|
上證聯 陳曉陽
自今年3月底成品油出廠價提價以來，近期國際原油價格的大幅上漲，一直維持在70美元/桶以上的水平，導致國內外成品油價差大幅拉開，由此市場對成品油提價預期再次提升。那么，如何看待成品油又一次提價對石化煉油板塊的影響呢？
價差擴大促使再次提價
進入4月份以來，尼日利亞供應受阻、伊朗核問題引發石油出口中斷的擔憂以及美國汽油庫存下降使得國際成品油價格出現了大幅的上升。盡管在3月底發改委提高了國內汽、柴油和航煤的出廠價，但國內外成品油的價差再次擴大到了僅次于2005年8月時的高點。數據顯示，新加坡汽油目前在79.35美元/桶，折合成人民幣為4912元/噸，高于國內不含稅出廠價1000 元/噸；新加坡柴價格在81.47美元/桶，折合成人民幣為4863元/噸，高于國內不含稅出廠價1300元/噸。顯然上次的提價并沒有起到縮小國內外的成品油價差的作用，與原油價格嚴重倒掛現象仍然持續，一方面不能夠改善煉油行業的虧損局面，另一方面也不能體現稀缺性資源的特性，將會促使浪費能源現象，由此可見國內外成品油出廠價的大幅價差已成事實，調價只是時間問題。
由于成品油提價直接縮小了國內外汽油、柴油的價差，適度改善煉油行業的虧損局面，在國內價格未調整期間，國際原油價格上漲幅度約為3-7%，國際汽油、柴油的上漲幅度分別為15%和5%。國內成品油價格不調促使原本毛利率較低的煉油行業的盈利能力進一步下降。但是考慮到社會的承受能力，成品油價格不可能一次性的大幅度上調，與國際接軌是一個緩慢的過程，但在今年3月底提高汽油、柴油的出廠價幅度分別為7%和5%的幅度來看，對縮小價差的影響相對有限。考慮到近期油價的大幅上漲，政府需要多次上調國內煉油廠的成品油價格，以追趕不斷上升的油價成本。并且隨著發改委對弱勢群體的補貼政策逐步實施和到位，成品油價格的市場化為時不遠。按照入世承諾，2006年12 月國內成品油市場將全面對外開放，未來成品油提價的幅度將高于預期。
煉油企業積極性將提高
成品油提價將縮小出廠價和零售基準價的價差，相當于將成品油銷售的利潤劃一部分給煉油企業。考慮我國成品油定價機制的改革及市場化進程加快，國內煉油毛利在未來幾年將有所回升。此舉有助于提高煉油企業的生產積極性。
由于成品油提價最直接的受益者應該是煉油企業以及中石油、中國石化兩大石油公司，煉油企業包括A股市場的上海石化、石煉化等。筆者認為，根據上次的提價幅度來看，中石化2006年自產汽油柴油分別為26百萬噸和60百萬噸，預計中石化的稅前利潤增厚150 億元，增厚中國石化每股收益0.12元；上海石化2006年汽油產量和柴油產量在90萬噸和340萬噸左右，調價增加稅前利潤在12億元左右，增厚上海石化每股收益為0.14元。下一次的提價方案若與上次相同或高于預期，都將對石化煉油類上市公司業績形成明顯提升，幅度甚至可能超出上次水平。
新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。
| 
