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中國銀行的上市無疑是中國股市一件萬眾矚目的大事，為了迎接中行順利登陸A股市場，上綜指甚至拉出了歷史上第一次“十一連陽”，銀行股板塊也是歡欣雀躍齊步高走，但就在中行上市首日大盤卻風云突變，上綜指在高開76點后急速滑落，深成指更曾是大跌2%，投資者不禁疑惑：到底中行是股市的“救星”還是“災星”？
中行上市首日促使上綜指高開76點，已讓市場充分體會到它對指數的影響力，而今
后中行的走勢也將在很大程度上影響到大盤的運行趨勢，到底后市中行將帶領大盤上攻還是拖累大盤下行，以下將作分析。
第一，從上市定位來看，中行股價略比市場預期的高，但在3.8元附近還是市場認可的范圍之內，公司基本面也支撐目前的股價。中國銀行是內地第二大銀行，可以充分分享到內地經濟高速成長帶來的規模穩定增長和資產質量優化。 其優勢在于其獨占鰲頭的國際業務和出類拔萃的非利息業務。這種優勢與內地銀行未來的發展方向相吻合，而中行已經走在同業的前列。引入外資并上市將改變中行原先缺乏監督的股權結構和較低的管理水平，在強大的綜合金融平臺上，中行的國際化將走向深入。在經營風險方面，中行存貸款業務的收益率和安全性仍需提高，需要發揮大銀行的優勢、加強風險定價能力以提升息差，并重視房地產及個人貸款的風險。預計中行2006年和2007年可實現15%的規模增長，26%和17%的凈利潤增長。因此，目前3.8元左右的股價并不算得太高，機構主力將積極建倉。
第二，從對指數影響的角度來看，由于中行上市后將取代中石化成為第一權重指標股，因此具有了無可替代的戰略地位，投資基金尤其是指數型基金必須會將其作為主要的建倉目標。作為第一家“A+H”在A股上市的公司、第一家在A股市場出現的國有銀行股，以及兩市所占權重最大的股票，重要的市場戰略地位將構成中國銀行投資價值不容忽視的組成部分。中國銀行發行后總股本將達到2538億，成為A股市場的第一大權重個股，而原先的第一權重股中國石化將退居第二。其總市值占滬市總市值超過16%，中國石化總股本占滬市總股本的比重由原來的13.5%降為10%。中國銀行上市以后，會在很大程度上改變現在股市的公司結構。滬市銀行股板塊總市值占比由6%上升到20%，銀行股板塊在上證指數中的權重大大增加，市場集中度也出現較大程度增加。隨著中國銀行上市，其他權重股，如中國石化、中國聯通、寶鋼股份、招商銀行等，在指數中的權重會受到稀釋從而對指數的影響也相應降低，而指數期貨的即將推出也讓機構主力不得不重視中行在市場所處的“江湖地位”。
由于中行在市場上所擁有的特殊地位，出于影響甚至操控指數意圖，主力機構不得不對其進行戰略性的建倉，但在建倉之前特別是基金等機構需要先賣出部分其他的指標股特別是銀行股，從而騰出資金在二級市場上逐步買入中行。而這無形中也在中行上市讓指數虛漲的同時也給其他的指標股特別是銀行股帶來不小的調整壓力，故在盤面中指標股板塊表現明顯弱于市場是可以理解的，而中行對指標股的負面影響我們預計在兩周后隨著建倉期的完成將逐步減弱，大盤也有望恢復正常的走勢，對于回檔中的藍籌指標股我們仍然中期看好，本輪調整將會成為中線投資者難得的逢低吸納良機。
萬聯證券 鄧悉源
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