新并購時代來臨 關注四大并購題材

　　中原證券研究所　張冬云

　　在2002年發布的《上市公司收購管理辦法》基礎上新修訂的《上市公司收購管理辦法(征求意見稿)》(以下簡稱《新收購辦法》)于近日對外發布，并自本月22日起至31日期間向社會公開征求意見。

　　迎來歷史性投資機遇

　　筆者認為，《新收購辦法》的即將出臺并正式實施，將有望顯著活躍滬深證券市場收購兼并行為，大大提升上市公司之間資源二次重組整合效率，并對滬深證券二級市場收購兼并炒做題材產生深刻的積極影響。

　　一方面，滬深證券市場股權分置改革已步入“攻堅”階段，《新收購辦法》的即將實施，有望使得股權分置改革迅速突破瓶頸，尤其是對于那些不具備支付股改對價能力的績差上市公司而言，通過兼并收購方式間接支付對價，將是其選擇股改對價方式的首選；另一方面，在全流通體制已逐漸形成的全新市場制度環境下，市場化收購兼并行為將有助于發揮證券市場二次資產組合功能，真正實現“1＋1>2”的雙贏效果。

　　事實上，從成長的角度來看，一部分上市公司除了可以通過自身不斷努力提升產品市場競爭力、擴大主導產品市場占有率等方式實現內生性成長壯大外，還可以利用資本市場的優勢，通過兼并收購的方式實現外延式、快速成長。特別是由于A股上市公司面臨中國大陸近13億人口這一潛在巨大消費需求的發展機遇，具備非常廣闊的市場可擴張性，這是全球其他任何資本市場所依賴的“市場載體”無法比擬的。而并購將是介入中國市場的重要捷徑之一。因此有外資大行預測近幾年將是“中國并購年”也就毫不為過。更進一步，《新收購辦法》的即將實施將很可能使得“中國并購年”演化為“滬深股市并購年”的歷史性機遇。

　　關注四大并購題材

　　就二級市場機會而言，筆者認為，《新收購辦法》的即將實施，將有望大大提升市場投資者對以下幾個重要炒做題材的關注程度。

　　第一，不具備股改對價支付能力的未股改公司潛在“重組＋股改”題材。有統計數字顯示，截至上周，滬深股市已經完成股改和進入股改程序的公司家數占比與股改市值占比皆已超過70%，但由于公司大股東持股比例相對偏低、且大股東不具備以現金支付股改對價能力等重要因素，使得目前市場中依然有部分基本面相對較好的公司也沒能進入股改程序。因此，可以預見，《新收購辦法》的即將實施，將有望逐步提升市場對部分未股改的績良上市公司“重組＋股改”題材預期，筆者認為如南京中商與世紀光華等屬此列，后市值得積極關注。

　　第二，績差上市公司的“殼資源”題材。一方面，由于滬深證券市場新股IPO暫停時間跨度已長達一年，目前國內已積累了眾多公司發展前景良好、但苦于缺乏經營資金的擬上市公司；另一方面，近兩年國內宏觀調控措施以及貨幣信貸政策趨緊等措施的實施，也在客觀上加強了部分國內非上市企業的上市欲望；而由于《新收購辦法》的即將出臺，將顯著降低上市公司收購及非上市企業“借殼”上市成本，因此，非上市企業對上市公司“殼資源”需求的增加，必將刺激“殼資源”價值的上升。事實上，近期東湖高新與延邊公路等個股股價的持續大幅飆升，就是投資者對“殼資源”題材再度空前高度關注的較好體現；因此，對于兩市盤中對應公司基本面依然具備可塑性、潛在重組成本相對有限的T族股票如*ST濟百與G*ST三元等，值得積極關注。

　　第三，大股東持股比例相當容易引發的“上市公司控制權爭奪”題材。可以想象，在逐步實施全流通的全新市場制度下，那些前幾大股東持股比例相當的上市公司，由于公司控制權爭奪問題將間接關系到大股東自身利益。因此，《新收購辦法》的即將實施，將可能使得市場對“上市公司控制權爭奪”題材空前關注，如控股比例較低的民企類個股極易引發“上市公司控制權爭奪”題材。

　　第四，績優上市公司“資源互補潛在并購”題材。筆者認為，由于產品銷售目標客戶互補、銷售市場地域性互補以及產品研發實力與銷售網絡互補等誘因，近兩年頻頻發生在鋼鐵行業、啤酒行業、百貨