□ 本報記者 李厥慶

　　上周五，中國嘉陵(資訊 行情 論壇)提高了股改對價，由原先的10轉贈8.24股(相對于每10股流通股獲送3.2股)調整為10轉贈9.718股(相對于每10股流通股獲送3.6股)。它充分顯示了大股東的股改誠意，同時也促使大股東加速公司“價值回歸、品牌提升”的工程建設，提升全流通市場環境下的市值考核水平。

　　

摩托車業整合帷幕拉開

　　自1993年開始，我國一直是世界摩托車第一生產大國，2005年全國共生產摩托車1776.72萬輛，出口722.66萬輛，有5家企業產量超過100萬輛，5家企業超過80萬輛，產量前十家企業的生產集中度由2000年的48.2%上升至62.4%。按國內國際兩市場需求預測：十一五期間摩托車年產量以平緩波動式?可能呈鋸齒波?的方式發展，不會出現“井噴”，也不會出現負增長，年平均增長為5%。預計2010年我國摩托車產量應在2200萬輛左右，

發動機2300萬臺，社會保有量約1億輛左右。然而，長期以來過低的進入門檻與低水平的重復建設，摩托車企業一直處于微利的慘淡經營局面，劣幣驅逐良幣現象十分突出，尤其是高額的“消費稅”與日益擴大的“禁摩令”，更是嚴重限制了的業內大企業的做大做強。

　　近年來，隨著提高進入門檻、一車一牌、歐Ⅱ排放標準、消費稅調整等多項行業政策出臺，摩托車行業的盈利前景有望得到提高，我國摩托車工業的發展將進入一個調整和整合的變革時期，一個由雜亂無章向井然有序的轉變時期，一個由求生存的低級競爭向求發展的高級競爭的演變時期，一個由龐雜眾多弱小企業向精干少數優勢企業參與市場角逐、優勝劣汰的劇變時期，一個由摩托車生產大國向摩托車研制強國邁進、實現摩托車工業質的飛躍的起步時期。宗申入主比亞喬、建設收購南方雅馬哈、勁隆牽手光陽、洛北集團與瑞典海蘭德聯姻等，摩托車行業的大規模整合的帷幕已經拉開。

　　中國嘉陵是行業龍頭

　　中國嘉陵是集科、工、貿于一體的軍民結合型國家級大型企業，是中國發展摩托車產業的奠基者和引導者，從最早開始開拓摩托車業務，最早引入本田外資合作到最早走出國門創匯，嘉陵的摩托車生產基礎雄厚，而且嘉陵不僅是首家通過CCC和生產準入認證的摩托車企業，更是中國摩托車行業協會的理事長單位，擁有國家級技術中心、一流的制造技術裝備手段和發動機核心技術優勢，擁有國內最大的市場保有量和營銷網絡體系，“嘉陵”摩托車現已出口70多個國家和地區，行業龍頭地位鞏固。嘉陵始終保持著行業前三名的銷售業績，累計產銷摩托車1500多萬輛，占目前全國摩托車保有量的1／5。產品的市場

競爭力和知名度、完善的銷售網絡和市場基礎是嘉陵行業地位的保證。

　　去年8月，世界權威品牌評估機構頒布的“中國500最具價值品牌”中，嘉陵以61.96億元的品牌價值，再次榮膺“中國500最具價值品牌”稱號，在2004年59.2億元的基礎上凈增2.76億元。評估機構認為，嘉陵歷史沉淀深厚，企業成長濃縮著整個中國摩托車行業的發展進程，并以領導者的姿態為中國摩托車行業的發展做出了突出貢獻。同時強調，嘉陵品牌附加值指數和品牌強度系數，相比去年同期，均出現較大幅度的增長，并對嘉陵的前景持非常樂觀的態度。

　　公司在光電產業的領先優勢也不容忽視，其絕對控股的國內最大光學企業——成都奧晶光學是我國目前光學領域投資規模最大、技術含量最高的光學企業，在非球面光學技術方面已填補了國內空白，處于絕對領先地位。

　　業績有較大改善空間

　　由于行業生存發展環境惡劣，以摩托車為主業的9家上市公司的業績表現不佳，作為行業龍頭的中國嘉陵也不例外，除經營現金流與管理效率外，財務上鮮有亮點，如不是補貼收入或其它非經常收益，它將連續多年虧損而不是微利。但隨著行業環境的改善，中國嘉陵將走“價值回歸、品牌提升”之路，切實提升經營“速度”和盈利能力，在新政策的指引下積極調整產業布局，做好新產品開發、提出差異化的營銷新思路，并升級售后服務，為今后的業績增長奠定基礎。

　　同時，“軍工背景”的中國嘉陵將依靠國家政策支持，利用大排量摩托車技術平臺，積極開發輕型動力平臺，形成比較競爭優勢，實現在“軍民結合”條件下的又一次發展。

　　具體層面上，公司對控股子公司嘉陵本田發動機進行了經營戰略調整，去年虧損的2500萬元今年不再影響；擬出售嘉陵大廈將減少3.6億元左右的銀行貸款，由此每年還將減少財務費用逾1000萬元，對存量資產的盤活和財務結構的優化將起到積極作用；新研制并開發的兩類摩托車新品(125cc 和600cc)將在今年產生利潤；此外，光學光電和汽摩通機零部件兩個新業務也將上規模，成為今后公司利潤的增長點。

　　對價讓利業內最高

　　根據資產守恒原則，在總市值不變的情況下，中國嘉陵流通股東每10股獲送1.82股，股改后的理論市價為2.93元，但為充分保護流通股東的利益，大股東把股改對價由原先的10轉8.24股(相對于每10股流通股獲送3.2股)調整為10轉9.718股(相對于每10股流通股獲送3.6股)，幾乎是合理對價水平的1倍，考慮到公司正踏上“價值回歸”之路，則流通股東的獲利是非常真實的。再對比摩托車行業其它已股改的公司，中國嘉陵的對價水平也是最高的，充分反映了一個行業領導者的龍頭風范。據有關信息，中國嘉陵在股改完成后，將實施管理層股權激勵計劃，進一步為“價值回歸、品牌提升”工程加速。

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