G皖通(600012)：機構正大量配置

http://whmsebhyy.com 2006年06月02日 10:51 新浪財經

　　隨著行情的高熱，部分機構投資者已經開始尋求防御性的資產配置。由此，部分高速公路股已再度得到挖掘和推崇。自5月份以來，以基金為代表的機構投資者，在不斷地配置優質高速公路股的資產。這在見量不見漲的行情中也已經得到體現。隨著后市大盤趨于整理，高速公路股的行情有望得到滯后的表現。在所有高速公路股中，各自的經營績效與成長性有“三六九等”之分，在優勢高速公路股中，無論是現實業績的優良度，還是后期增長的穩健度，抑或是估值空間的廣度，機構投資者都給予了皖通高速更多的關注，這從機構報告的密度

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中可以得到體現。

評級機構	股票評級	EPS （元）			估值 ( 元 )
		06 年	07 年	08 年
中金公司	推薦	0.45	0.51	----	7.00
聯合證券	增持	0.47	0.52	----	8.38
業績預測與價格估值的均值（元）		0.46	0.705	----	7.69
對應目前股價的動態市盈率（倍）		11.96	10.65	----
風險提示
公司未來的業績表現在計重收費的影響下仍存在一定的不確定性。

　　前期回顧：

　　上期集中調研的G穗恒運在二級市場中正處于上升軌道中，走勢形態良好。基于其優秀得基本面背景，機構繼續看好后市。

　　本其要點：

　　中金公司——

　　安徽皖通目前擁有的5個已營運及1個在建項目均處于安徽省境內。現有業務特點決定公司業績對宏觀經濟的發展依賴程度較高。公司5個運營項目中有4個處于國家主干線上，過境車流比重高，導致公司的業務呈現出貨車比重高、單車收費高的業務特點。公司的業務特點決定了其業績表現對安徽省及周邊省份(特別是長三角)的經濟發展有較大的依賴性。展望未來，由于發展水平較低，安徽經濟發展潛力巨大：根據安徽省“

十一五”規劃，到2010年，安徽省人均GDP達到15500元以上，2005～2010年之間的年復合增長率高達13.4%，高于同期全國平均6.6%的水平。安徽經濟的快速增長將成為公司未來發展最主要的驅動力。

　　受益于安徽省汽車保有量的上升潛力。根據我們對其他省份的研究，安徽省汽車保有量很有可能在人均GDP突破1000美元后出現加速上升。我們估算，安徽省汽車保有量的加速增長給公司未來3年預測車流量帶來的提升作用為31.6%~36.9%。預計06、07年業績將分別同比上升14%及13%,對應每股盈利0.45元及0.51元。目前股價相對DCF估值有29%的上升空間。首次給予“推薦”投資評級。

　　聯合證券——

　　皖通高速業績高速增長一方面受益于區域及安徽省經濟的快速發展，尤其是計重收費的全年實施，使得各路段的單車路費收入均獲得20%以上的增長，另一方面由于路面維修費用和折舊及攤銷有所下降。公司1季度，旗下各路段的通行費收入穩定增長，其中合寧、高界、宣廣、連霍公路安徽段的折算全程日均車流量都錄得兩位數以上的增長，顯示良好增長勢頭。

　　受益于安徽省及長三角地區經濟的發展，皖通高速未來業績將保持穩定增長。預計06年皖通高速旗下各路段車流量將保持穩定增長，全年路費收入將增長12.3%，達到17.28億元，毛利率將會維持在70%左右的水平上。

　　(開來投資）

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