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彭繼忠/文
在過去的十年中，特變電工(600090)通過內生和外延式增長一躍而成為國內最大的變壓器企業。從公司傳統的輸變電業務來看，無論是國內市場還是國際市場，特變電工都面臨極佳的發展勢頭。而隨著近幾年大量項目的投入，“新材料”和“太陽能”將對特變電工的未來發展帶來全新的變化。
2005年，特變電工變壓器產量達到7100萬KVA，國內市場份額已經達到12%，遠超過國內其他兩大變壓器廠商天威保變(600550)和西安變壓器廠，在全球范圍內僅次于ABB公司。
“十一五”期間，中國電網投資高速增長，將對輸變電行業帶來巨大的增長機會。“十一五”期間國家電網公司和南方電網公司年平均投資總和將可能達到2200億元，和“十五”期間相比增幅達到了90%。而我們一直認為，在新一輪的電網投資中，特變電工這樣的龍頭企業受益最大。
特變電工在輸變電的國際業務方面也表現出遠超過同類公司的實力。公司為蘇丹承建的3000萬美元輸變電項目已經完工，而近期公司更是獲得塔吉克斯坦3.4億美元的輸變電總承包項目，包括一條500KV和一條220KV的輸電線路。根據我們掌握的資料，塔吉克斯坦項目應該是國內輸變電企業迄今為止獲得的單筆金額最大的國際合同，不論對特變電工公司本身還是中國輸變電行業，這個合同都具有里程碑式的意義。而從公司價值分析角度考慮，特變電工從設備供應商到輸變電工程總承包商的轉變已經初現端倪，這種行業地位和內在能力的提升相應地應該在公司估值上得到反映。
除傳統的輸變電產業外，特變電工另外兩大產業分別是新能源和新材料產業。特變電工控股子公司新疆新能源股份公司具備年產太陽能系統集成4.1MW和太陽能電池組件30MW的制造能力。公司投資的單晶硅項目計劃于2006年年底完成一期20MW計劃的投產，二期、三期的規劃生產能力是50MW和30MW。另外，公司已與BP公司建立了合資公司，硅原料采購已納入BP的全球采購供應鏈中，同時與周邊國家也建立了暢通的硅原料采購渠道，確保了硅原料的供應。
2004年底，特變電工投資2500萬元，與沈陽工業大學、沈陽重型機械等發起設立特變電工沈陽工大風能有限公司，意欲在風機技術研究的基礎上進行產業化生產，開發具有自主知識產權的風力發電機設備。按照特變電工的設想，2005年合資公司就將實現銷售收入7500萬元，實現盈虧平衡，2006年預計實現銷售收入35000萬元,實現利潤1750萬元，適時增資后，2007年實現利潤7000萬元。然而，在2005年年報中，特變電工對風能業務卻只字未提。
按照特變電工董事長張新的規劃，特變電工今后將專注于“輸變電、新材料、新能源”三大領域的開拓發展，努力成為一家值得信賴的電氣服務提供商。相對于風能和太陽能新能源，新材料則已給特變電工帶來了實實在在的收益。特變電工控股37%的新疆眾和(600888)目前是國內最大的電子材料精鋁及電子鋁箔生產企業，其產品技術含量、附加值高。新疆眾和的產品在國內市場份額已高達75%，同時也是國際市場上高純鋁和高壓電子鋁箔的主要供應商之一，在國際市場上也有大約25%份額。
(作者為國泰君安分析師)
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