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周明/文
中色股份(資訊 行情 論壇)(000758)成立伊始，主營業務為海外有色金屬工程建筑的項目承包。近年來由于國內經濟的飛速發展，對有色礦業資源的需求增長加快，催生了中色股份公司積極參與國外礦業資源的項目投資，由此公司逐步轉型為以工程建筑項目承包和綜合類資源開發的新的發展模式。
以2005年8月28日，中色股份的配股資金投資項目蒙古國圖木爾廷-敖包鋅礦投產為標志，中色股份開始了戰略轉型。敖包鋅礦項目總投資4.2億美元，由中色股份的控股子公司(持股51%)蒙古鑫都礦業公司投資開發。礦山設計年產鋅精礦3.6萬噸，設計的選礦回收率在87%左右。2005年出鋅精礦接近1萬噸(以金屬量計)，2006年產能將逐步釋放，預計年產鋅精礦達3.8萬噸，2007年產能將達到5萬噸。
我們認為，中色股份自2005年以來實施的資源戰略轉型已經初見成效，資源性發展戰略將提升公司未來可持續發展能力和市場競爭力。公司前期的海外資源戰略以鋅礦、鋁土礦(越南多儂礦)開發為重點，而進入2006年以來，由于全球鋅精礦短缺現象一直持續，鋅價得以保持高位運行，預計公司蒙古國敖包鋅礦將實現超過30%的發展。中色股份目前正對遼蒙地區鋅礦資源地區鋅礦資源進行戰略勘探，對部分資源儲量豐富的礦山進行并購整合，與此同時，也積極整合當地冶煉廠，未來有望有新的突破。除鋅礦業務外，中色股份參與的鋁土礦開發也在逐步推進在實施資源戰略的發展道路上。
另外，中色股份未來有望獲得集團的相應支持。據悉，中國有色集團是率先實施“走出去”戰略和擁有境外有色金屬資源最多的中央企業。除了蒙古國敖包鋅礦項目，中國有色集團在朝鮮已擁有6座有色金屬礦山，還有中非合作的標志性項目贊比亞謙比希銅礦，與贊比亞3家礦業公司合作，獲得贊比亞7塊優質礦點的勘探權，攜手云南銅業集團,共建贊比亞謙比希粗銅冶煉廠。未來不排除中國有色集團向中色股份注入極具發展潛力的礦業項目可能性。
同時，中色股份的工程建筑主業在未來仍將保持增長態勢，無論是技術還是規模都將出現較大幅度提升。從公司近年來的發展中我們可以看出，由于自身技術實力的提升，公司承攬工程建筑業務的潛力不斷增大。而受益于歐美等發達地區電解鋁產業大轉移、中東電解鋁產業大擴張，潛在的工程業務機會也在增多。今年3月，公司與伊朗的瓦西德西爾彎鋁業公司簽署了《工程建設總承包合同》，公司將承攬項目合同總金額達9.98 億美元(折人民幣80 億元)，項目工期預計為3年，預計毛利率為15%-20%。加之公司日前已簽訂的越南生權銅礦項目、哈薩克斯坦電解鋁項目合同，公司在手的海外訂單飽滿。由此我們認為公司在未來的幾年里，工程建筑業務營收和利潤有望出現進一步的大幅增長。
中色股份未來一個重要的潛在風險是人民幣對美元的升值。由于中色股份工程建筑業務收入以美元結算，未來人民幣的升值將對公司的收入產生負面的影響。為此公司方面已經通過專項條款協定雙方共同承擔匯率波動的風險，以及采取了套期保值來降低匯率的影響。
從多方面考察，中色股份發展已經順利步入良性快速增長的軌道，其未來經營將持續向好。
(作者為國泰君安證券分析師)
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