我們來看看今年3月份以來處于漲幅榜前列的兩只股票：G中信今年3月份從5.80元起漲到最高點18.28元，累計最大漲幅達到了215%；G津濱自3月份以來累計漲幅高達188%。而他們都有一個共同的題材就是“定向增發”，戰略投資者的介入使“定向增發”成為市場中最炙手可熱的題材。而G晨鳴(000488)再次向市場扔出重磅炸彈，公司公告，擬向外資戰略投資者亞太企業投資非公開增發總額為50億人民幣的A股。亞太企投公司是由美國花旗集團與CVC Capital Partners共同成立的投資公司，旗下的私募基金是目前亞洲最大的股權投資基金，投資規模超過27億美金，資本實力極為強大，比起高盛也毫不遜色。目前，G晨鳴總股本為13.6億股，無限售條件的流通股為4.7億股，一舉增發10億股股份之后，公司總股本將迅速擴大。不僅如此，CVC將獲得超過公司總股本30%的股權，由此將取代壽光晨鳴控股有限公司成為G晨鳴新的控股股東。炒股炒的就是預期，亞太投資的入主將會極大地提升其二級市場的炒作價值，對于目前僅有4元多的股價、動態市盈率不足10倍而且處于國內造紙的絕對龍頭，將是最大的利好。

　　第一，行業前景廣闊，龍頭優勢明顯。2005年是中國造紙行業里程碑式的一年。2005年造紙行業整體素質發生比較明顯的變化，在對國際木漿依存度有所降低的同時，紙及紙板的進口繼續大幅下滑，而出口卻大幅增長。國內木漿、紙品逐漸替代進口的趨勢已相當明顯。這樣優秀的行業上市公司就具備了更大的國際市場競爭力，公司做大做強也就有了保證。公司所處的行業為輕工造紙業，目前國內造紙行業處于高速發展時期，行業景氣度不斷提升，同時具有明顯的整合的特征，這不僅表現為生產企業及地區的布局上，更表現為對造紙上游林木資源的掌控上，林紙一體化項目被國家列為鼓勵類產業項目，因此發展林紙一體化成為造紙企業的重點，而中標湛江木漿項目，無疑使公司在這方面搶得了先機。隨著國內造紙業巨大的需求與增長潛力，國際紙業巨頭以及國內大的造紙企業紛紛投入巨額資金開發新的生產線，以后的幾年是中國造紙工業產能的集中釋放期，也是競爭格局劇烈變化時期，許多企業的逐步退出，行業集中度的提高將成為此階段中國造紙業發展的重要特征，企業的規模、產品檔次質量、成本的控制以及環保等方面成為企業生存與發展的關鍵。面對國內造紙行業大整合的機遇，公司充分發揮規模優勢、成本優勢、技術優勢以及區域優勢，做好新項目建設，達到規模擴張的目的，同時堅持國際化發展戰略，從生產規模、市場銷售、企業管理、資本運作、技術設備以及人才等方面與國際化造紙企業接軌。

　　第二，加緊行業布局，投資項目提升未來利潤增長點。2005年，公司繼續堅持"低成本擴張、滾動式發展"戰略，成功收購吉林紙業資產，組建吉林晨鳴，區域布局更趨合理；中標

國家發改委湛江木漿項目，年產70萬噸漂白硫酸鹽木漿，配套300萬畝造林項目，林漿紙一體

化工程邁出實質性步伐；項目進展順利，30萬噸涂布白紙板項目、25萬噸熱磨化機漿項目、20萬噸低定量涂布紙及配套項目等幾大項目順利投產，進一步優化了公司產品結構，使高檔紙品比例進一步提升，為鞏固公司在行業中的龍頭地位打下堅實的基礎。 截止到2006年第一季度末， ①公司年產25萬噸BCTMP(漂白化學熱磨機械漿)制漿生產線及其配套項目，完成投資1.16億元，累計項目投資3.95億元，并順利投產。②公司年產30萬噸超級壓光紙項目，已經公司2004年度股東大會審議通過，項目總投資244,222萬元，目前累計投資1.66億元，投產后年可實現銷售收入180,000萬元，利潤30,530萬元。③公司與菏澤晨鳴板材有限責任公司共同出資設立鄄城晨鳴板材有限責任公司，公司注冊資本1500萬元，山東晨鳴紙業集團股份有限公司出資1499萬元，持股99.93%；菏澤晨鳴板材有限責任公司出資1萬元，持股0.07%。隨著公司經營規模的不斷擴大，新項目的建設實施以及對設備的技術改造，公司利潤將不斷提升,未來幾年公司都將處于高速發展時期.

　　第三，定向增發，外資并購提升公司核心競爭力。我們來看看今年3月份以來處于漲幅榜前列的兩只股票：G中信今年3月份從5.80元起漲到最高點18.28元，累計最大漲幅達到了215%；G津濱自3月份以來累計漲幅高達188%。而他們都有一個共同的題材就是“定向增發”，戰略投資者的介入使“定向增發”成為市場中最炙手可熱的題材。而G晨鳴(000488)再次向市場扔出重磅炸彈，公司公告，擬向外資戰略投資者亞太企業投資非公開增發總額為50億人民幣的A股。亞太企投公司是由美國花旗集團與CVC Capital Partners共同成立的投資公司，旗下的私募基金是目前亞洲最大的股權投資基金，投資規模超過27億美金，資本實力極為強大，比起高盛也毫不遜色。目前，G晨鳴總股本為13.6億股，無限售條件的流通股為4.7億股，一舉增發10億股股份之后，公司總股本將迅速擴大。不僅如此，CVC將獲得超過公司總股本30%的股權，由此將取代壽光晨鳴控股有限公司成為G晨鳴新的控股股東。此次非公開發行成功完成，困擾公司發展的資金短缺及負債尤其是短債比例過高的問題將得到極大緩解，有利于公司長遠發展。增發投資湛江項目前景看好。公司測算該項目稅后內部投資回報率為13.93%，超過基準收益率11%，所得稅后投資回收期為9年(含建設期3年)。項目達產將使公司競爭力明顯加強，產能將從目前的300萬噸大幅增高到450萬噸，公司將真正成為國內林、漿、紙一體化的龍頭企業。而此次CVC的溢價收購(收購價不低于前20個交易日平均價的110%)表明國際資本對公司長期發展前景的看好，后市該股將面臨更廣闊的發展空間。

　　從二級市場走勢分析，該公司作為一家高成長性的造紙行業龍頭，目前股價被顯著低估。從該股控盤情況來看，前十大流通股東均是基金及機構投資者，06年第一季度有中國工商銀行-博時精選股票

證券投資基金和泰和證券投資基金分別增倉1310.60萬股和1604.41萬股，更加表明其低估價值正受到主力的深入挖掘。即使與成熟的香港市場相比，譬如以理文造紙2005年PE16.9倍作為比較標準，則A股紙業類優勢公司股價被低估26%-102%。其中G晨鳴被低估60%，股改后一度被低估102%。近期該股在底部出現連續的小陽推升，有向上加速突破的勢頭，正處于拉出爆發性大陽線的臨界點，投資者可密切關注。

　　G晨鳴(000488)：27億美金砸向造紙行業龍頭

　　我們來看看今年3月份以來處于漲幅榜前列的兩只股票：G中信今年3月份從5.80元起漲到最高點18.28元，累計最大漲幅達到了215%；G津濱自3月份以來累計漲幅高達188%。而他們都有一個共同的題材就是“定向增發”，戰略投資者的介入使“定向增發”成為市場中最炙手可熱的題材。而G晨鳴(000488)再次向市場扔出重磅炸彈，公司公告，擬向外資戰略投資者亞太企業投資非公開增發總額為50億人民幣的A股。亞太企投公司是由美國花旗集團與CVC Capital Partners共同成立的投資公司，旗下的私募基金是目前亞洲最大的股權投資基金，投資規模超過27億美金，資本實力極為強大，比起高盛也毫不遜色。目前，G晨鳴總股本為13.6億股，無限售條件的流通股為4.7億股，一舉增發10億股股份之后，公司總股本將迅速擴大。不僅如此，CVC將獲得超過公司總股本30%的股權，由此將取代壽光晨鳴控股有限公司成為G晨鳴新的控股股東。炒股炒的就是預期，亞太投資的入主將會極大地提升其二級市場的炒作價值，對于目前僅有4元多的股價、動態市盈率不足10倍而且處于國內造紙的絕對龍頭，將是最大的利好。

　　第一，行業前景廣闊，龍頭優勢明顯。2005年是中國造紙行業里程碑式的一年。2005年造紙行業整體素質發生比較明顯的變化，在對國際木漿依存度有所降低的同時，紙及紙板的進口繼續大幅下滑，而出口卻大幅增長。國內木漿、紙品逐漸替代進口的趨勢已相當明顯。這樣優秀的行業上市公司就具備了更大的國際市場競爭力，公司做大做強也就有了保證。公司所處的行業為輕工造紙業，目前國內造紙行業處于高速發展時期，行業景氣度不斷提升，同時具有明顯的整合的特征，這不僅表現為生產企業及地區的布局上，更表現為對造紙上游林木資源的掌控上，林紙一體化項目被國家列為鼓勵類產業項目，因此發展林紙一體化成為造紙企業的重點，而中標湛江木漿項目，無疑使公司在這方面搶得了先機。隨著國內造紙業巨大的需求與增長潛力，國際紙業巨頭以及國內大的造紙企業紛紛投入巨額資金開發新的生產線，以后的幾年是中國造紙工業產能的集中釋放期，也是競爭格局劇烈變化時期，許多企業的逐步退出，行業集中度的提高將成為此階段中國造紙業發展的重要特征，企業的規模、產品檔次質量、成本的控制以及環保等方面成為企業生存與發展的關鍵。面對國內造紙行業大整合的機遇，公司充分發揮規模優勢、成本優勢、技術優勢以及區域優勢，做好新項目建設，達到規模擴張的目的，同時堅持國際化發展戰略，從生產規模、市場銷售、企業管理、資本運作、技術設備以及人才等方面與國際化造紙企業接軌。

　　第二，加緊行業布局，投資項目提升未來利潤增長點。2005年，公司繼續堅持"低成本擴張、滾動式發展"戰略，成功收購吉林紙業資產，組建吉林晨鳴，區域布局更趨合理；中標國家發改委湛江木漿項目，年產70萬噸漂白硫酸鹽木漿，配套300萬畝造林項目，林漿紙一體化工程邁出實質性步伐；項目進展順利，30萬噸涂布白紙板項目、25萬噸熱磨化機漿項目、20萬噸低定量涂布紙及配套項目等幾大項目順利投產，進一步優化了公司產品結構，使高檔紙品比例進一步提升，為鞏固公司在行業中的龍頭地位打下堅實的基礎。 截止到2006年第一季度末， ①公司年產25萬噸BCTMP(漂白化學熱磨機械漿)制漿生產線及其配套項目，完成投資1.16億元，累計項目投資3.95億元，并順利投產。②公司年產30萬噸超級壓光紙項目，已經公司2004年度股東大會審議通過，項目總投資244,222萬元，目前累計投資1.66億元，投產后年可實現銷售收入180,000萬元，利潤30,530萬元。③公司與菏澤晨鳴板材有限責任公司共同出資設立鄄城晨鳴板材有限責任公司，公司注冊資本1500萬元，山東晨鳴紙業集團股份有限公司出資1499萬元，持股99.93%；菏澤晨鳴板材有限責任公司出資1萬元，持股0.07%。隨著公司經營規模的不斷擴大，新項目的建設實施以及對設備的技術改造，公司利潤將不斷提升,未來幾年公司都將處于高速發展時期.

　　第三，定向增發，外資并購提升公司核心競爭力。我們來看看今年3月份以來處于漲幅榜前列的兩只股票：G中信今年3月份從5.80元起漲到最高點18.28元，累計最大漲幅達到了215%；G津濱自3月份以來累計漲幅高達188%。而他們都有一個共同的題材就是“定向增發”，戰略投資者的介入使“定向增發”成為市場中最炙手可熱的題材。而G晨鳴(000488)再次向市場扔出重磅炸彈，公司公告，擬向外資戰略投資者亞太企業投資非公開增發總額為50億人民幣的A股。亞太企投公司是由美國花旗集團與CVC Capital Partners共同成立的投資公司，旗下的私募基金是目前亞洲最大的股權投資基金，投資規模超過27億美金，資本實力極為強大，比起高盛也毫不遜色。目前，G晨鳴總股本為13.6億股，無限售條件的流通股為4.7億股，一舉增發10億股股份之后，公司總股本將迅速擴大。不僅如此，CVC將獲得超過公司總股本30%的股權，由此將取代壽光晨鳴控股有限公司成為G晨鳴新的控股股東。此次非公開發行成功完成，困擾公司發展的資金短缺及負債尤其是短債比例過高的問題將得到極大緩解，有利于公司長遠發展。增發投資湛江項目前景看好。公司測算該項目稅后內部投資回報率為13.93%，超過基準收益率11%，所得稅后投資回收期為9年(含建設期3年)。項目達產將使公司競爭力明顯加強，產能將從目前的300萬噸大幅增高到450萬噸，公司將真正成為國內林、漿、紙一體化的龍頭企業。而此次CVC的溢價收購(收購價不低于前20個交易日平均價的110%)表明國際資本對公司長期發展前景的看好，后市該股將面臨更廣闊的發展空間。

　　從二級市場走勢分析，該公司作為一家高成長性的造紙行業龍頭，目前股價被顯著低估。從該股控盤情況來看，前十大流通股東均是基金及機構投資者，06年第一季度有中國工商銀行-博時精選股票證券投資基金和泰和證券投資基金分別增倉1310.60萬股和1604.41萬股，更加表明其低估價值正受到主力的深入挖掘。即使與成熟的香港市場相比，譬如以理文造紙2005年PE16.9倍作為比較標準，則A股紙業類優勢公司股價被低估26%-102%。其中G晨鳴被低估60%，股改后一度被低估102%。近期該股在底部出現連續的小陽推升，有向上加速突破的勢頭，正處于拉出爆發性大陽線的臨界點，投資者可密切關注。

　　(國誠投資)

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