——000629新鋼釩中報點評

　　- 四川福田投資咨詢公司

　　深度挖潛，再創佳績

　　在鋼鐵行業普遍不景氣的大環境下，新鋼釩(000629)上半年通過產品結構調整，降低生產成本等措施，依然保持了良好的經營業績，完成主營收入60.0578億元，實現每股0.18元的良好收益。

　　新鋼釩主營構成主要為三個部分：型線產品、熱軋產品、釩產品，以上三項收入上半年分別占到2.5億元、3.2億元和2.9億元，形成了三足鼎立之勢。其中型線產品的特點是利潤率不高，一般在11%-14%左右，但是其價格卻相對穩定，基本不受市場價格波動周期影響；熱軋產品一直是公司的主要利潤來源，毛利率和釩產品一樣受市場價格影響較大。公司抓住這一特征，提高了型線產品在主營業務中的比重，上半年僅該項實現業務收入21.22694億元，較去年同期增長了43.81%，利潤率較去年同期增長了59003.45%。

　　盡管熱軋產品受鋼材整體價格影響而減少了主營收入，但是公司通過主動調整，有效地減小了行業不景氣帶來的經營性業績滑坡。更值得一提的是，公司牢牢抓住成本控制這一關鍵環節，向管理要效益，在原材料一直高位運行的情況下，主營成本卻較去年同期下降了9.11%。其中熱軋產品和釩產品成本下降的幅度高達20.74%和24.87%，16項技術經濟指標中，10項好于上年，產銷率近100%，充分體現了公司良好的管理水平。

　　附：主營業務利潤結構表

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　　�潝祿�來源于公司中報

　　糧草充足，發展后勁十足

　　上半年，公司完成技術改造工程投資5.16億元，多項新建項目達產達標�熒�產規模繼續擴大。除公司煉鋼、熱軋、軌梁等技術改造進展順利外，新鋼釩還有一些頗具特點的新項目建設進展順利。一是新3號高爐全干式除塵及TRT工程已于5月10日投入運行；二是公司進行粗釩渣加工線擴能改造，廠房延長部分已施工完�熐蚰スば虬徇w新建廠房土建施工完�熢O備安裝基本完成；三是熱電廠55MW發電機組建設完成投資9202萬元，主廠房結構等土建工程已完，鍋爐、汽機開始安裝，120米煙囪進入施工收尾階段。這些項目建成投產對提高公司釩產量，提高公司環保標準具有很大好處，很多環保項目還將成為公司的利潤增長點。四是白馬礦建設將進一步提高公司對資源的控制和擁有能力。

　　2004年10月22日，攀枝花鋼鐵(集團)公司與本公司簽定《白馬鐵礦工程項目合作開發協議》，共同投資開發白馬鐵礦。為加快工程項目開發進度，攀枝花鋼鐵(集團)公司、攀枝花新鋼釩股份有限公司、攀枝花鋼鐵有限責任公司三方經過平等協商，共同簽訂了《委托建設協議》，根據協議攀枝花鋼鐵(集團)公司、攀枝花新鋼釩股份有限公司委托攀枝花鋼鐵有限責任公司建設新白馬鐵礦。報告期內，攀枝花鋼鐵有限責任公司完成投資36100萬元，開工以來累計完成投資84481萬元，預計全部工程年底建成投產。白馬鐵礦地質儲量8.7億噸，可采儲量6.12億噸。白馬礦的設計分兩期，一期鐵精礦產能234萬噸，二期鐵精礦產能280萬噸，開采成本約200元左右每噸，相比于目前高漲的礦石價格，極具價格競爭優勢，白馬礦在增加公司利潤方面非常明顯，預計每噸貢獻利潤在100-200元。2006年第四季度白馬礦一期將投產，06年可以生產50萬噸鐵精礦，預計07年產鐵精礦100萬噸，08年達產234萬噸。白馬礦將明顯增加公司利潤。白馬礦投產后，可以緩解鐵礦石價格上漲對公司業績的壓力，減少與集團之間的關聯交易，而且由于白馬礦的釩鈦品位較高，更具有開發價值。

　　鐵路建設的中堅

　　公司鋼軌品種包括38kg／m到75kg／m的任意斷面，880Mpa至1300Mpa的任意強度級別，長度可達100米。今年1月份�熜落撯C首次與美國簽訂了6000噸57kg／m鋼軌出口合同，6月份�煿�司又簽訂了5300噸57kg／m鋼軌和7000噸68kg／m的鋼軌合同。標志著公司在重軌方面具有世界級競爭力。公司鋼軌在國內市場的占有率一直保持在30%-40%，高速鐵路用軌和在線熱處理軌的國內市場占有率則達到60%到100%。公司擁有100萬噸的重軌產能，預計2006年產銷量為70萬噸�熎渲杏�10萬噸用于出口海外。“十一五”期間，我國將大力發展鐵路交通，2006到2010年鐵路投資將達到1.25億元，對鋼軌的需求旺盛，目前國內只有新鋼釩和極少數廠家能夠生產高速鋼軌，在鐵路全面提速的今天，新鋼釩具有一定的壟斷優勢，萬能生產線的投產將進一步提高鋼軌產品的品質及增強公司鋼軌的產能。

　　半年報中公司管理層在工作總結中也提到要進一步按市場要求調整產品結構�熤攸c保證高技術含量、高附加值產品的生產銷售工作。在鋼鐵行業仍然處于低潮時期，公司加大型線產品，不僅可以安全度過行業低潮，并且還可更多地占領鐵路鋼軌市場。目前鐵路鋼軌的采購由鐵道部定價采購，低于國外20%左右水平，鋼軌還沒體現其市場價值，計劃價格特點明顯，由于公司一直占領著鐵路鋼軌市場的制高點，一旦鐵路鋼軌價格向市場化邁進，將給公司帶來巨大的壟斷利潤。公司潛在價值不言而喻。

　　價格洼地機構云集

　　今年證券市場股價水平整體漲幅在50%以上，公司在10送5派1元后，出現過短暫的放量填權走勢，其后一直縮量盤跌。公司信息披露一直很透明，通過去年的股改讓更多的機構投資者重新了解和認識了新鋼釩的價值。從今年3月末到6月末，股東人數由159102人減少到了147963人，減少約15%，顯示籌碼正逐步集中到機構手中，這也可以從每戶持股數量上得到應證，一季度末每戶為4598股，到6月底已經上升到每戶持股7416股，創上市以來的歷史新高，公司價值得到了機構投資者的空前認同，半年報顯示，前十大股東中的裕隆證券投資基金在短短三個月收集了近3000萬股籌碼，諾安平衡、博時價值增長、社保110組合、106組合人壽保險等機構共吃進超過一億股的流通股。二季度機構持有可流通股比例從4.89%上升到了14.47%。從成交量分析，機構完成本輪持股應當是在除權后的那段走勢中，也就是股價在2.8元到4.00元之間。值得一提的是公司良好的質地不僅吸引著機構投資者注意，同時也有長線個人投資者的關注，從今年一季度報表中便出現了持股超過500萬股的個人股東，到6月底，該帳戶名累計持股已經超過1600萬股，甚至超過了社保106組合的持股數量。機構和個人大戶同時增倉充分說明公司價值即將由隱性變為顯性。

　　附：機構3月末與6月末持股對比

　　�潝祿�來自中報統計數據

　　創新融資實現共贏

　　公司股東大會已經審議通過了《關于將原可轉換公司債券發行方案調整為分離交易的可轉換公司債券發行方案的議案》。擬發行32億分離交易可轉債，按面值發行，面值為人民幣100元，共發行不超過3200萬張債券；每張債券的認購人可以無償獲得公司派發的不超過25份認股權證。

　　本次發行分離交易的可轉換公司債券的募集資金，擬用于收購攀鋼有限冷軋廠、白馬鐵礦一期工程、軌梁廠萬能生產線技術改造項目、1-3 號高爐煤氣余壓發電(TRT)工程。發行成功后，新鋼釩與攀鋼集團的關聯交易比例將大幅下降。分離交易可轉債的實施，降低了融資成本，能達到一次發行兩次融資的效果。對投資者而言，持有公司債券不但可以享受票面利率收益，還可以根據市場情況，將債券轉為

　　在初級市場，凡是創新的事物往往容易受到市場的熱捧，本次100元面值無償派發的25份認購權證若能順利實施，在給投資者帶來獲利機會的同時，也有可能讓市場再度找到興奮點。

　　新鋼釩地處攀西，享有獨特的釩鈦資源，通過多年的發展積累已經使資源與技術很好的融合，成為在釩鈦冶煉領域一顆耀眼的企業明星，過去的每一步都走得非常堅實，為今天的騰飛打下了扎實基礎，