券商評級：G江鈴(000550)G豐原(000930)

http://whmsebhyy.com 2006年05月18日 11:45 新浪財經(jīng)

　　G江鈴穩(wěn)定增長提升估值

　　投資評級：買入

　　評級機構(gòu)：中信證券(資訊行情論壇)

　　今年一季度G江鈴銷售汽車2.09萬輛，同比增長26%；銷售收入18億元，增長34%；凈利潤2.2億元；每股收益0.26元，增長172%。

　　中信證券最新的研究報告指出，一季度江鈴汽車(資訊行情論壇)毛利率提高了6%，原因在于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，銷量大增，加上鋼價下降和模具費用攤銷減少。公司經(jīng)營現(xiàn)金流5.1億元，每股0.59元，表明經(jīng)營管理好，業(yè)績質(zhì)量高。

　　今年以來公司汽車銷量快速增長：一季度銷售全順客車6436輛，其中3月份銷售2755輛，4月的銷量仍然達到1800輛。中信認為，江鈴汽車在維持公務(wù)車、企業(yè)通勤車和短途客運市場的同時，城市物流用車的市場份額也在穩(wěn)步擴大。預(yù)期全年銷售2.4萬輛，同比增長25%，未來兩到三年內(nèi)仍將繼續(xù)增長。

　　由于江鈴汽車業(yè)績穩(wěn)定增長，給予公司12倍市盈率的估值是合理的，公司2006年每股收益有望達到0.96元，合理估值水平8.8元～11.4元，目標價為9.6元，中信證券給予該股“買入”的投資評級。

　　G豐原(資訊行情論壇) 新投資項目預(yù)期難確定

　　投資評級：中性

　　評級機構(gòu)：中金公司

　　G豐原日前決定以非公開方式發(fā)行不超過2億股的普通股，發(fā)行價格按公告前20個交易日公司

股票平均收盤價計算為5.02元。中金公司研究報告指出，按發(fā)行2億股計算，發(fā)行后G豐原總股本增長20%，籌資金額10億元。

　　公司利用增發(fā)資金，將擴大燃料乙醇生產(chǎn)能力30萬噸；投資18萬噸乙二醇生產(chǎn)設(shè)施，上述兩項目如果全部達產(chǎn)后，每年可分別新增盈利0.97億元和1.85億元。但目前發(fā)改委正在總結(jié)第一期燃料乙醇試點工作，預(yù)計第二期試點方案最快也要等到今年底才會公布，屆時公司能否順利獲得新增授權(quán)尚無定論。因此，即便公司投資項目能順利達產(chǎn)，目前也很難計算出達產(chǎn)后的盈利。

　　中金公司認為，即使以5.02元增發(fā)價計算，預(yù)計G豐原2007年市盈率已達19.3倍，明顯高出國際可比公司均值。由于是定向增發(fā)，而非現(xiàn)有股東按比例配股，較高的增發(fā)價格以及增發(fā)后的除權(quán)效應(yīng)勢必造成現(xiàn)有股東利益受損。因此，中金雖然維持對G豐原“中性”的投資評級，但提醒投資者注意該股的風(fēng)險。

　　黃向東整理

新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。

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