銀河證券　李國(guó)洪

　　2004年1月以來(lái)，國(guó)際油價(jià)持續(xù)上升，從30多美元/桶上升到了近80美元/桶。國(guó)際油價(jià)的成倍上升已經(jīng)迫使占全球45%的以石油為原料的油頭化肥企業(yè)陸續(xù)退出，而煤炭?jī)r(jià)格的上升也抑制了以煤炭為原料的化肥企業(yè)擴(kuò)張。在全球油頭企業(yè)大量退出、煤頭企業(yè)并無(wú)增長(zhǎng)、氣頭企業(yè)受資源條件限制且新建裝置周期較長(zhǎng)，短期內(nèi)很難大量增產(chǎn)的情況下，全球尿素供需出現(xiàn)了嚴(yán)重失衡狀況。世界各地尿素價(jià)格均出現(xiàn)了較大幅度的上升，目前上海中山化工市場(chǎng)尿素價(jià)格已經(jīng)接近2300元/噸。

　　高油價(jià)下價(jià)格長(zhǎng)期看漲

　　美國(guó)和中國(guó)的種種數(shù)據(jù)表明，目前的油價(jià)并沒(méi)有抑制大石油消費(fèi)國(guó)的石油消費(fèi)。我們分析，高油價(jià)要想真正抑制全球石油消費(fèi)，恐怕要到100美元之上，因?yàn)楫?dāng)代企業(yè)對(duì)高油價(jià)的承受能力是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)想象能力的。而從最近的油價(jià)技術(shù)走勢(shì)來(lái)看，

原油價(jià)格已經(jīng)擺脫了5月份開(kāi)始的高位震蕩運(yùn)行格局，

國(guó)際油價(jià)已經(jīng)開(kāi)始新一輪的上升。只要國(guó)際油價(jià)大于45美元/桶，油頭尿素企業(yè)就不能恢復(fù)生產(chǎn)。受供求關(guān)系影響，尿素價(jià)格長(zhǎng)期看好。

　　面臨旺盛的市場(chǎng)需求

　　2004年2月8日國(guó)務(wù)院出臺(tái)1號(hào)文件《關(guān)于促進(jìn)農(nóng)民增加收入若干政策的意見(jiàn)》，2005年兩會(huì)更是把發(fā)展農(nóng)業(yè)擺在頭等重要的問(wèn)題，在地少人多的中國(guó)發(fā)展農(nóng)業(yè)必然使化肥需求進(jìn)一步增加。我國(guó)化肥市場(chǎng)面臨旺盛的市場(chǎng)需求。

　　我國(guó)是生物密集型農(nóng)業(yè)，農(nóng)業(yè)增產(chǎn)對(duì)化肥的依賴程度很高，目前每年化肥施用量折純達(dá)4300萬(wàn)噸，占全球化肥使用量的1／3左右，居世界第一。我國(guó)化肥(含農(nóng)藥)占農(nóng)業(yè)成本20%以上，2003年以來(lái)，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的持續(xù)上揚(yáng)直接使農(nóng)民收入增加，使其對(duì)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)投入的積極性有所提高。我國(guó)又是一個(gè)擁有9億農(nóng)民的農(nóng)業(yè)大國(guó)，每個(gè)農(nóng)民都提高一點(diǎn)用肥量，全國(guó)用肥量的增長(zhǎng)就不可估量。而生產(chǎn)方面，能源及化工原料價(jià)格上漲及國(guó)家對(duì)環(huán)保的要求又促使大量小化肥廠停產(chǎn)，于是化肥產(chǎn)品的供不應(yīng)求效應(yīng)越來(lái)越被放大，尿素是最主要的化肥品種，同其它化肥產(chǎn)品一樣運(yùn)行在行業(yè)成長(zhǎng)高峰。

　　產(chǎn)業(yè)政策整體利大于弊

　　雖然，我國(guó)政策限制了尿素1650元/噸的最高限價(jià)，但配套出臺(tái)了取消化肥企業(yè)增值稅、優(yōu)惠化肥運(yùn)輸、給化肥用天然氣優(yōu)惠價(jià)格等一系列有利措施，在政策整體上利大于弊的情況下，全行業(yè)進(jìn)入利潤(rùn)豐厚的成長(zhǎng)高峰。

　　近期，中國(guó)氮肥工業(yè)協(xié)會(huì)將《關(guān)于全國(guó)大中型氮肥企業(yè)對(duì)化肥價(jià)格放開(kāi)政策研討情況的報(bào)告》上報(bào)國(guó)家發(fā)改委。對(duì)于肥價(jià)調(diào)控機(jī)制改革，國(guó)內(nèi)大中型氮肥企業(yè)建議：肥價(jià)(主要是尿素)應(yīng)先放開(kāi)；各項(xiàng)優(yōu)惠政策暫不取消，應(yīng)留有過(guò)渡期；要加強(qiáng)宏觀調(diào)控，建立健全國(guó)家對(duì)農(nóng)民的補(bǔ)貼機(jī)制，待時(shí)機(jī)成熟后分步取消對(duì)化肥行業(yè)的優(yōu)惠政策。在目前2200多元/噸的國(guó)際尿素價(jià)格下，放開(kāi)尿素價(jià)格取消優(yōu)惠政策十分有利于化肥生產(chǎn)企業(yè)。

　　重點(diǎn)關(guān)注氮肥和鉀肥

　　一方面化肥生產(chǎn)需要占用大量能源，工農(nóng)業(yè)相互爭(zhēng)奪能源，使能源供應(yīng)更趨緊張，化肥價(jià)格因此大幅上升。另一方面，工業(yè)的發(fā)展使眾多化肥企業(yè)生產(chǎn)質(zhì)量向國(guó)際水平看齊，較高的國(guó)際化肥價(jià)格又使得我國(guó)企業(yè)在出口退稅變?yōu)槌隹谡鞫惖那闆r下依然將大量?jī)?yōu)質(zhì)肥供應(yīng)出口，使國(guó)內(nèi)化肥供應(yīng)緊張格局進(jìn)一步加劇，化肥行業(yè)產(chǎn)量、收入、利潤(rùn)都出現(xiàn)大幅度上升，行業(yè)因此進(jìn)入成長(zhǎng)高峰。

　　而在子行業(yè)中，氮肥和鉀肥的盈利能力較強(qiáng)且成長(zhǎng)性較好，磷肥企業(yè)盈利能力明顯低于鉀肥和氮肥。2006年磷肥受原料價(jià)格上升影響要大于鉀肥和氮肥。另外，我國(guó)大面積紅壤的特性要求今后鉀肥和氮肥施用比例不斷提高。因此建議重點(diǎn)關(guān)注鉀肥和氮肥，特別是選擇那些成長(zhǎng)性好又低于國(guó)際市盈率的公司，如G瀘天化、G赤天化、四川美豐、G云天化、G鉀肥等。

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