北京首放：升值潮起 三大板塊再起風云

　　北京首放

　　央行貨幣政策委員會委員余永定預測：人民幣升值的幅度很可能還要加大。一石激起千層浪，在人民幣中間價四度“破8”之后，周三，人民幣匯率繼續在8元之下窄幅波動。由于中國經濟投資過熱，固定資產投資占GDP的比重高達48.6%，如果為了維持匯率穩定，大規模發行央行票據進行對沖，必然對商業銀行的經營狀況造成影響。所以，人民幣升值是中國

經濟體系內部動力以及外來壓力的趨勢所致，是經濟規律作用的結果。

　　人民幣持續升值將對我國

　　地產板塊長期向好

　　從2005年7月，人民幣宣布升值以來，地產板塊指數從700點開始一路攀升，一度沖高至1363點，漲幅高達99%，而同期大盤的漲幅僅為68%。進入2006年以來，人民幣升值有加速跡象，其地產股G萬科(資訊 行情 論壇)、G華僑城(資訊 行情 論壇)、G招商局(資訊 行情 論壇)等在市場表現十分突出，一度成為引領市場的潮流。　

　　在人民幣持續升值下，投資地產的潛在需求將會長期存在，從而獲取雙重投資收益。具體表現在，一、境外大量資金通過正式及非正式渠道涌入境內，投資高檔商業物業及高檔商品住宅，這些“熱錢”已構成國內高端物業價格居高不下的有力支撐。二、由于GDP的高速增長、我國人口基數大、國內投資渠道相對狹窄等原因，地產作為投資品種的屬性，已被國內居民認可，人們將會日益看好房地產作為保值增值資產的良好屬性。預計居民的自住需求、改善需求將會穩步增長，而投資需求將可能快速增長，從而成為支持房價長期走強的主要動力。

　　不過，雖然人民幣持續升值預期不斷加大，有可能刺激地產股長期走牛，但我們認為，在當前，由于國家對土地資源和房地產開發進行宏觀調控的背景下，投資者應保持一份謹慎和適度的冷靜。但整個地產板塊，其行業發展長期向好，是無庸置疑的。

　　航空板塊提升業績

　　我們認為人民幣持續升值對航空公司的影響是利大于弊的。從財務角度講，人民幣持續升值將對航空公司的業績產生較大影響。首先增加匯兌收益，航空公司一般擁有大量的外幣負債，包括外幣貸款、因購買和租賃飛機等形成的外幣債務，主要是美元負債，有些公司如南方航空(資訊 行情 論壇)也有少量日元和港幣負債。如果人民幣對美元升值5%(以下都假如升值5%)，意味著航空公司的所有外幣凈負債都減少了5%，從而在賬面上獲得5%的匯兌收益。

　　其次，降低公司成本。一是飛機及航材的進口價格將下降5%，從而減少日后的固定資產折舊費用和外幣計息負債的財務費用。二是海外航油單價及油耗成本將因人民幣升值而下降5%。目前主要上市航空公司都有國際航班在海外加油。如果人民幣持續升值，將節省航油費，增加公司凈利潤。同時，以外幣計價的飛機維護費用、國外機場起降費和租金等，都將減少5%；但不容忽略的是，人民幣持續升值后，航空公司海外收入在折算成人民幣時也將減少5%的收入。

　　造紙板塊成本降低

　　由于我國森林和木材資源供應的嚴重不足，我國造紙行業所需原材料大部分依賴進口，尤其是大比例進口國際紙漿原料。2000年以來，我國紙漿結構調整進一步加速，廢紙漿和木漿所占比例不斷增加，其中進口廢紙漿和進口木漿增長最快，進口量復合增長率分別為38.19%和23.58%。所以，人民幣升值將舒緩進口紙漿的壓力。另外，由于我國造紙企業設備落后，無法滿足高檔紙生產的工藝要求，近年來大量引進國外生產線，2004年我國進口造紙設備用匯量達13.88億美元。人民幣升值將減少造紙設備的進口成本，從而減少生產成本和財務費用，提高企業的盈利能力。　

　　我國造紙行業整體技術水平較國外發達國家仍有很大的差距，生產規模和治污仍存在一定的局限性，因此在消費水平提高的背景下，高檔紙品市場一直存在較大的供需缺口，每年進口紙品數量約占國內消費總量的10%-15%。此前，進口紙品在國內的銷售價格一般要高于同類紙品，但人民幣升值將導致其進口價格下降，從而對國內同類產品具有較大的替代性，國內同類產品降價壓力將加大。但人民幣持續升值，對于G晨鳴(資訊 行情 論壇)、G華泰(資訊 行情 論壇)等紙業龍頭企業而言，由于受到國家相關政策保護和擁有部分自主定價權，其結果是利大于弊的。　

　　綜合以上分析，我們認為，在