廣州萬(wàn)�。弘娏π袠I(yè)將爆發(fā)大規(guī)模購(gòu)并潮

　　提要：隨著第二輪煤電聯(lián)動(dòng)的啟動(dòng)，以及發(fā)改委加快電力體制改革進(jìn)程將催發(fā)這一行業(yè)爆發(fā)大規(guī)模的購(gòu)并潮，電力類個(gè)股在中長(zhǎng)期內(nèi)開(kāi)始值得重點(diǎn)關(guān)注......

　　電力類上市公司在今年的大行情中一直走勢(shì)平平，主要是由于煤炭?jī)r(jià)格高企給電力類公司的成本帶來(lái)沉重負(fù)擔(dān)，造成整個(gè)電力板塊的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不理想。同時(shí)，宏觀調(diào)控的深化造成電力需求增長(zhǎng)放緩，加上新投產(chǎn)的機(jī)組不斷增加，電力行業(yè)的供需狀況發(fā)生變化，電力類

上市公司機(jī)組利用率下降，直接導(dǎo)致電力類企業(yè)的發(fā)電量減少。然而，隨著第二輪煤電聯(lián)動(dòng)的啟動(dòng)，以及發(fā)改委加快電力體制改革進(jìn)程將催發(fā)這一行業(yè)爆發(fā)大規(guī)模的購(gòu)并潮，電力類個(gè)股在中長(zhǎng)期內(nèi)開(kāi)始值得重點(diǎn)關(guān)注。

　　我們認(rèn)為，關(guān)注電力類個(gè)股的中長(zhǎng)期理由主要有以下三點(diǎn)：

　　一，電力板塊的漲幅普遍落后于大勢(shì)

　　本輪行情發(fā)展到現(xiàn)在，大部分的個(gè)股都處于漲幅不菲的高位，風(fēng)險(xiǎn)收益比相對(duì)來(lái)說(shuō)都不太適合中期投資，而電力類股則可以看做少數(shù)幾個(gè)落后于大勢(shì)的藍(lán)籌板塊。以華能國(guó)際(資訊 行情 論壇)為例，從2005年11月份算起，本輪行情啟動(dòng)以來(lái)，上證指數(shù)(資訊 行情 論壇)的最大漲幅為57%，到目前的漲幅為44%左右；而同期華能國(guó)際的最大上漲幅度為35%，目前的漲幅為18%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于大勢(shì)。

　　相比本輪很多主流板塊近幾倍的升幅，電力類個(gè)股表現(xiàn)可謂乏善可陳。然而，前期的滯漲也就意味著這一板塊的風(fēng)險(xiǎn)較小，正好成為未來(lái)挖掘電力類個(gè)股的一個(gè)重要理由。另外，在行情進(jìn)入到鑄頂階段，低價(jià)補(bǔ)漲股較為活躍的情況下，電力類股也可望有較好的表現(xiàn)。

　　二，第二次煤電聯(lián)動(dòng)將成為電力股的中期利好

　　我們?cè)谖恼轮幸呀?jīng)提到過(guò)，煤炭?jī)r(jià)格的上漲和高企給電力類上市公司帶來(lái)沉重的成本負(fù)擔(dān)。然而，由于電力定價(jià)體制的原因，煤炭造成的成本上漲不能通過(guò)產(chǎn)品即電價(jià)的上漲來(lái)消化，造成電力類上市公司的利潤(rùn)率下滑，成為電力股業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)表現(xiàn)不佳的主要原因。而隨著第二次煤電價(jià)格聯(lián)動(dòng)的到來(lái)，電力類上市公司的這種狀況有望得到部分緩解。

　　關(guān)于電價(jià)調(diào)整和煤電聯(lián)動(dòng)，發(fā)改委副主任近期的表態(tài)是“對(duì)于煤炭?jī)r(jià)格的上漲，電力價(jià)格解決一部分，電力企業(yè)自己消化一部分”。另外，根據(jù)目前的情況來(lái)看，本次上網(wǎng)電價(jià)的調(diào)整將勢(shì)在必行，只是調(diào)整的幅度仍然不能確定。估計(jì)電力價(jià)格的調(diào)整方案在2006年6月30日全國(guó)電力價(jià)格大檢查結(jié)束之后將要出臺(tái)，即時(shí)將對(duì)電力類上市公司的中期業(yè)績(jī)帶來(lái)幫助。

　　同時(shí)，煤炭的供需形勢(shì)在今年已經(jīng)得到改觀，主要產(chǎn)煤區(qū)的煤炭?jī)r(jià)格上漲壓力也開(kāi)始緩解，煤炭?jī)r(jià)格上漲因素帶來(lái)的電力類企業(yè)成本上漲的可能性中期來(lái)說(shuō)已經(jīng)不大。

　　三，大規(guī)模的并購(gòu)潮將出現(xiàn)

　　目前電力行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的勢(shì)頭已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)，根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，到2007年隨著新增機(jī)組投產(chǎn)和宏觀調(diào)控下電力需求增長(zhǎng)的放緩，電力行業(yè)供過(guò)于求的狀況將進(jìn)一步凸現(xiàn)。

　　從2002年開(kāi)始的電力體制改革，由于電力供需關(guān)系一直較為緊張，所以進(jìn)度十分緩慢。2006年隨著電力供求關(guān)系已基本從緊張轉(zhuǎn)向相對(duì)寬松，因此，重新啟動(dòng)并加快電力體制改革進(jìn)程的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟；另一方面，“政府的《十一五規(guī)劃綱要》中明確提出，要加快包括電力在內(nèi)的

　　而隨著電力體制改革的深化以及電力產(chǎn)能過(guò)剩的勢(shì)頭開(kāi)始出現(xiàn)，電力行業(yè)將發(fā)生結(jié)構(gòu)性的調(diào)整。這一調(diào)整將導(dǎo)致大部分的中小電廠生存狀況惡化，大規(guī)模的購(gòu)并重組將在電力行業(yè)內(nèi)發(fā)生，中小電廠未來(lái)將主要被大的電力集團(tuán)購(gòu)并，而各大集團(tuán)旗下的龍頭上市公司將不斷的被注入電力資產(chǎn)。

　　我們廣州萬(wàn)隆網(wǎng)預(yù)計(jì)，發(fā)生大規(guī)模的電力行業(yè)并購(gòu)重組的時(shí)間應(yīng)該是在2007年-2008年，主要的原因有兩點(diǎn)：一，2007-2008年間開(kāi)始將陸續(xù)有大量的在建發(fā)電機(jī)組投入運(yùn)營(yíng)，加上國(guó)家對(duì)高能耗產(chǎn)業(yè)的調(diào)控措施逐步落實(shí)，電力行業(yè)將會(huì)出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩的情況，從產(chǎn)業(yè)整合動(dòng)力和并購(gòu)成本的角度上來(lái)說(shuō)推動(dòng)整合的概率較大。二，隨著電力體制改革的深入和電力行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩矛盾凸現(xiàn)，2007年開(kāi)始部分電力類上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況將可能會(huì)出現(xiàn)滑坡，從上市公司本身來(lái)說(shuō)，也存在著被整合和并購(gòu)的需求。

　　而我們認(rèn)為，電力類個(gè)股的最大機(jī)會(huì)應(yīng)該就在于明年電力行業(yè)將要出現(xiàn)的購(gòu)并重組潮，這點(diǎn)值得重視。

　　綜上所述，由于電力類股的漲幅落后于大勢(shì)，加上煤電聯(lián)動(dòng)的中期利好，電力類股將在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)同步甚至超過(guò)大盤。而電力類股的主要機(jī)會(huì)應(yīng)該在于電力體制改革深化和產(chǎn)能過(guò)剩矛盾凸現(xiàn)背景下，電力行業(yè)可望在明年發(fā)生的大規(guī)模購(gòu)并重組潮。其中幾大發(fā)電集團(tuán)的龍頭型上市公司將成為不斷被注入發(fā)電資產(chǎn)的平臺(tái)，可望持續(xù)增長(zhǎng)。而各地的小型電力上市公司，將成為被收購(gòu)的對(duì)象，也具備不錯(cuò)的機(jī)會(huì)。

　　(廣州萬(wàn)隆 成長(zhǎng)投資顧問(wèn)群)