跌時重質 尋求石油替代資源的受益品種

　　天同證券 張銳

　　股指進入了短期調整格局操作上建議投資者繼續關注資源類公司的價值，由于電煤價格上漲進一步凸顯煤炭資源價值，一些有價值和業績雙重支撐的煤炭股可重點留意。

　　在世界各國爭相尋求石油替代資源的背景下，市場對煤炭資料的價值開始重新定位；

由于國內煤炭供應市場相應軟、硬環境仍存在諸多瓶頸制約，我國正處于工業化中期和新一輪經濟周期的上升階段，能源消耗強度較大。能源消費中煤炭占66%，國內煤炭價格在經歷了短暫的小幅下跌之后呈現U型走勢，其周期曲線也因眾多不確定性因素的影響趨于扁平化。到2020年，國內煤炭需求將在20億噸以上。在可以預見的時期內，我國以煤為主的一次能源結構不會發生根本性變化。長期看，煤炭行業的成長性確實一般，但受益于中國新一輪投資拉動型的經濟增長和國家相關政策扶持，煤炭行業中期成長性相對較好。因此對于既具備資源價值重估又具備業績增長雙重機會的煤炭行業可重點關注：G鄭煤電(600121),獨特的煤電雙營的經營機構,將使得公司在煤電聯動中大幅度受益, 按照美國成熟市場煤炭行業平均市盈率18倍計算，該股合理估值應在5.10元，目前該股僅4.32元的股價離合理估值有20%左右的上升空間，該股的價值低估也正是我們在調整市道中首選的避險品種。我們建議在對該股重點關注.

　　煤炭供給形勢相對緊張

　　2005年國家煤炭安全生產監督管理總局的停產整頓的煤礦數量已經超過1萬個,累計驗收礦井3181個,其中驗收合格礦井2851個,占比90%左右,其余為不合格。提請政府關閉礦井574個,已經實施關閉礦井666個。預計2005~2007年煤炭供給增量將會受到安全治理整頓的抑制。保守估計,2005~2007年關閉、報廢煤礦將減少當年產能4300萬噸、7600萬噸、12000萬噸。從關閉、整頓小煤礦的時間安排來看,2005年下半年~2006年上半年,將是最嚴厲的時間段,不符合安全生產條件的煤礦停產、整頓乃至最終永久關閉集中出現,鄉鎮煤礦的有效供給增量會得到抑制。從新一年全國煤礦核定產能的申報、審核周期來看,2006年上半年核定的新增產能有效釋放時間要等到下半年才可能真正體現。有數據表明到2010年，我國的煤炭消費將達到22億噸，而目前全國生產礦井和在建礦井的規模僅為16.7億噸，雖然到2010年可達到18.7億噸，但仍然具有較大缺口。

　　電煤價格上漲大趨勢基本確定

　　從資源產品定價的市場化趨勢來看,2006 年,國內電煤價格完全放開將是大勢所趨,這對目前仍具有侃價實力和處于賣方市場的煤炭企業而言,將較為有利。盡管今年電煤合同還沒有簽訂完畢，但電煤價格上漲大趨勢基本確定，同時目前國內電煤價格明顯低于國際市場價格，從G兗煤(資訊 行情 論壇)的一季度報告來看出口煤炭價格為543.27元/噸，而國內煤炭銷售價格353.54元/噸，出口價較國內價高51.12%，這使未來國內煤炭價格仍有上漲空間.

　　煤電一體企業集團得到政府扶持

　　未來幾年，電煤需求將保持快速增長。2005年發電裝機新增容量6900萬千 瓦，達到5.1億千瓦，比上年增長約15.7%，僅此就需增加煤炭供應1.2-1.8億噸。同時，國際石油市場供應趨緊，價格一路攀升，國內石油消費受到抑，一些生產單位開始考慮更多采用石油代用品，煤電、煤炭液化產品消費增多。 在此基礎上政府開始鼓勵煤炭企業向下游產業延伸，加快建設煤電一體的企業集團。對停產整頓之后可能保留下來的1.9萬處小煤礦，也要進行兼并、重組和優化，實現規模生產。因此,對應市場中具備煤電一體化的企業尤其應該等到重視:

　　重點個股值得關注：G鄭煤電(600121)獨特的煤電雙營的經營機構

　　G鄭煤電(600121): 目前A股市場的主要煤炭類上市公司所擁有的主要礦井采礦權多在上市發行時從集團公司無償獲得，或被集團公司以資金方式注入，煤炭采礦權市場化使公司價值面臨重估。公司主要煤種為無煙煤和貧煤，可采儲量約3.59億噸，預計可采年限為63年，對應采礦權粗估價值約5.09億元，每股對應采礦權價值0.81元。

　　公司地處國內產煤大省河南儲煤中心地帶，原煤儲量豐富，作為一種不可再生能源，原煤在我國的能源消費結構中占據比例高達70%，對我國經濟的持續發展具有決定性意義，隨著國際