中信建投證券 鄭賢玲

　　國防工業涉及航空、航天、船舶等重要領域，已成為帶動全社會科技發展的重要陣地。按照發達國家的經驗，軍費投入可以產生5倍的社會效應，航天科技的投入產出比甚至達到7-12倍。我國國防工業特別是航空航天科技積累了大量的技術成果，現代國防科技在機械、通訊、電子、新材料、生物醫學等領域中都具有廣泛的運用空間，是我國科技發展的核心領域。

　　“十一五”科技發展重要領域

　　“十五”期間的增長基本上是“投資拉動和出口拉動型”增長方式，“十一五”期間以消費拉動增長替代投資拉動將是經濟增長方式的一大轉變。但消費拉動需求相應的措施來啟動：一是新農村運動啟動的農村基礎消費，包括電網、通訊網、交通網絡的建設，農村保險與基礎教育的建設，以啟動農村的消費升級；二是科技帶動基礎裝備業與消費升級。《國家中長期科學和技術發展規劃綱要(2006-2020年)》確定了16個重大專項中，與國防科技直接或間接相關的項目包括核心電子器件、高端通用芯片及基礎軟件，極大規模集成電路制造技術及成套工藝，新一代寬帶無線移動通信，高檔數控機床與基礎制造技術，大型先進壓水堆及高溫氣冷堆核電站，轉基因生物新品種培育，大型飛機，高分辨率對地觀測系統，載人航天與探月工程等，占全部重點項目的70%左右。國防科技將在信息產業、機械制造和化工領域發揮其巨大的帶動作用，成為這一時期我國科技投資的重要主題。

　　《國務院關于振興裝備制造業的若干意見》提出了關于我國基礎裝備的發展方向，不僅國防工業本身成為國家重點支持的對象，也為我國國防工業的發展創造更好的基礎裝備環境。我們認為，船舶和大型飛機將成為國防工業產業化的重要產品。

　　轉型升級帶來機遇

　　目前正值我國國防工業企業實施體制改革的關鍵時期，上市公司股權分制改革對國防工業企業上市公司的大大市場化推進了一步。股權分置改革的本來目的是真正實現上市公司同股同權，引進社會資金、建立國防工業企業現代企業制度，是提高國防工業效率、推進國防工業企業走向是市場的良好途徑。公開上市的企業面臨更多的社會監督和業績增長的要求，經營體制更加健康，企業由被動完成任務轉向主動開拓市場，經營效率和科技轉換效率更高。

　　我國把航空航天和船舶制造業作為“十一五”期間重點發展的產業，我們認為，僅僅依靠國家投資很難在較短的時間內支撐起強大的航空制造產業，政府將充分利用資本市場，充分發揮上市公司的平臺作用。實施國防工業企業改制上市和國防資產

　　目前，我國國防工業企業正處于轉型升級階段，國防科技巨大的產業化空間為我國資本市場帶來巨大的投資機會。目前我國國防軍工企業包括兩大航天集團、兩大航空集團、兩大船舶集團、兩大兵器集團、兩大核工業集團和

　　關注三類成長性企業

　　“十一五”期間，我國航空航天制造業和船舶工業將是重點發展的產業，而我們認為應該從產業化空間和企業科研能力來選擇投資對象。

　　我們把具有成長性的國防軍工企業劃分為三類:

　　第一類是按照我國“十一五”規劃重點發展的產業：航空航天產業和船舶工業，這類公司包括G衛星、G西飛、洪都航空、成發科技、G*ST宇航、G廣船、G重機、G重工。國防科工委下的相關上市公司如G西飛、成發科技、洪都航空、G哈飛等目前都從事航空制造產業，同時通過股權分置改革，洪都航空大股東幾乎實現了整體上市，G西飛業將承擔更多的航空制造任務，有希望成為航空一集團重要的資本化平臺。G*ST宇航通過資產重組，進入航空零部件制造；G廣船和G重機是我國船舶工業的重點企業，在長興島建成后，G重工將重新定位船舶制造。從產業成長空間和行業門檻來看，我們更看好民用航空制造業和衛星應用市場。認為G西飛、成發科技和G衛星將具有持續穩定的成長空間。

　　第二類是大股東具有大量的技術儲備，這些技術具有較大的產業化空間，主要是擴大航天科技的應用空間，上市公司對成熟技術的應用迅速提升盈利空間。這類公司主要是兩大航天集團的上市公司，如G火箭、G長峰、G衛星、G航天電、G航動力等。航天制造企業是我國高科技的孵化基地，集團公司借助上市公司平臺實施科研成果的產業化將是這類企業轉型升級的重點。我們認為國內航天核心企業控股的G衛星、G火箭、G長峰等企業都將在國防工業產業轉型升級中發揮巨大的作用，當然也是我們投資的重點對象，這些公司的控股公司如航天五院、一院和三院都有大量的技術儲備，將對相關公司的發展形成強大的支持。

　　第三類是目前主要從事民品，但具有國防軍工背景和較強的加工能力，隨著國防工業產業的市場化推進，這些公司將有機會得到一些國防配套生產的機會。其中包括特種零部件生產企業和特種材料生產企業。如G航通、G航動力、G*ST宇航、G廣船、軸研科技、G寶鈦、G眾和等。