九鼎德盛 商偉

　　對于G維維的投資價值，我們認為以下幾點值得重點關注：

　　一、目前在國家加大宏觀調控的大背景下，2006年下半年乃至今后相當長的時間內，防御策略將成為投資理念的主流，具有防御價值的品種象食品、港口、高速公路等將成為投資選擇的重點，尤其是這些行業中的龍頭企業將會受到熱點的追捧，而作為“豆奶老大”和“乳業大王”的G維維(600300)將在今后有相當出色的表現；

　　二、公司主產品“維維”牌豆奶粉名列固體飲料(豆奶)類商品2004年中國市場銷售第一名。公司在中國豆奶市場處于絕對的龍頭地位，其30多個生產基地橫跨全國，擁有100多條現代化食品生產線，維維牌豆奶粉成為中國最暢銷商品之一，被譽為"中國豆奶大王"，維維品牌深入人心。

　　三、公司作為國家

農業產業化重點龍頭企業，享有“中國豆奶大王”的美譽，其主導產品“維維”豆奶市場占有率高達80%，連續多年位居國內同行業首位，領先優勢相當突出。近期公司又推出口味各異的7款“七彩”豆奶新品，在上海、北京、廣州等消費潛力大的市場掀起銷售狂潮，市場前景極其廣闊。

　　四、公司還利用品牌優勢、技術優勢和資金優勢，強勢進軍乳制品行業，不僅從澳洲大量引進高品質的奶牛，而且還大規模興建優質奶源基地，并先后控股了徐州維維乳業、新疆天山雪等多家乳業公司，乳產品市場份額不斷擴大，且產品毛利率高達25%以上，贏利能力極其強勁。其中“天山雪”乳制品一經投放市場，就取得了良好的銷售成績，成為了公司業績提升的新亮點。而隨著公司在美國、日本、加拿大、俄羅斯等國市場份額的不斷擴大，公司真正歡樂開懷的好日子已經到來。

　　五、日本大冢制藥株式會社收購了公司29.9%的股份后，已成為了公司的第二大股東。大冢制藥株式會社作為日本排名12位的醫藥企業，是國際上著名的集醫藥品、保健品、健康食品、醫學檢驗試劑等的研發、生產、銷售為一體的大型綜合性制藥企業，具有80余的悠久歷史，年銷售總額高達770億元人民幣。目前大冢制藥與公司第一大股東維維集團的持股差距已不足10%，在我國

股權分置改革的大背景下，制度的不斷創新使“坐二望一”的大冢制藥極有可能繼續增持維維股份股權，并最終成為維維股份的控股股東。因此，維維股份的外資并購題材極具爆炸性。

　　六、公司的品牌價值極為突出，公司同時擁有豆奶行業的“維維”和乳品行業的“天山雪”兩大中國知名品牌。公司的發展目標就是打造世界級的知名品牌和世界級的業績。2004年維維品牌以40.18億元的評估價在“中國100名最具價值消費品牌”名列前茅，在全國食品飲料行業中排在第四位，這是維維品牌在多年的積累、沉淀和不斷完善后形成，該品牌目前仍在不斷增值，僅品牌價值就使每股增值6元以上。

　　七、當我們在不斷尋找具有永恒投資價值和未來能上漲10倍以上的股票時卻發現這樣的品種已經是極其稀少了，而維維股份就是這樣的稀缺品種，其投資價值一旦被市場挖掘，將出現火爆的搶購風潮，其股價也將隨之而飚升。

　　八、綜合分析，我們認為作為食品和消費概念的龍頭，其和乳品業的伊 利股份、白酒行業的五糧液和貴州茅臺、醫藥行業的云南白藥等具有較大的可比性，同為行業龍頭，但股價卻相差數倍甚至十倍，這也是極不正常的。從合理價格上分析，G維維的股價至少應在7元以上，而考慮到市場溢價因素，實際價格可能遠遠高于七元。

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