根據(jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》的最新報(bào)道，武漢市政府決定組建武漢商業(yè)集團(tuán)，打包管理G武商(資訊 行情 論壇)(000501)、G中百(000759)和G中商(000785)三家本土商業(yè)上市公司，打造百億商業(yè)航母。若無變數(shù)，今年10月下旬，武漢商業(yè)集團(tuán)將正式掛牌。至此，懸念重重的武漢商業(yè)上市公司重組方案，在歷經(jīng)4年波折后，宣告水落石出。而由此給武漢這三家商業(yè)上市公司帶來的價(jià)值重估，令市場(chǎng)甚為關(guān)注。畢竟，銀泰至今對(duì)武商和中商的控股權(quán)懷著極大的興趣，武漢商業(yè)集團(tuán)的成立，預(yù)示著未來一段時(shí)間之內(nèi)，“銀泰系”和武漢國(guó)資方面將圍繞武漢這幾家商業(yè)上市公司的控制權(quán)展開激烈的爭(zhēng)奪。而武漢商業(yè)集團(tuán)組建完畢之后，三家武漢商業(yè)上市公司未來的命運(yùn)亦值得推敲。

　　此前，武漢一度擁有六渡橋(000765，后更名為華信股份)、G武商(000501)、G中百(000759)、G中商(000785)和G漢商(600774)五家商業(yè)上市公司。其中，六渡橋很早就重組為華信股份，后經(jīng)營(yíng)不善退市。在余下的四家商業(yè)上市公司中，武商、中百、中商為武漢國(guó)資所有，后者屬漢陽(yáng)區(qū)國(guó)資委。武漢市國(guó)資委下屬的武漢國(guó)資公司系G武商、G中百和G中商三家公司的大股東，分別持有三家公司17.23%、11.04%和47.34%的股份。此外，武漢國(guó)資公司的關(guān)聯(lián)公司亦持有三家商業(yè)公司的少量股份。武漢商業(yè)集團(tuán)的組建，意味著武漢國(guó)資公司持有的股份將全部置換進(jìn)集團(tuán)。資料顯示，截至2005年底，G武商、G中百和G中商三家公司總資產(chǎn)分別為33億元、28億元和23億元。因此，武漢商業(yè)集團(tuán)的組建，意味著武漢將誕生一家總資產(chǎn)近百億元的商業(yè)航母。

　　由于種種原因，武漢商業(yè)上市公司的整合，始終是“只打雷、不下雨”。不過，時(shí)光轉(zhuǎn)到2006年，武漢商業(yè)上市公司的重組計(jì)劃，出現(xiàn)了意外的轉(zhuǎn)機(jī)。

　　今年春季，武漢市有關(guān)部門專門到上海百聯(lián)考察。2005年，百聯(lián)集團(tuán)銷售收入達(dá)到1386億元，比當(dāng)年成立時(shí)增長(zhǎng)了近100%。百聯(lián)的跳躍式發(fā)展，令武漢方面羨慕不已。反觀武漢，三大商業(yè)上市公司同室操戈，在業(yè)態(tài)、購(gòu)物環(huán)境方面競(jìng)相克隆，打折風(fēng)屢禁不止。盡管三家公司歸屬一個(gè)股東，但武漢國(guó)資公司旗下還有醫(yī)藥等資產(chǎn)，國(guó)資公司對(duì)三家公司的經(jīng)營(yíng)干預(yù)較少，僅限于股權(quán)投資。由此形成的后果是，三家商業(yè)公司利潤(rùn)漸少，造成資源浪費(fèi)。

　　對(duì)三家上市公司打包管理，成了武漢商業(yè)突圍的必由之路。在武漢市委書記苗圩的親自過問下，武漢確立了商業(yè)重組的“百聯(lián)模式”。

　　7月24日，在武漢市政府市長(zhǎng)辦公會(huì)上，武漢市商業(yè)局局長(zhǎng)林肖濱和盤托出了商業(yè)集團(tuán)思路：新組建的武漢商業(yè)集團(tuán)，由多元投資主體組成，國(guó)有資本保持控股權(quán)和控制力，目標(biāo)就是發(fā)揮三家商業(yè)上市公司協(xié)同效應(yīng)，優(yōu)化資源配置。這是一家資本經(jīng)營(yíng)與商品經(jīng)營(yíng)相結(jié)合的、具有獨(dú)立法人資格的股份有限公司。

　　頗有意思的是，參股G武商、G中商，并有意舉牌G中百的銀泰百貨，這一次沒有成為武漢商業(yè)集團(tuán)的戰(zhàn)略投資者。

　　銀泰并購(gòu)武商的行動(dòng)始于一年前。2005年4月29日，武漢華漢投資管理公司入股銀泰，出資即是其占武商2.43%的股權(quán)。借機(jī)大股東股權(quán)被稀釋，銀泰通過二級(jí)市場(chǎng)競(jìng)購(gòu)、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、股權(quán)司法拍賣等多種方式，至2006年4月12日已擁有武商18.11%的股權(quán)(包括華漢占武商的股權(quán))，4月14日，銀泰公告稱自己成為武商的第一大股東。

　　同一天，武漢國(guó)資公司公告也稱，由于華漢投資名下武商股權(quán)1232.2萬股尚未過戶至銀泰名下，而且華漢屬于武漢國(guó)資公司絕對(duì)控股公司(占股達(dá)97.93%)，因此，武漢國(guó)資公司實(shí)際持有武商集團(tuán)股份達(dá)19.66%，仍然為武商集團(tuán)的第一大股東。此后，武漢國(guó)資公司起訴華漢，以資產(chǎn)保全為由將其所持武商股權(quán)申請(qǐng)了司法凍結(jié)。

　　舉牌G武商之初，銀泰總裁周明海在接受相關(guān)記者采訪時(shí)曾表示：“銀泰進(jìn)入只是戰(zhàn)略投資行為，并無意控股鄂武商”。2006年3月底，在杭州舉行的浙鄂商業(yè)企業(yè)高峰論壇上，周明海也表示，浙江和湖北的主要領(lǐng)導(dǎo)都非常支持銀泰搞百貨全國(guó)連鎖。

　　武漢商業(yè)圈內(nèi)的一位知情人士表示，從銀泰搶奪武商的控制權(quán)來看，銀泰利用了武漢國(guó)資委希望引入戰(zhàn)略股東的想法，而在持股比例逼近第一大股東之際企圖一舉搶奪對(duì)武商的控制權(quán)。按照2月9日通過的股改方案，鄂武商第一大股東武漢國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司持股比例由29.75%下降至17.23%，兩者所持股份相差不到一個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，G中商也成為銀泰的收購(gòu)目標(biāo)。雖然股改前持有G中商的比例多達(dá)54.47%，但武漢國(guó)資公司已經(jīng)將其中的23.4%質(zhì)押給了“銀泰系”。

　　G中百的第一大股東也是武漢國(guó)資公司。股改之后，武漢國(guó)資公司加上華漢所持中百股份為13.72%。由于有著外資背景的平泰之股東之一以個(gè)人名義在3月底前購(gòu)入了G中百1.55%的股份，目前平泰及其關(guān)聯(lián)人所持G中百股份與武漢國(guó)資公司股份僅相差約5%。根據(jù)湛江市工商局的資料，平泰商貿(mào)今年4月4日成立，注冊(cè)資本100萬元，股東為兩個(gè)自然人，陳萍占80%，鄭鎮(zhèn)太占20%。公司成立一周后就開始購(gòu)入中百股份，目前平泰及其關(guān)聯(lián)人購(gòu)進(jìn)中百股份已投入超過1億元。平泰作為殼公司已相當(dāng)明顯，外界對(duì)平泰的身份多有猜測(cè)，本報(bào)獲知確切消息，平泰背后有“總統(tǒng)基金”之稱的美國(guó)凱雷基金。

　　武漢兩家大型商業(yè)企業(yè)控股權(quán)爭(zhēng)奪的局勢(shì)顯然打亂了國(guó)資公司的計(jì)劃，本來地方希望能像上海那樣實(shí)現(xiàn)本土商業(yè)企業(yè)之間聯(lián)合重組。何史，武商和中百都在商務(wù)部確定的20家重點(diǎn)扶持的流通企業(yè)之列，被外界稱為

　　于是，武漢市政府、國(guó)資公司為阻擊武商、中商和中百被外界控制，積極展開反收購(gòu)。武漢國(guó)資及相關(guān)部門多位人士表示，政府方面從未有過放棄G武商和G中百的控股地位的想法，在引入銀泰介入武漢商業(yè)重組事務(wù)這個(gè)問題上也存在相當(dāng)大的爭(zhēng)議。

　　值得關(guān)注的是，“銀泰系”舉牌武漢相關(guān)商業(yè)上市公司后，與武漢國(guó)資公司交惡，雙方引發(fā)了控制權(quán)之爭(zhēng)。有業(yè)內(nèi)人士稱，武漢商業(yè)集團(tuán)的即將出世，某種程度上也打響了反收購(gòu)之戰(zhàn)。

　　我們認(rèn)為，由此給武漢幾家商業(yè)上市公司而帶來的價(jià)值重估機(jī)會(huì)，值得高度關(guān)注。而這種機(jī)會(huì)主要應(yīng)從兩個(gè)角度來體現(xiàn)。

　　一方面，“銀泰系”和武漢國(guó)資之間的收購(gòu)與反收購(gòu)行為，將為武漢相關(guān)商業(yè)股帶來并購(gòu)重估的溢價(jià)。因?yàn)樵诖饲埃�與杭州的百大集團(tuán)并購(gòu)案以及南京的南京新百和南京中商幾宗并購(gòu)案所不同的是，武漢市國(guó)資方面并未像杭州和南京市國(guó)資對(duì)收購(gòu)方予以堅(jiān)決的反擊，反而卻給予以了積極的支持。如今，武漢市國(guó)資終于醒悟過來，以武漢市商業(yè)集團(tuán)的組建為契機(jī)，開始大力狙擊“銀泰系”等外部資本的收購(gòu)。

　　另一方面，武漢商業(yè)集團(tuán)組建完畢之后，三家武漢商業(yè)上市公司未來的命運(yùn)值得推敲。從第一百貨和華聯(lián)商廈的換股合并以及華聯(lián)超市的賣“殼”等動(dòng)作來看，百聯(lián)集團(tuán)在組建之后，其對(duì)旗下相關(guān)上市公司的整合會(huì)有比較大的動(dòng)作。而這種整合常常會(huì)帶來相關(guān)上市公司的重組、回購(gòu)等舉措。我們認(rèn)為，在武漢商業(yè)集團(tuán)成立之后，這種預(yù)期也非常之強(qiáng)烈。比如說G中商(000785)的“殼”很可能類似華聯(lián)超市(600825)一樣被予以轉(zhuǎn)讓；G武商(000501)將作為武漢商業(yè)集團(tuán)整體上市的平臺(tái)，后續(xù)將通過定向增發(fā)或其它形式，有多項(xiàng)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，后續(xù)將堪比百聯(lián)集團(tuán)的旗艦上市公司G百聯(lián)(600631)；至于G中百(000759)，不排除通過私有化對(duì)其進(jìn)行回購(gòu)，然后整合武商的倉(cāng)儲(chǔ)超市類資產(chǎn)之后再拿到海外市場(chǎng)上市的可能。

　　結(jié)上所述，我們認(rèn)為對(duì)G武商(000501)、G中商(000785)、G中百(000759)近期的市場(chǎng)機(jī)會(huì)應(yīng)該給予高度關(guān)注。

　　武漢新蘭德 余 凱

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