G東軟(600718)：績優科技 價值低估

　　“十一五”規劃提出提高企業自主創新能力，加大知識產權保護力度，為本土企業提高自主開發能力創造了良好的環境，為企業自主創新提供了巨大市場，為企業通過自主創新獲得財富提供了堅強的制度保障。這對于新興科技產業將是一個難得的發展機遇。關注G東軟(600718)，公司大力發展利潤豐厚的數字醫療設備產業，成為國內唯一能夠生產四大醫學影像設備的專業公司，并聯手國際巨頭飛利浦成立東軟飛利浦醫療設備公司，為其后續的快速發展提供可靠保證。去年，東軟摘取軟件企業出口桂冠。近期，隨著公司與諾基亞就網絡安全

展開合作，其有望在網絡領域取得重大突出，成長性值得關注。

　　軟件外包業務取得飛速發展

　　東軟目前最出名，凈利潤增長最快的一個業務就是其著名的軟件外包裝業務。中國作為IT外包目的地的吸引力在逐步提升，而外包目前是東軟股份(資訊 行情 論壇)最主要盈利來源。Infosys和Satyam公司在97年之后五年內收入CAGR分別高達64%和82%，東軟股份外包業務規模與這兩家公司97年時相近，卻面臨更好的市場環境，持續高速增長可期。

　　東軟一般與客戶形成長期的合作關系，新增客戶往往帶來持續而穩定增長的訂單。東軟外包業務客戶主要是諸如Alpine、松下、索愛等大客戶，這些客戶業務增長相對穩定，發包規模也是穩定增長，與國內政府部門和電信等客戶需求相比波動性較小；東軟已有10余年軟件外包從業經驗，隨著技術水平提高，客戶傾向于將有更高技術壁壘的業務外包給公司。這在汽車電子領域表現最為明顯。公司06年計劃在美國增設機構，憑借在日本外包項目上積累的技術和管理經驗以及CMM 5等認證，公司歐美軟件外包業務可能會有突破。

　　數字醫療業務獲較高市場份額

　　公司目前數字醫療業務主要產品為X光線機、B超、MRI和CT等四大影像產品，另有激光成像、醫療監護、PACS和耗材等產品。CT是公司的強項產品。全球能夠生產CT的廠商主要有GE、Simens、東芝、島津、日立和東軟等少數幾家，東軟是目前唯一的CT本土品牌。

　　公司數字醫療產品目前主要定位于中低端市場。中國中低端醫療設備市場規模較大，占整體市場規模約75%，遠高于全球45%的水平。因此，東軟股份所面臨的市場潛力較大，而且，東軟在中國所擁有廣泛分布的銷售渠道更容易在該市場中獲得較高的市場份額。

　　電信業務收入穩定增長

　　公司電信行業應用主要業務有電信運營商的計費和營帳系統、客服系統、網管、BI和增值業務平臺，并以計費和營帳系統為最主要業務。公司電信業務的客戶主要有中國聯通(資訊 行情 論壇)、中國網通和中國移動，其中來自中國聯通的業務貢獻近2/3的收入。公司為中國聯通主要提供計費和營帳系統，占有其11個省的份額，是中國聯通最主要的運營支撐系統供應商。公司為中國網通提供的主要也是計費和營帳系統，目前占有其11個省的份額，主要是在南方地區。在中國移動方面，公司主要提供短信網關等增值業務平臺。

　　二級市場上，該股優異的基本面情況吸引了眾多機構投資者對該長線看好，公司前十大流通股股東多數為機構投資者。技術上來看，該股中期底部構筑十分完美，短線在主力資金的強勢推動下，加速拔高，反轉逆市拉升在即，重點關注。

　　(寧波海順)