G張江(600895)：翻番牛股 暴漲在即

　　投資就要抓住市場每一階段的領漲龍頭，這樣才能在市場中獲取最大的收益。對于前期漲幅較高的有色金屬以及太陽能等板塊，隨著其整體股價的高漲已經透支了未來炒作的空間。所以如果挖掘到下一階段領漲龍頭就將成為市場最大的贏家。在“十一五規劃”中國家確定了“科技創新”總體發展戰略，而前期市場唯獨科技股漲幅最小，回顧以往行情科技股往往是最具上漲潛力的板塊，并且科技股自2000年以來已經調整6年了，調整時間和幅度遠大于大盤。我們認為前期科技股沒有上漲，主要是由于主力資金利用大盤向好在底部壓盤建倉，

后期科技股有望全面爆發。而科技股中有一個最誘人的概念還沒有被挖掘，它就是上海蒲東高科技園——張江高科(資訊 行情 論壇)(600895，張江高科(600895)將是一代天驕橫空出世，下面我們將對這只即將引領高科技板塊普漲的龍頭，作深入細致的分析。

　　第一，高科技園區，沒有被市場挖掘的金礦。上海市張江高科技園區是國家級的高新技術園區，是浦東新區四個重點開發小區之一。1992 年7 月至2005 年12 月，張江高科技園區共批準設立企業4297 家。2005年全年張江高科技園區實現工業總產值243.69 億元、技工貿總收入: 373.69 億元。從最權威的賽迪顧問發布的《2005年中國開發區投資環境競爭報告》中了解，張江高科技園區獲得最高評級五星級。張江高科已形成了生物醫藥、集成電路和軟件三大主導產業，并且自身地產價值不斷升值，其發展勢頭不可阻擋。上海十一五規劃提出：“實施“聚焦張江”戰略要再有新突破，張江高科技園區要成為實施科教興市主戰略的重要載體。大力提升研發創新、孵化創業和轉化輻射功能，推動張江成為國家自主創新示范區、科技成果產業化重要基地和具有國際競爭力的高科技園區。進一步放大張江品牌效應。支持張江圍繞電子信息、生物醫藥、軟件開發和新材料等產業，加快形成具有核心技術和自主創新能力的高科技產業鏈，培育和發展一批具有自主知識產權的科技型企業集群。支持國家重大產業化基地、國家級或市級重點實驗室、工程研究中心等落戶張江。繼續深化和擴大張江政策。”

　　第二，地產增值、產能擴大，提升業績空間。隨著上海城區不斷向外擴展，張江這一地塊將升格為城市中心地區。目前，上海地價在經濟快速增長與世博會支撐下不斷走高，由此帶給公司的潛在利潤也不斷攀升。其次，根據公司日前發布的公告稱，為了增加公司的房產儲備，公司分別與控股股東張江集團旗下上海張江集成電路產業區開發有限公司、上海八六三信息安全產業基地有限公司、上海市

　　第二，推動機制轉變，打造張江高科新一輪增長。張江高科主要從事高科技園區的土地成片開發經營以及開發區內企業的投資經營。隨著開發區內土地的減少，單純依賴賣地賣房的盈利模式不可持續，所以張江高科不斷調整公司戰略。經過深入研究，提出張江高科向園區開發運營商和服務集成商轉變的新戰略。張江高科的新戰略通俗理解是：以園區特色物業出租作為主要的、持續穩定的利潤來源(預計占60%)；通過對園區內高科技產業提供創新服務尋求低風險高回報的股權投資機會。另外，張江高科作為國有絕對控股的上市公司，受到大股東的影響不容忽視，大股東張江集團由于肩負區域開發的政策目標，導致過去張江高科偏重政策目標而忽視利潤，投資者的長遠利益缺乏保障。作為一家國有企業氛圍濃重的公司，推動企業機制轉變絕非易事。但是張江高科已經實現了高比例的員工購買

　　第三，中國“硅谷”，開啟阿里巴巴的大門。張江科技園區擁有全球有影響的IC設計公司70多家，IC芯片產能占全國一半以上。公司分別持有中芯國際在香港、美國兩地上市5.1億股股票，順利成為中芯國際的戰略投資者。中芯國際作為國內最大的芯片生產企業，目前發展速度飛快，僅僅去年上半年凈收入就有6160萬美元，銷售額大增259%。再有，中芯國際有望于近年趕超新加坡的CSM公司，成為全球第三大芯片代工廠。中芯國際的投資將給張江高科帶來巨大收益。公司股權投資最成功的是中芯國際，05 年7 月公司變現了賬面價值8479萬元股票，實現收益15.6 億元，收益率高達84%。05 年末公司賬面還有4.42 億元的中芯國際股權，根據測算，如果公司把現有可流通的股份按照市價變現，變現后的投資凈利潤折合EPS 為0.04 元，而今年中芯國際的盈利情況已經有所改善，這將為其市場表現創造有利條件，此外，公司還擁有香港創業板上市的復旦張江14.92%的股權。這部分已升值、易流通的股權投資將為公司未來業績的穩步增長做出有力貢獻。公司未來進一步明晰長期股權投資戰略帶來的結構調整，將對公司未來業績增長作出重要貢獻。

　　第四，價值嚴重低估，合理估值7.5---8元。公司當前股價僅5 元，06 年動態PE為15.9 倍，PEG 僅為0.15，RNAV折價30%。雖然目前國內開發區類上市公司的平均PE 在18——20 倍左右，在考慮到張江高科業績快速增長的情況下，我們認為張江高科應該享有25 倍的PE。首先，張江高科存在持續收購集團公司大量優質物業資產的誘人前景，未來五年內張江高科的優質經營型物業的保有量將達到200 萬平方米，這是張江集團優質資產與張江高科資本平臺之間的一次雙贏結合；其次，公司房地產業務轉型到以物業經營為主，優質的產業集群客戶將使公司物業95%的出租率得以維持，而三年一個周期租金上漲15%的租賃價格調整將使公司業務的毛利率和凈利潤增長保持較高水平；再次，浦東新區綜合配套改革試點最受益的公司之一，預計未來集團公司將在新增土地面積、相關政策等受到大力支持，4.6 平方公里中區開發即將開始，上市公司將在相關業務中直接收益；年內公司物業面積因為竣工、收購還將增加，RNAV 的成長空間較高；基于以上三點我們給予公司股票25 倍PE、RNAV 溢價18%的股價是較為合理的，年內目標價為7.5-8 元。在沒有考慮溢價的情況下，目前價位與其合理內在價值至少還有60%的上漲空間。

　　走勢上，公司極高的成長性受到眾多QFII、社保基金及多個投資基金加倍青睞。從技術形態上看，該股在經歷長達4個多月的橫盤筑底之后，充分換手的籌碼易已經使該股積累了驚人的爆發能量。近期該股底部放巨量一舉突破整理區域，其短、中、長期均線系統均呈多頭排列，目前該股在前期密集成交區遇阻回落并順勢回踩30日均線，這給市場很好的黃金買入機會，目前僅5元左右的價格也許將會從此成為歷史，該股的長期上漲趨勢已經形成，短線即將爆發，直接奔向合理價值7.5元，建議投資者重點關注。

　　(深圳國誠投資)