膠的期貨市場人氣有所減少。這都導致滬膠從3000震蕩下跌到了22300附近，即使是反彈，空間也非常有限，力度也很小，市場的看空氣氛很強，技術面上也呈現著空頭排列。甚至，回調到了120日均線附近，隨時可能會跌破120日均線的可能。

　　因此，可以說，天膠目前步入了一個微妙時期，后市能否還繼續看多，還是重回到17000之下的歷史震蕩空間，這都有待市場認證。

　　一、短期供應壓力依舊增大

    海南于7月份天膠開始全面開割，有傳聞說，7月初的產量沒有達到預期水平。但到了8月份會正常化。目前海南農墾的庫存大概是15000噸，如果產量繼續正常化，再加上惜售的話，那庫存在短期可能會到2萬噸附近。

　　云南今年由于天氣的正常，供應也將在8月份達到最大化，目前的庫存也是在2萬噸附近，預計未來的一個月內可能會達到2.5萬噸左右。再加上民間和交易所的庫存，那未來1個月的天膠庫存將是10萬噸左右。這也是自1月份以來的最大庫存。這也給市場未來蒙上了一層陰影。

　　二、中長期供應依舊緊張

　　國際橡膠研究機構IRSG預測，未來5-7年世界范圍內天膠的供應緊張將繼續加劇，2010預計供應短缺將增加至82萬噸，預計2006年供應缺口將達到26萬噸。2005年全球天膠消費量達到874萬噸，2004年天膠消費量為831萬噸，同比增加5.08%，預測2006年消費量的增加幅度也將會保持5%的增長。而2005年全球天膠產量為868.2萬噸�� 2004年天膠產量為864.5萬噸，同比增加0.43%。從中長期看，世界主要產膠國價格在03年開始才大量增加種植面積，按照橡膠生產周期，供應可能在在2008或09年大幅出現增長。而06、07年整體供求仍舊是偏緊格局，將推動天膠價格繼續走高。

　　由于滬膠期價對國際膠源進口成本及國內瓊滇產區現貨膠價維持貼水態勢，導致期現套利無法操作，不論是國產5號標膠，還是進口3號煙片膠，均無法通過套利作用，流入滬膠期市，滬膠庫存量自4月中旬至今，始終維持3萬余噸較小規模，并于5月26日創下29375噸二季度最小庫存量記錄，實盤對滬膠壓力作用較為薄弱，主力投機資金低吸高拋對期價走勢產生推波助瀾作用。從中橡網看，價格高了需求很清淡，但跌到23000之下的時候，需求成交就很活躍。因此，需求的低迷只是暫時的。在未來的第三季度，需求的重新上漲必然會帶動價格的更進一步上漲。

　　目前，從技術面上，天膠有進一步走低的可能，甚至會回到21000左右。因此，天膠進入了一個上漲的迷茫期，但暫時的下跌掩蓋不了中長期的上漲。