廣州萬隆：零售行業(yè)投資策略分析

　　提要：在宏觀調(diào)控的大背景下，周期性產(chǎn)業(yè)普遍受到緊縮性政策的壓制而紛紛回落之時，零售業(yè)卻能夠異軍突起，保持著較快的發(fā)展速度......

　　零售行業(yè)一直維持著高于國民生產(chǎn)總值的快速發(fā)展勢頭，根據(jù)最新的數(shù)據(jù)分析，2006年1-5月份社會零售品總額增長了30390億，比去年同期增長了13.2, 而5月份社會消費品零售總額則同比增長了14.2%。在宏觀調(diào)控的大背景下，周期性產(chǎn)業(yè)普遍受到緊縮性政策的壓

制而紛紛回落之時，零售行業(yè)等非周期性行業(yè)卻能夠異軍突起，保持著較快的發(fā)展速度。

　　而按照新的十一五規(guī)劃，消費增長將是未來國民經(jīng)濟增長的根本源動力，這就決定了未來消費快速增長將成為帶動零售行業(yè)高成長的基礎(chǔ)。另外，政策扶持力度加大，也是零售企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的基礎(chǔ)，在并購重組、直接融資、稅收、信貸多方面加大了對零售企業(yè)尤其大型零售企業(yè)的政策扶持力度將有助于這一行業(yè)的高速成長和行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。而股改全流通完成為重組并購掃清障礙，新的行業(yè)格局不斷變化將促進企業(yè)在競爭激烈的大環(huán)境下重現(xiàn)活力。(了解更多資訊和操作建議，請致電廣州萬隆020-87349688或登陸萬隆理財網(wǎng)www.WLstock.com)

　　一，零售業(yè)將保持高增長

　　根據(jù)國家統(tǒng)計局的詳細數(shù)據(jù)顯示，宏觀調(diào)控下的零售行業(yè)保持著高增長的水平。分地域來看，今年5月城市零售品消費額為4179億元，同比增長15%;縣及縣以下零售額1997億元，增長12.6%。分商品類別來看，吃、穿、用類零售商品紛紛增長15.5%、20.8%、24.5%，根據(jù)這組統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，涉及居民吃、穿、用類商品在今年5月份呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢。

　　從近年發(fā)展趨勢看，零售類公司主營收入以20%的速度持續(xù)增長。國家信息中心預(yù)測，2005——2010年間，中國社會消費品零售額將保持至少每年8——10%的速度穩(wěn)步增長，消費需求增長將延長零售行業(yè)的景氣周期，從增長速度上而言該行業(yè)投資價值較為明顯。

　　我們廣州萬隆網(wǎng)認(rèn)為，隨著城市化、消費升級以及相關(guān)促進內(nèi)需發(fā)展的政策刺激下，城鄉(xiāng)消費景氣將持續(xù)發(fā)展，而這必然有利于依托于消費增長的零售行業(yè)快速發(fā)展。在我國經(jīng)濟當(dāng)前出現(xiàn)周期性調(diào)整的宏觀經(jīng)濟背景下，零售行業(yè)以其非周期性、長期成長性的特點，成為這一時期的最佳防御性投資品種。

　　二，購并將促使零售業(yè)快速集中

　　零售行業(yè)競爭日趨激烈，零售商由于管理水平和發(fā)展戰(zhàn)略的差異，成長性出現(xiàn)顯著分化，部分強勢零售商業(yè)績保持快速增長；同時，弱勢零售商業(yè)績?nèi)栽诔掷m(xù)下滑，步入被并購或重組的邊緣。而零售行業(yè)這種兩極分化趨勢在零售業(yè)上市公司身上也將得到顯著體現(xiàn)，近幾年零售行業(yè)并購重組將非常活躍。

　　另外，在我們以前的文章中曾經(jīng)提到過，零售行業(yè)的集中度低決定了行業(yè)未來必然通過購并重組的方式來提高市場集中度。另外，優(yōu)質(zhì)門店排他性特點決定了商業(yè)零售業(yè)的后來者必須通過購并擴張來擴大自己的市場份額。尤其是對于目前急需擴張的龍頭類公司以及外資來說，通過兼并收購其它的零售類公司是最佳發(fā)展策略。

　　2005-2006年間，零售行業(yè)兼并收購事件多發(fā)，并購已成為龍頭型上市公司戰(zhàn)略發(fā)展的主要手段。百聯(lián)參股大商，王府百貨接管徐州華聯(lián)商廈(資訊 行情 論壇)、銀泰系收購百大等一系列大手筆式的并購等，為零售行業(yè)的發(fā)展格局做了最好的描述。同業(yè)并購有助做強做大，給企業(yè)更強的生命力，也有助業(yè)績增長。而股改全流通完成后，也為更多的零售類上市公司的并購重組鋪平道路。

　　從長期來說，優(yōu)質(zhì)連鎖零售公司正在逐漸突破地域性的限制，走上地區(qū)性甚至全國的擴張道路。這種發(fā)展態(tài)勢將替代傳統(tǒng)業(yè)態(tài)成為大勢所趨。更具體的說，連鎖超市較連鎖百貨的擴張有更強的可持續(xù)性。

　　三，零售類上市公司兩極分化加劇

　　從目前的市場情況來看，零售行業(yè)類的股票估值已經(jīng)處于一個合理的區(qū)間內(nèi)，如華聯(lián)、大商這類零售業(yè)龍頭股目前的市盈率大部分都已經(jīng)接近30-40倍的空間，在一定程度上已充分反應(yīng)了上市公司目前的靜態(tài)基本面狀況，靜態(tài)估值上來說已經(jīng)不具備很大的上升空間。

　　然而，在商業(yè)地產(chǎn)重估的背景下，商業(yè)類個股尤其是占據(jù)了大量黃金地帶、具備壟斷性資源的商業(yè)類上市公司，都具備極大的被并購價值；而另外一部分龍頭類企業(yè)也將通過兼并收購進行跨越式發(fā)展，這將成為投資零售類股暴發(fā)性利潤來源的關(guān)鍵所在。

　　從長期來說，商業(yè)零售類個股將出現(xiàn)兩極分化的走勢，一些通過購并不斷擴張其市場份額的商業(yè)類上市公司將享受到行業(yè)增長帶來的內(nèi)涵式增長及并購帶來的外延式擴張的雙重好處，這類上市公司將能夠獲得跨越式增長。然而另外一部分經(jīng)營狀況一般的上市公司，由于行業(yè)競爭環(huán)境的惡化，很難保持行業(yè)的平均增長水平，只能出現(xiàn)業(yè)績滑坡或者上市公司整體被并購的兩種情況。

　　所以投資者在選擇零售類個股時，必須非常認(rèn)真研究此類個股的基本面，投資能夠不斷擴張或者具備被并購價值的上市公司。

　　(廣州萬隆 成長投資顧問群)