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中國人民銀行決定從2006年7月5日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。預計此次準備金率的上調將使得商業銀行更有動力降低小額存款利率，促進利率市場化的同時擴大存貸利差。商業銀行業自身風險管理能力的提高，以及中間業務發展空間的拓寬使我們維持對銀行業的“看好”評級。
銀行股的基本配置價值依然突出，我們預計中國銀行的上市將對整體板塊帶來升溫效
應。中國銀行的二級市場合理定價將在3.5元左右，與中國銀行的絕對競爭地位優勢相比，目前上市銀行中的600036招商銀行(資訊 行情 論壇)、600016民生銀行(資訊 行情 論壇)和600000浦發銀行(資訊 行情 論壇)在成長性、管理效率以及風險控制方面均有一定特色，尤其是擁有較高品牌知名度、零售銀行業務表現突出的600036招商銀行,同樣有著香港上市的題材，將在比價效應中凸顯投資價值。而目前在重組不明朗，競爭能力不強的華夏和深發展(資訊 行情 論壇)來看只有投機機會，缺少投資價值。
而將在7月5號上市的中行意義遠遠不止于“新股上市”。從整個A股市場的估值而言，中行上市后，計入上證綜合指數的股數約為1800億股，預計計入指數的總市值超過5000億元。中行將超過中國石化(資訊 行情 論壇)，成為A股市場權重最大的一只股票，占指數權重10%以上。一方面，股權分置改革尚未結束，以中石化為代表的大市值股票，目前因為各種原因，包括本身石化系統子公司的整合等，截止目前尚未股改。中行上市后，其股本遠超中石化，將給市場注入一針強心劑。如此，也有利益管理層更好的股改的最后收尾工作的順利進行。另一方面，作為優質大盤股的典型代表，中行在國內上市還將有利于提升整個A股市場的地位。在香港和內地同時上市的公司越來越多，將使國內外的估值水平更加趨于一致，長期看是大陸與海外定價相互影響的過程，中行在國內上市會提升A股市場的話語權。
我們認為如果看好公司的中長期價值，由于贖回或獲利回吐所造成的下折線只是為投資者創造更大的獲利空間。退一進二使長期投資者可以獲得比較多的收益。所以我們認為應該把握住銀行股回調帶來的投資機會。
行業表現明顯抗周期性，估值仍然較低。行業利潤增長穩定，明顯抗周期性；國際投資者的大舉介入給銀行的經營管理帶來先進的理念和部分發展資金，目前銀行經營管理效率大大提高，中間業務也將迎來高速增長。另外，從市凈率對比來看，06年不增資條件下的招商、浦發、民生的市凈率分別為2.20、2.04、1.98倍。全球大銀行PB多在2-3倍，而建行交行06年PB分別為2.4、2.42倍。國內A股市場的銀行股估值明顯還有上升空間。
個股分析：
招商銀行(600036)：行業內優質公司的代表，具有較高品牌價值和管理能力，成長性和風控能力俱佳；個人業務及中間業務較突出，經營穩健，公司發展穩定持久。我們最看好招商銀行的是其強于其他銀行的創新能力。預計05年每股收益0.35元，06年0.44元。建議逢低吸納，長期持有。
(三元顧問)
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