證券時報記者 朱雪蓮

　　昨天各大證券媒體公布了《上市公司收購管理辦法》(以下簡稱《辦法》)，與5月發布的公開征求意見稿相比，正式頒布稿加強了收購人的信息披露義務，細化了要約收購的可操作性。昨日大盤對此反應冷淡，但市場人士普遍認為這將構成證券市場中長期利好。

　　并購法律環境成熟

　　經過多年高速增長后，中國經濟隨著產業結構的調整以及增長模式的改變而漸漸步入平穩期，在大多數行業還處于分散、競爭過度狀態下，并購將成為新一輪優勝劣汰的重要方式。而A股市場經過股權分置改革后，產業資本獲得了良好的退出通道，無疑將是并購的重要戰場。

　　“《辦法》的正式出臺將成為收購加快的催化劑。”長江證券的鐘華說，“這個與3月份的《外國投資者對上市公司戰略投資者管理辦法》相繼出臺，說明股市迎接大規模并購潮的法制環境已經具備。”

　　申銀萬國策略分析師蔣健蓉也在最新評論中指出，《辦法》極大鼓勵上市公司的收購，推進上市公司收購的市場化和市場效率的提高；同時，通過強化財務顧問的職責來加大對上市公司收購的市場約束機制，解決上市公司收購中存在的突出問題，適應全流通的市場新環境。

　　此外，一位私募基金劉先生表示，以前收購豁免的太多，法人股和流通股脫節，“如萊鋼賣給阿賽洛，考慮股改價格比市價高不少，但流通股東無法參與。所以，我覺得《辦法》變化的重要意義還是在要約部分，一是

　　并購主題反復活躍

　　事實上，并購重組主題也是諸多機構強調的重要投資主題之一，市場對此也不陌生。上半年商業、機械等板塊二級市場股價大幅走高，除了與行業景氣回升有關，并購也是不可或缺的推動力。市場人士預計未來這一主題仍然會以點帶面、反復活躍。

　　長江證券的一篇策略報告指出，重組的熱點行業主要包括

　　海通證券的策略分析師陳久紅也表示，當前鋼鐵、水泥、裝備制造業和商業中的二、三線公司并購價值較高。

　　與此同時，并購方式也將呈多樣化特點，除了現有的借殼、現金收購、換股、二級市場舉牌以外，還會有買入備兌權證、反向收購等。“換股收購會成為牛市并購的重頭戲。”劉先生說。

　　換股收購，其實在成熟市場中屢見不鮮，一般可以分為增資換股、庫藏股換股、母公司與子公司交叉換股等。上市公司避免耗費大量流動資金，不受并購規模的限制，甚至能“以小吃大”，只要收購前景良好，容易獲得投資者的追捧。特別是以高估值公司購入低估值公司后，一方面業績將迅速增長，另一方面低估值資產也會獲得估值提升契機，從而帶來皆大歡喜的格局。近期國美并購永樂就是一例。

　　辯證看待并購機會

　　并購往往帶來被并購公司價值的迅速提升，并成為股價短期飆升的重要動力。不過，并購案例通常在時間、方式上有著不少不確定性，而且通常相關信息公告后，股價已經漲幅不小。此時，投資者應如何取舍呢？

　　“投資者需要辨清是交易性機會還是中長期的投資機會。”劉先生表示。他指出，股價短期漲幅過大，不追漲為好。當然，經基本面研究后覺得還有中長線機會，投資者仍可適當介入。“其實最好的方法還是低位介入有并購潛力的股票，盡管需要考驗耐心，但最終收獲也會不菲。”

　　并購的確會有一種使“麻雀”變“鳳凰”的魔力，有望使公司成為大眾焦點，業績也可能出現爆發性增長。不過，長期來看，支撐股價的還是業績的持續增長。因此，投資者需要警惕單純的“魔術”表演。香港市場的電訊盈科吞進香港電訊就是前車之鑒。A股市場中這樣的例子也不算太少，如TCL集團整體上市以后，股價與業績同步下滑，ST樺林被新加坡佳通收購改名為“佳通輪胎”，也未能根本阻擋行業利潤下滑的趨勢。“牛市中投資者喜歡跟風、聽故事，如果并購效果不好，最后買單的還是投資者。”劉先生表示。